“近十年的利率市場化改革總體遵循‘先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額’的既定思路展開。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，以LPR改革為核心，一系列改革舉措有效提升了央行貨幣政策傳導(dǎo)效率，有效破解了市場利率和貸款利率“兩張皮”問題。
LPR改革釋放紅利
企業(yè)貸款利率創(chuàng)新低
改革完善LPR形成機(jī)制是近十年利率市場化改革的重要一步。
2019年8月20日，改革完善LPR形成機(jī)制正式實(shí)施。改革后的LPR由報(bào)價(jià)行根據(jù)對最優(yōu)質(zhì)客戶實(shí)際執(zhí)行的貸款利率，綜合考慮資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素，在MLF(中期借貸便利)利率的基礎(chǔ)上市場化報(bào)價(jià)形成。
在該改革前，盡管我國貸款利率上、下限已經(jīng)放開，但仍保留存貸款基準(zhǔn)利率，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，特別是個(gè)別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)設(shè)定隱性下限，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙。
“LPR改革建立了‘市場利率+央行引導(dǎo)，向LPR傳導(dǎo)，再向貸款利率傳導(dǎo)’的機(jī)制，使得貸款利率調(diào)整能夠及時(shí)體現(xiàn)貨幣政策取向，顯著改善了傳導(dǎo)效率。”王青表示，新的LPR在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上期限品種，前者主要為企業(yè)短期貸款利率提供定價(jià)參考，后者則是包括居民房貸在內(nèi)的各類中長期貸款的利率定價(jià)基礎(chǔ)。這也為人民銀行根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)市場運(yùn)行狀況實(shí)施靈活的差異化調(diào)控提供了重要政策工具。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報(bào)》記者表示，改革完善LPR形成機(jī)制，在解決“利率雙軌”問題的同時(shí)，還加深了LPR的市場化程度，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。
LPR改革后的首期報(bào)價(jià)，1年期品種為4.25%，5年期以上品種為4.85%；今年9月份的最新一期報(bào)價(jià)，1年期及5年期以上LPR分別為3.65%、4.3%。
隨著LPR改革效果逐步釋放，市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率提升，帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下降。LPR改革以來，企業(yè)貸款利率從2019年7月份的5.32%降至2022年8月份的4.05%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來最低水平。
存款利率市場化機(jī)制逐步健全
激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求
在LPR改革紅利持續(xù)釋放的同時(shí)，存款利率市場化改革也穩(wěn)步推進(jìn)。
2021年6月份，人民銀行指導(dǎo)市場利率定價(jià)自律機(jī)制優(yōu)化存款利率自律上限形成方式，由存款基準(zhǔn)利率乘以一定倍數(shù)形成，改為加上一定基點(diǎn)確定。這既維護(hù)銀行存款利率的自主定價(jià)權(quán)，也有利于引導(dǎo)降低中長期定期存款利率，優(yōu)化定期存款期限結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場有序競爭，提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。
由于存款市場競爭激烈，在實(shí)際執(zhí)行中，很多銀行的定期存款和大額存單利率接近自律上限。這在一定程度上阻礙了市場利率有效傳導(dǎo)。今年4月份，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整利率水平。
王青表示，該機(jī)制的核心是將商業(yè)銀行存款利率與1年期LPR報(bào)價(jià)和10年期國債收益率聯(lián)接起來，推動(dòng)貨幣政策更加有效地向存款利率傳導(dǎo)，進(jìn)一步解決了存款利率難以隨市場利率及時(shí)有效調(diào)整的問題。這將有效降低銀行存款成本，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力，進(jìn)而降低企業(yè)和居民融資成本，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求，以寬信用助力穩(wěn)增長。
隨著存款利率市場化機(jī)制的逐步健全，2022年9月中旬，國有商業(yè)銀行主動(dòng)下調(diào)了存款利率，帶動(dòng)其他銀行跟隨調(diào)整。其中，很多銀行還調(diào)整了存款掛牌利率，這是自2015年10月份以來第一次。
人民銀行稱，這是銀行加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理、穩(wěn)定負(fù)債成本的主動(dòng)行為，顯示存款利率市場化改革向前邁進(jìn)了重要一步。
明明表示，9月份存款利率整體調(diào)降的幅度為10個(gè)基點(diǎn)，但是定期利率下調(diào)幅度普遍大于活期存款。華夏、恒豐等8家銀行3年期、5年期定期存款利率下調(diào)幅度顯著大于1年期。非對稱調(diào)降存款利率，一方面優(yōu)化了銀行存款結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定和改善了銀行的負(fù)債成本；一方面?zhèn)鲗?dǎo)至貸款利率端，為后續(xù)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)提供了空間。