老牌鋼企規(guī)避風險，積極探路期貨套保
馬鋼集團始建于1953年，是我國特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，具備2000萬噸鋼配套生產規(guī)模，產品涵蓋板材、長材和輪軸三大類。2016年，旗下馬鋼股份的本部基地生產生鐵1381萬噸、粗鋼1464萬噸、鋼材1374萬噸。而原燃料端，2016年外采鐵礦石、主焦煤、焦炭1840萬噸、84萬噸和170萬噸。
在鋼材產量增長、業(yè)績實現(xiàn)突破的同時，企業(yè)面臨市場價格波動和庫存貶值的風險。據期貨日報記者了解，年初至今，62%鐵礦石價格指數經歷了三次大幅波動行情，7月31日達到74.00美元/噸，較年中低點上漲15%，較年初下跌9%；焦煤、焦炭現(xiàn)貨價格整體振蕩下行，進入7月，二者價格才有所上漲。
馬鋼股份相關部門負責人介紹，雖然很早就關注期貨，并參與螺紋鋼等期貨品種交割標準的制定，但由于缺少實戰(zhàn)經驗，他們初涉期貨交易時，對期貨市場的交易風險心存顧慮。不過，焦煤、焦炭和鐵礦石期貨上市后，公司認識到期貨對于鋼企的意義，由此踏上了利用期貨的探索之路。近兩年，馬鋼股份開展了行之有效的套保操作，有效對沖了市場風險。經過實踐，馬鋼股份建立了包括套保管理機構、內部管理流程、套保策略及套保目標計劃等一整套期貨套保管理機制。
形成供銷兩端套保策略，實現(xiàn)風險管理閉環(huán)
相較于煉焦、礦石企業(yè)，鋼企參與期貨交易，既可以利用煤焦礦期貨對沖原燃料成本波動，也可以利用螺紋鋼、熱壓卷板期貨管理鋼材價格波動風險，實現(xiàn)從原燃料到產品的風險管理閉環(huán)。目前，馬鋼股份已經形成一套完整的套保策略，包括買入原燃料套保、賣出鋼材套保以及買入原燃料+賣出鋼材組合套保。
其一，買入原燃料套保。原燃料采購方面，在簽訂鋼材交貨期長的出口訂單或客戶鎖價訂單時，由于鋼材價格已鎖定，通過買入原燃料套保，可對沖原燃料價格上漲的風險敞口。具體操作時，需將現(xiàn)貨采購量和期貨盤面交易量結合起來，在期貨盤面建立虛擬庫存，以規(guī)避成本上升風險。例如，2017年5月，某企業(yè)計劃向馬鋼股份采購熱軋管線鋼5萬噸，6—10月，每月交貨不少于1萬噸。由于鋼材價格鎖定，原燃料價格波動成為主要的風險敞口。為此，公司按1∶3.4的鋼礦比，將5萬噸管線鋼換算成17萬噸鐵礦石，在鐵礦石1709期貨合約上進行套保。套保期間，鐵礦石現(xiàn)貨價格從504元/噸上漲至557元/噸，提升53元/噸，期貨市場同期上漲56元/噸，期現(xiàn)價格同步波動。期現(xiàn)合并，現(xiàn)貨端理論上減效901萬元，期貨端則收益952萬元，對沖了鐵礦石現(xiàn)貨價格上漲的風險，實現(xiàn)了鎖定生產成本的目標。
其二，賣出鋼材套保。鋼材銷售方面，當原燃料或鋼材庫存超過正常周轉水平時，賣出鋼材套保，可對沖遠期價格下跌風險。例如，2016年5—6月市場成交低迷，至7月末，公司建筑用鋼總庫存超過7萬噸，遠超警戒庫存標準。當時，螺紋鋼期貨價格持續(xù)走高，而現(xiàn)貨價格上漲乏力，期貨1610合約由貼水轉為升水現(xiàn)貨150元/噸。馬鋼股份8月3—4日建倉螺紋鋼空單5萬噸，隨著金九銀十旺季的臨近，8月中下旬，螺紋鋼現(xiàn)貨成交好轉、價格開始上漲，馬鋼股份螺紋鋼現(xiàn)貨與期貨1610合約的價差由前期的-150—-50元/噸轉變?yōu)?0—150元/噸。根據銷售進度和期現(xiàn)價差變化，公司在現(xiàn)貨價格高于期貨價格150—200元/噸的情況下，于8月23日和8月31日分兩次平倉。期現(xiàn)合并，現(xiàn)貨端盈利202元/噸，期貨端僅損失27元/噸。上述負責人介紹，雖然期貨端產生損失，但他們參與期貨市場并不以盈利為目的，而是采取期現(xiàn)結合的方式進行綜合評價。
其三，買入原燃料+賣出鋼材組合套保。馬鋼股份期貨操作中，有一項內容是以每月噸鋼利潤計劃為基準，一旦期貨盤面出現(xiàn)高于月度計劃的噸鋼利潤，企業(yè)就會采取買入原燃料+賣出鋼材的組合套保模式，避免兩端市場波動帶來的噸鋼利潤下降風險。例如，某段時期，長材現(xiàn)貨價格上漲，帶動原燃料價格上升，而板材價格由于下游需求疲弱而有高位回落風險，不論原燃料價格上漲，還是板材價格回落，鋼廠利潤空間都可能收縮。為此，可以對生產計劃中的10萬噸螺紋鋼（或熱軋卷板和螺紋鋼各5萬噸）、對應的16萬噸（干基）鐵礦石和5萬噸焦炭實施鎖定利潤套保。
馬鋼股份相關部門負責人表示，作為國有大中型企業(yè)，他們參與期貨市場受到較為嚴格的限制，對原燃料只允許買入套保，對鋼材只允許賣出套保，期貨交易要與現(xiàn)貨業(yè)務的方向一致。雖然少了套利機會，但期現(xiàn)結合的經營方式，不僅有效提升了企業(yè)的利潤，也能將風險控制在可以接受的范圍內，不會因為期貨交易而影響企業(yè)生產。據介紹，馬鋼股份2016年開展了6個套保項目，包括兩個買入套保和4個賣出套保。6個項目的現(xiàn)貨端共虧損1546萬元，而期貨端共盈利1279萬元，期貨交易為企業(yè)彌補了現(xiàn)貨交易約80%的虧損。
建立套保管理機制，確保期貨業(yè)務“有法可依”
2016年，馬鋼股份初涉期貨，他們將套保業(yè)務規(guī)模設定為年采購和銷售量的2%。2017年，企業(yè)擴大套保業(yè)務規(guī)模，定為年采購和銷售量的5%。在期貨實踐中，馬鋼股份穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步建立了包括套保管理機構、內部管理流程、套保策略及套保目標計劃等一整套期貨套保管理機制，為企業(yè)合理利用期貨避險提供了管理支持和制度保障。
在管理機構方面，形成“董事會-總經理-領導小組-工作組-風控組”多級管理體系。其中，領導小組成員為市場部、企管部、計財部、監(jiān)察審計部、銷售公司和原燃料采購中心的部門負責人，領導小組下設工作組，由上述部門相關人員構成。單獨設立風控組，與業(yè)務操作是分開的，指派監(jiān)察審計部專人負責。
在年度計劃方面，公司每年向董事會提報年度套保計劃，明確交易品種、交易規(guī)模、參與方式、預期目標等業(yè)務指標，并將年度計劃分解到每月的具體工作中。
在方案設計和內部流程方面，確定年度計劃后，每個套保項目都要形成具體方案。方案包括套保目標、品種、合約、數量、策略、保證金控制、風險評估以及止盈止損目標。業(yè)務完成后，相關人員要對項目成果進行評價。公司要求每個套保業(yè)務都要按照上述流程執(zhí)行，業(yè)務操作時，需報總經理審批。
另據記者了解，近年來，大連煤焦礦期貨市場的風險管理作用正不斷凸顯。2017年上半年，鐵礦石的期現(xiàn)價格相關性為0.96，期貨與價格指數相關性為0.98，期現(xiàn)價格良性互動，期貨價格成為國內外現(xiàn)貨貿易和指數編制的重要參考。此外，上半年，焦煤、焦炭、鐵礦石期貨的日均換手率分別為90%、88%和115%，市場流動性保持在合理水平，便于產業(yè)客戶利用期貨轉移風險。