一、國際煤價結(jié)構(gòu)分化：低卡煤價強勢上漲，高卡煤預期持續(xù)向好

 在我國進口動力煤市場中，以印尼、澳大利亞以及俄羅斯為主導的三元格局逐步深化，節(jié)后的海外市場也在國際需求的階段性釋放中表現(xiàn)活躍，價格出現(xiàn)不同程度上漲。

低卡印尼煤方面，在8月下旬印尼政府取消了煤炭銷售必須以政府基準價為底價的規(guī)定后，礦方自主性得到提高，因此出口量呈現(xiàn)復蘇跡象，但部分礦區(qū)受雨季影響生產(chǎn)階段性受限，因此節(jié)前Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB報價維持在45-46美元/噸，而節(jié)后中國市場需求回溫，伴隨印度等地剛需采購，Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB報價上調(diào)至47-47.5美元/噸，漲幅達4.5%。

高卡煤方面，日韓市場的剛需采購以及中國“冬儲”對高卡煤的補庫需求形成支撐，澳大利亞紐卡斯爾港口擁堵問題正逐步緩解，供應趨于正常水平；對于即將進入凍港期的俄羅斯煤而言，部分港口受寒冷天氣因素影響整體發(fā)運節(jié)奏趨于平緩，礦方出口動力煤多以長協(xié)拉運為主，現(xiàn)貨放量較為稀少。雖當前市場高卡煤成交一般，但基于國內(nèi)外供應收緊以及“冷冬”預期下，貿(mào)易商對第四季度高卡煤市場表示看好，現(xiàn)澳煤Q5500巴拿馬船F(xiàn)OB報價73-74美元/噸，俄煤Q5500巴拿馬船到中國CIF報價83-84美元/噸。

二、內(nèi)貿(mào)供減需增格局顯現(xiàn)，預期驅(qū)動價格上漲

從國內(nèi)市場來看，十一假期后國內(nèi)動力煤市場打破傳統(tǒng)淡季規(guī)律，呈現(xiàn)“淡季不淡”的偏強格局，其核心驅(qū)動在于供給收緊與需求韌性形成的共振。在此背景下，內(nèi)貿(mào)煤價上漲情緒與進口成本攀升，共同推高了電廠的遠期投標價格，市場運行中樞明顯上移。

從供給端來看，節(jié)前陜西、內(nèi)蒙古、山西等主產(chǎn)區(qū)部分煤礦被責令停產(chǎn)或主動減產(chǎn)，節(jié)中坑口拉運車輛較少，煤礦安排檢修，疊加大秦線檢修直接影響煤炭運力，港口庫存同頻下降，供給端整體較為緊俏，該局面下貿(mào)易商為規(guī)避風險提前囤貨，形成了“采購-倉儲-再銷售”的中間環(huán)節(jié)，此舉也成為了節(jié)后煤價上漲的重要推手。

需求端表現(xiàn)同樣偏強，放假前電廠為過節(jié)均有不同程度的備庫，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示：截至10月10日，全國493家電廠樣本存煤9520.44萬噸，可用天數(shù)26.26天，處于歷史高位。高庫存雖抑制了市場大規(guī)模采購，但假期期間華南區(qū)域持續(xù)高溫，使得日耗超出預期，部分電廠于節(jié)后釋放進口煤采購需求，其中多集中于遠期低卡印尼煤。一方面是內(nèi)貿(mào)煤價快速上漲帶動市場情緒，另一方面進口煤價堅挺及國際海運費的上調(diào)使得進口貿(mào)易商采購成本加速攀升，雙重作用下電廠進口煤投標重心大幅上移，據(jù)悉華南區(qū)域電廠印尼Q3800投標區(qū)間為448-468元/噸，最低價環(huán)比上周上調(diào)11元/噸。

三、后市展望

從國內(nèi)外形勢來看，動力煤市場將從“數(shù)量博弈”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性定價”，因此供需基本面的格局變化將直接影響煤價走勢。

目前“查超產(chǎn)”政策持續(xù)推進與安監(jiān)趨嚴，若國家安檢力度依舊，第四季度原煤產(chǎn)量將同比下降，該政策在一定程度上抬高了價格底部。而根據(jù)當前氣象狀況顯示，今年秋冬或?qū)⒊霈F(xiàn)雙重拉尼娜天氣，冷冬概率的增加有利于11月、12月冬季需求釋放。展望2025年第四季度，政策托底疊加需求引燃，進口動力煤市場結(jié)構(gòu)性“牛市”可期，后續(xù)需關注內(nèi)貿(mào)煤價走勢及終端實際需求釋放情況。