從供給端來看，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)穩(wěn)增長態(tài)勢，對增長形成主要支撐。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月、11月工業(yè)增加值增速分別為4.9%、4.8%，有所放緩，但保持韌性。前11個月累計同比增長6.0%，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長溫彬預(yù)計全年工業(yè)增加值增速為5.9%。
從需求端來看，溫彬指出，四季度出口增速先降后升，表現(xiàn)出較強韌性，但社會消費品零售和固定資產(chǎn)投資增速則逐月回落。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超指出，以舊換新資金前置與元旦“拼假”效應(yīng)對消費構(gòu)成托底，12月社會消費品零售總額同比預(yù)計小幅回升。
綜合來看，李超分析認(rèn)為，一方面，12月經(jīng)濟(jì)活動相較上月總體加快，隨著內(nèi)外需修復(fù)及年底各行業(yè)年度收官沖刺，有望延續(xù)向上態(tài)勢，順利完成全年5%左右增長目標(biāo)難度不大；另一方面，蓄勢待春歸，為2026年一季度開門紅蓄勢。
溫彬預(yù)計2025年全年GDP增速落在5.0-5.2%之間，甚至有望達(dá)到5.1%，四季度GDP增速約為4.5%左右。
工業(yè)：2025年工業(yè)增加值增速顯著高于GDP增速
2025年12月工業(yè)生產(chǎn)引領(lǐng)增長，蓄力2026年一季度開門紅。
在李超看來，2025年規(guī)模以上工業(yè)增加值增速或為5.9%，顯著高于GDP增速，強勁引領(lǐng)實現(xiàn)全年GDP增速目標(biāo)。
李超分析認(rèn)為，除去年同期較高基數(shù)外，一方面，工業(yè)穩(wěn)增長著力于裝備制造業(yè)，新動能發(fā)力穩(wěn)增長；另一方面，12月需求有所改善，節(jié)前商家備貨、建筑業(yè)搶抓工程進(jìn)度，新出口訂單積極對需求有所支撐。
綜合來看，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和市場需求均有所改善，生產(chǎn)改善強度略高于需求，工業(yè)穩(wěn)增長從供給側(cè)為2026年一季度開門紅蓄勢，“兩重”、“兩新”等增量需求從需求側(cè)為開門紅助力。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月制造業(yè)PMI回升0.9個百分點至50.1%，強于季節(jié)性，制造業(yè)景氣度重回擴(kuò)張區(qū)間。其中，生產(chǎn)指數(shù)較上月回升1.7個百分點至51.7%，新訂單指數(shù)回升1.6個百分點至50.8%，新出口訂單指數(shù)回升1.4個百分點至49%，均強于季節(jié)性。
重點行業(yè)中，12月高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別為52.5%、50.4%和50.4%，分別比上月回升2.4、0.6、1個百分點，擴(kuò)張勢頭明顯加快。
李超還指出，工業(yè)穩(wěn)增長政策穩(wěn)增長與促轉(zhuǎn)型、“反內(nèi)卷”相結(jié)合，有助于制造業(yè)新動能相關(guān)產(chǎn)業(yè)積極生產(chǎn)。
12月25日至26日，全國工業(yè)和信息化工作會議強調(diào)，2026年要圍繞實現(xiàn)“十五五”良好開局，全力鞏固工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢，深入實施新一輪十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，支持工業(yè)大省挑大梁。同時提高行業(yè)治理效能，深入整治“內(nèi)卷式”競爭，堅決遏制低價低質(zhì)量競爭。
李超認(rèn)為，當(dāng)前產(chǎn)能治理重點在提高重點行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、提高準(zhǔn)入門檻治理落后產(chǎn)能，更側(cè)重市場化法制化手段，產(chǎn)能過剩行業(yè)本身產(chǎn)能利用率較低，產(chǎn)能治理過程中并非限制符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)能生產(chǎn)，因此對工業(yè)增加值的增速影響有限，這也符合工業(yè)穩(wěn)增長穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤的基調(diào)。
李超預(yù)計12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速或為5.0%，溫彬預(yù)計同比增速為4.8%，與11月持平。
消費：2026年一季度消費將有所回升
12月，以舊換新資金前置落地，對社會消費品零售總額形成托底。在節(jié)假日帶來的需求前置與場景恢復(fù)，與以舊換新對可選消費的托底共同作用下，有望推動12月社零同比在低位溫和改善。李超預(yù)計12月社零增速同比預(yù)計為1.5%，小幅回升0.2個百分點。
2025年12月30日，國家發(fā)展改革委、財政部發(fā)布《2026年實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策》，并明確“已向地方提前下達(dá)2026年第一批625億元超長期特別國債資金，用于支持消費品以舊換新”。
“地方在年底旺季具備更充足的財政工具與操作空間，有望帶動汽車、家電、家裝及數(shù)碼等耐用品消費改善。”李超在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時表示，“資金提前撥付有助于緩解部分地區(qū)額度緊、兌現(xiàn)慢的約束，提升補貼可得性與兌現(xiàn)效率，進(jìn)而對沖居民收入增速偏弱、價格因素擾動及高基數(shù)壓力，推動社零增速在低位實現(xiàn)邊際修復(fù)。”
李超還指出，2026年元旦假期與周末或年假觸發(fā)“拼假”效應(yīng)，支撐服務(wù)消費與線下客流修復(fù)。交通出行、餐飲住宿、文旅娛樂及商圈零售等場景或迎來客流放大，帶動服務(wù)消費韌性延續(xù)，并對線下商品消費形成外溢拉動。
展望2026年一季度，華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張瑜認(rèn)為消費將有所回升。一方面，以舊換新政策延續(xù)實施，有助于穩(wěn)定補貼類商品消費。另一方面，2026年元旦、春節(jié)假期較長，有助于增加居民出行，帶動餐飲、零售消費。
出口：預(yù)計26年出口小幅強于2025年
先行指標(biāo)指向出口上漲。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月份，我國制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)環(huán)比上升1.4個百分點至49%；進(jìn)口訂單指數(shù)環(huán)比持平。
李超預(yù)計12月出口增速3.9%，進(jìn)口增速1.4%，2024年12月起“搶出口”高基數(shù)效應(yīng)對出口讀數(shù)形成一定壓制。
李超還預(yù)計2026年全球貨幣財政擴(kuò)張支持下外需規(guī)模保持韌性，非發(fā)達(dá)國家支撐我國出口韌性，全年出口同比增速可能略強于2025年，預(yù)計全年同比增速6.6%。原因有三點，一是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨于穩(wěn)定，二是2025年非發(fā)達(dá)國家份額提升支撐我國出口韌性，三是美、歐較大幅度降息釋放了非發(fā)達(dá)國家降息空間，刺激全球外需增加。