價格波動成常態(tài) 期貨工具應用深化
當前，焦煤市場價格波動的劇烈程度讓產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)備受考驗。“十四五”期間，安澤低硫主焦煤價格從2021年10月的4600元／噸跌至2025年6月的1170元／噸，之后又出現(xiàn)反彈，這種大幅震蕩給企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營帶來巨大壓力。廣發(fā)期貨黑色首席分析師周敏波指出，煤炭產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大且與國民經(jīng)濟密切相關，價格變化直接影響企業(yè)收入和利潤，企業(yè)面臨著顯著的市場波動風險。
對于處于產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)而言，傳統(tǒng)風險管理工具已難以滿足精細化需求。中陽縣智旭選煤有限公司期貨部負責人宋瑞平表示，近年來黑色系產(chǎn)業(yè)鏈波動加劇，煉焦煤價格受國際市場影響顯著增強；同時山西區(qū)域推廣煤炭競拍系統(tǒng)（網(wǎng)上掛標），降低了行業(yè)準入門檻，大量外部資金涌入，煉焦煤的金融屬性日益凸顯，價格波動劇烈，傳統(tǒng)經(jīng)營模式難以應對風險，企業(yè)逐步意識到利用期貨工具來進行風險管理的重要性。
山西亞鑫能源集團有限公司期貨公司總經(jīng)理劉雅君告訴記者，對于焦化企業(yè)來說，采購、銷售及庫存建立的時間點把控至關重要，需要更精準的工具幫助鎖定利潤。
期貨工具在過去多年為產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)提供了基礎的風險對沖渠道。中陽智旭選煤廠2022年獲批成為大商所焦煤指定廠庫后，交割業(yè)務量從2023年的1.2萬噸逐年躍升至2025年的10.2萬噸，通過期貨市場為工廠5萬至10萬噸固定庫存提前進行保值，規(guī)避了價格下跌風險。華遠陸港物鏈科技（山西）有限公司作為焦煤品種首家鐵路站臺式交割庫，2025年首次試水期貨套保并在JM2509合約上成功交割6000噸焦煤，通過賣出套保有效對沖了價格風險。
焦煤期貨自2013年上市以來，市場運行平穩(wěn)，規(guī)模不斷擴大，功能有效發(fā)揮，價格影響力穩(wěn)步提升，越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用焦煤期貨進行套期保值。2025年焦煤期貨日均成交量106萬手，日均持倉量68萬手，期現(xiàn)價格相關性達到97%，服務實體經(jīng)濟能力顯著增強。
企業(yè)期待焦煤期權上市 尋求更優(yōu)風險管理方案
近年來，受供需、政策等多重因素影響，焦煤價格波動較為劇烈，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對運用衍生品工具開展精細化風險管理的需求日益強烈。
在焦煤場內(nèi)期權尚未推出時，部分企業(yè)曾嘗試通過場外期權進行風險管理，但普遍反映存在挑戰(zhàn)。
宋瑞平表示，公司曾嘗試場外期權業(yè)務，但因其透明度低、公開性不足，買權收益有限且可能無法全額兌現(xiàn)，因此公司對場外期權操作持謹慎態(tài)度。
2025年12月31日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知，同意大商所焦煤期權注冊。同日，大商所發(fā)布焦煤期權合約和焦煤期權上市交易有關事項的通知，明確了焦煤期權的上市交易時間、交易合約、掛牌基準價等事項。據(jù)悉，焦煤期權將于1月16日正式上市。
華遠陸港物鏈科技（山西）有限公司風險管理部負責人石慧敏表示，公司期待場內(nèi)焦煤期權的上市，認為期權工具能為企業(yè)風險管理提供更多可能性。企業(yè)可通過購買期權鎖定市場趨勢，僅需支付一定資金（權利金）即可布局；也可作為賣權方，依托自身倉單生成能力和庫存優(yōu)勢開展操作，期權相當于是期貨的升級版本。此外期權具有時間價值可供企業(yè)靈活運用，相較于期貨僅涉及方向性交易的線性操作，期權更為立體靈活，能更好適配企業(yè)多元化風險管理需求。
對于焦煤期權的應用，很多企業(yè)已形成初步規(guī)劃。宋瑞平告訴記者，焦煤期權上市后，公司將通過期貨與期權的協(xié)同降低整體經(jīng)營風險。具體而言，則是采用“80%基礎期貨套保+20%賣權靈活調(diào)整”的策略，對80%的庫存或預期銷量進行期貨套保鎖定核心風險；剩余20%運用期權工具進行賣權操作，既可在權利金價格合理時獲取額外收益，又能避免進入交割月后因流動性不足無法平倉的問題；同時可通過賣權收取的權利金覆蓋部分成本，實現(xiàn)成本分攤。
劉雅君表示，在焦煤期權上市后，公司計劃圍繞服務生產(chǎn)經(jīng)營、管控風險目標，探索＂期貨+期權+現(xiàn)貨＂的立體組合模式，在價格底部布局虛擬庫存，在高位對沖回落風險，并通過含權貿(mào)易穩(wěn)定下游客戶合作。
業(yè)內(nèi)普遍認為，焦煤期權的上市標志著產(chǎn)業(yè)鏈風險管理體系邁向成熟，不僅能提升企業(yè)風控精細化水平，也有助于穩(wěn)定全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營預期，為煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供堅實支撐。