從逆回購(gòu)操作規(guī)模來(lái)看，本周以來(lái)單日逆回購(gòu)操作規(guī)模均超過(guò)3000億元；從逆回購(gòu)操作期限來(lái)看，央行偏向于“縮短放長(zhǎng)”，14天期逆回購(gòu)操作自9月15日重啟以來(lái)逐漸占據(jù)主流，著重進(jìn)行跨季跨節(jié)資金投放。不過(guò)7天期逆回購(gòu)操作在短暫“消失”3天后再次現(xiàn)身，攜手14天期逆回購(gòu)充分滿足機(jī)構(gòu)合理資金需求。
臨近9月末及三季度末，銀行間資金需求旺盛，市場(chǎng)利率有所抬升。DR001一度于9月20日突破2%，創(chuàng)近3個(gè)月以來(lái)的新高。DR007均值自降息之后始終位于政策利率上方。DR014持續(xù)大幅拉漲，突破3%。截至11:15，DR001加權(quán)平均利率報(bào)1.7000%；DR007加權(quán)平均利率報(bào)1.8009%；DR014加權(quán)平均利率報(bào)3.1491%。
“盡管短端的DR001和DR007等資金利率延續(xù)走高，但1年期同業(yè)存單利率已出現(xiàn)了觸頂態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)節(jié)后隨著資金需求季節(jié)性減弱，而政府債發(fā)行高峰結(jié)束，隔夜和7天利率中樞仍會(huì)回歸相對(duì)合理偏松的點(diǎn)位。“中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出。
值得關(guān)注的是，年內(nèi)二度降準(zhǔn)已于9月15日落地，此次降準(zhǔn)的步長(zhǎng)仍為0.25個(gè)百分點(diǎn)，不包括已經(jīng)適用5%準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)，釋放超過(guò)5000億元的中長(zhǎng)期流動(dòng)性，有助于優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率的基本穩(wěn)定。
同日，人民銀行還開(kāi)展了5910億元MLF操作，中標(biāo)利率維持2.50%不變，為連續(xù)第9個(gè)月對(duì)到期MLF進(jìn)行超額續(xù)作。
消息面上，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)25日召開(kāi)2023年第三季度例會(huì)。會(huì)議指出，在總量上，要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配；在結(jié)構(gòu)上，落實(shí)好調(diào)增的再貸款再貼現(xiàn)額度，實(shí)施好存續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，繼續(xù)加大對(duì)普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)此預(yù)計(jì)，在近期房地產(chǎn)政策密集調(diào)整后，未來(lái)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度將進(jìn)一步加碼。其中，在有效實(shí)施保交樓專(zhuān)項(xiàng)借款和保交樓貸款支持計(jì)劃的同時(shí)，不排除四季度增加額度、乃至推出新的定向支持工具的可能。另外，四季度政策面還將加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金支持，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度有望進(jìn)一步上調(diào)3000億至6000億。
展望10月，據(jù)明明測(cè)算，10月會(huì)出現(xiàn)約7000億元的流動(dòng)性缺口。政府債融資以及信貸投放的擾動(dòng)將依然存在，成為制約資金利率大幅下行的重要因素，但央行貨幣政策中性偏寬的基調(diào)不會(huì)改變，疊加9月末財(cái)政支出的影響延續(xù)至10月，隔夜和7天利率中樞預(yù)計(jì)會(huì)回歸相對(duì)合理偏松的點(diǎn)位，DR007或?qū)⒃?.8-1.9%區(qū)間內(nèi)震蕩。
華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，10月資金面有兩大支撐：一方面財(cái)政資金進(jìn)入支出階段，鑒于財(cái)政部要求專(zhuān)項(xiàng)債資金在10月底之前支出完畢，另一方面是跨季擾動(dòng)度過(guò)。更重要的是，貨幣政策精準(zhǔn)有力的取向維持不變，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不算強(qiáng)，基本面修復(fù)還存在一些障礙，資金不具備繼續(xù)收緊基礎(chǔ)。但重回前期寬松局面概率也不大，歷年四季度資金面都有季節(jié)性收緊壓力。整體而言，預(yù)計(jì)四季度資金將回歸中性水平，DR007等市場(chǎng)利率有望回到政策利率附近，MLF仍將發(fā)揮存單的上限作用。