西班牙通脹正走在穩(wěn)定下降的道路上

周四公布的數(shù)據(jù)顯示，西班牙通脹率降至一年來的最低水平，西班牙8月調(diào)和CPI年率初值錄得2.4%，預(yù)期2.5%，前值2.9%；8月調(diào)和CPI月率錄得0%，預(yù)期0.2%，前值-0.7%。由于燃料成本下降，以及食品和非酒精飲料的價(jià)格下降，西班牙通脹連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)放緩。

分析師認(rèn)為，西班牙經(jīng)濟(jì)整體狀況良好，因?yàn)閯?chuàng)紀(jì)錄的旅游業(yè)表現(xiàn)和強(qiáng)勁的出口使西班牙成為歐洲經(jīng)濟(jì)增長最快的國家之一。就業(yè)創(chuàng)造也很強(qiáng)勁，失業(yè)率接近約17年來的最低水平。

西班牙的數(shù)據(jù)是歐元區(qū)20國通脹率普遍下降的一部分。核心通脹也在繼續(xù)緩解，現(xiàn)在一切都表明，歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的通脹正在正?；?。

德國通脹降溫幅度大于預(yù)期

晚些時(shí)候公布的數(shù)據(jù)證實(shí)，德國的通脹也在下降。德國8月CPI初值同比回落至1.9%，低于預(yù)期的2.1%和7月的2.3%，創(chuàng)2021年3月以來新低。德國6個(gè)重要州的通脹率下降，8月，薩克森州的通脹率從上個(gè)月的3.1%下降到2.6%，勃蘭登堡州從2.6%下降到1.7%，巴登-符騰堡州從2.1%下降到1.5%，黑森州從1.8%下降到1.5%，巴伐利亞州從2.5%下降到2.1%，德國人口最多的北萊茵-威斯特法倫州從2.3%下降到1.7%。

周五將公布法國、意大利，以及歐元區(qū)20國的整體通脹率數(shù)據(jù)，對于歐洲央行來說，這些數(shù)據(jù)的發(fā)布應(yīng)該會增加9月12日再次降息的可能性。歐洲央行決策者已經(jīng)暗示可能會出現(xiàn)這種結(jié)果，而且投資者已經(jīng)在定價(jià)中消化這一結(jié)果。市場預(yù)計(jì)，在那之后，歐洲央行今年將還有一至兩次降息，并在2025年采取進(jìn)一步行動。

歐洲央行在7月18日的上次會議上維持利率不變，目前正在尋找經(jīng)濟(jì)中價(jià)格壓力正在減弱的更多跡象，然后再進(jìn)一步放松政策。近期一系列數(shù)據(jù)大大提高了歐洲央行在9月的下次會議上下調(diào)關(guān)鍵利率的可能性。

降息路徑料將循序漸進(jìn)

歐元區(qū)整體通脹大幅放緩，然而，核心指標(biāo)回落幅度可能較小，仍處于相當(dāng)高的水平。核心價(jià)格和服務(wù)價(jià)格壓力居高不下會讓政策制定者保持謹(jǐn)慎，令其維持循序漸進(jìn)的季度降息路徑。

8月整體通脹率下降可能主要是受能源因素推動。相比之下，衡量潛在價(jià)格壓力的指標(biāo)不太可能讓歐洲央行管理委員會感到輕松，核心通脹和服務(wù)業(yè)通脹的粘性持續(xù)存在。細(xì)分來看，服務(wù)業(yè)，尤其是勞動密集型行業(yè)，通脹率仍然高于總體通脹率。政策制定者強(qiáng)調(diào)，有必要找到通脹壓力持續(xù)緩解的證據(jù)，比如工資增長放緩。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩表示，2025年和2026年歐元區(qū)薪資（通脹的關(guān)鍵驅(qū)動因素）增幅將顯著放緩。“今年下半年，薪資增幅仍然不小。”連恩表示，但未來兩年將“發(fā)生相當(dāng)大的變動”，令“名義薪資增長率低得多”。連恩指出，在降低基本物價(jià)壓力方面取得了“許多進(jìn)展”，凸顯出對薪資增長放緩的樂觀情緒日益高漲。

此前公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第二季度協(xié)議工資的年度增幅大幅放緩。這對歐洲央行來說是個(gè)受歡迎的消息，使其能夠繼續(xù)考慮在9月降息。2024年第二季度歐元區(qū)協(xié)議工資同比增速大幅放緩至3.6%，低于2024年第一季度的4.7%，增速放緩主要是受德國的推動：第二季度德國總協(xié)議工資的年度增速從2024年第一季度的6.2%放緩至3.1%，原因是第一季度曾推高工資增長率的一些一次性大額工資支付沒再出現(xiàn)。不過，剔除一次性工資支付后的工資增長率在2024年第二季度加速增長，同比增長4.3%，高于2024年第一季度的3.1%。更全面的工資增長衡量數(shù)據(jù)是雇員人均報(bào)酬數(shù)據(jù)，將于9月6日公布，時(shí)間早于歐洲央行9月政策會議。在過去的幾個(gè)季度里，協(xié)議工資增長與雇員人均報(bào)酬增長之間的關(guān)系變得更加緊密，因?yàn)楣べY偏移（獎金、加班費(fèi)、為新員工或晉升員工提供的加薪以及其他與集體談判過程無關(guān)的個(gè)人報(bào)酬）變得更小，這可能反映了勞動力市場的降溫，預(yù)計(jì)雇員報(bào)酬的增長不會像協(xié)議工資整體數(shù)據(jù)所顯示的那樣大幅放緩，但有可能出現(xiàn)一定程度的放緩。

歐洲央行7月會議紀(jì)要證實(shí)，9月的會議被普遍認(rèn)為是對貨幣政策限制性水平進(jìn)行重新評估的好時(shí)機(jī)，并明確將重點(diǎn)放在潛在通脹、服務(wù)價(jià)格漲幅和工資增長的發(fā)展上，粘性價(jià)格壓力仍是歐洲央行關(guān)注的首要問題。

連恩還指出，從季度來看，衡量潛在通脹的指標(biāo)與價(jià)格壓力逐漸減小的情況一致。然而，會議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)，管理委員會擔(dān)心這些不同指標(biāo)發(fā)出的信號依然是喜憂參半。會議紀(jì)要還證實(shí)了對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長面臨下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，盡管相對于對物價(jià)壓力的關(guān)注而言，這些風(fēng)險(xiǎn)仍明顯處于次要地位，但也強(qiáng)化了9月降息的理由。