近期黑色系商品顯著“降溫”，本周一，焦炭、焦煤分別收跌7.34%和6.34%，領(lǐng)跌商品市場(chǎng)。鐵礦石期貨主力合約一度跌破700元/噸整數(shù)關(guān)口，最終收于706元/噸，收盤(pán)下跌3.49%。

國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)，焦煤、焦炭延續(xù)下跌，主力合約盤(pán)中跌超6%，截至今日凌晨收盤(pán)，焦炭主力合約收跌4.62%，焦煤主力合約收跌4.5%。

鐵礦石期貨夜盤(pán)跌幅有所收窄，截至今日凌晨收盤(pán)，主力合約收跌0.9%。

中信建投黑色系高級(jí)研究員趙永均告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，自7月20日以來(lái)，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)一直弱勢(shì)。鋼廠逐漸進(jìn)入實(shí)質(zhì)性限產(chǎn)階段，鐵礦石需求持續(xù)下降。最新數(shù)據(jù)顯示，鐵水日均產(chǎn)量已經(jīng)下降至225.63萬(wàn)噸，較今年高點(diǎn)下降了20萬(wàn)噸，下降幅度是非常明顯的。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—7月份生鐵產(chǎn)量53350萬(wàn)噸，按照粗鋼產(chǎn)量平控要求，預(yù)計(jì)8—12月份生鐵產(chǎn)量同比去年下降3750萬(wàn)噸，則鐵礦石需求將同比下降6100萬(wàn)噸。此外，海外鐵水產(chǎn)量已經(jīng)進(jìn)入平臺(tái)期，對(duì)鐵礦石需求并沒(méi)有特別大的增量。

非主流礦山發(fā)貨仍然積極，全球鐵礦石供給維持高位。目前，全球鐵礦石發(fā)貨量主要增量來(lái)自于非主流礦山，自2020年5月非主流礦山每周發(fā)貨量從400萬(wàn)噸增長(zhǎng)至1200萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)8—12月份鐵礦石同比多供給7000萬(wàn)噸左右。“整體來(lái)看，鐵礦石供需基本面進(jìn)入寬松周期，價(jià)格將保持弱勢(shì)。”趙永均說(shuō)。

據(jù)悉，今年澳大利亞礦山以穩(wěn)產(chǎn)為主，其中上半年產(chǎn)量不及預(yù)期，下半年按完成下限推算，產(chǎn)量環(huán)比上半年將增加2100萬(wàn)噸左右。BHP的西澳South Flank礦區(qū)計(jì)劃于5月份開(kāi)始運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)，該項(xiàng)目用于替代即將枯竭的楊迪礦山，將計(jì)劃提升產(chǎn)品的品位以及塊礦的量，由于上半年表現(xiàn)不及預(yù)期，下半年預(yù)計(jì)有200萬(wàn)噸—300萬(wàn)噸的增量。FMG上半年的表現(xiàn)不錯(cuò)同比增加300萬(wàn)噸發(fā)運(yùn)量，由于2022財(cái)年目標(biāo)提升200萬(wàn)噸—300萬(wàn)噸，下半年無(wú)明顯增量。預(yù)計(jì)下半年澳大利亞環(huán)比總增量在2200萬(wàn)噸左右。

光大期貨黑色系研究總監(jiān)邱躍成認(rèn)為，今年主要的供應(yīng)增量將來(lái)自巴西，淡水河谷仍處于礦難后的恢復(fù)階段，下半年將穩(wěn)步增產(chǎn)，帶來(lái)一部分產(chǎn)量增量，下半年環(huán)比增量約3600萬(wàn)噸，年度同比增加1800萬(wàn)噸—3300萬(wàn)噸。

據(jù)悉，上半年澳洲鐵礦石進(jìn)口量3.4億噸，同比減少471萬(wàn)噸，巴西鐵礦石進(jìn)口量1.1億噸，同比增加1348萬(wàn)噸，除澳巴以外的鐵礦石進(jìn)口量為1.1萬(wàn)噸，同比增加545萬(wàn)噸。1—8月份，中國(guó)海關(guān)鐵礦石報(bào)關(guān)量74645.4萬(wàn)噸，同比減少1275.9萬(wàn)噸，下降1.7%。由于疫情影響，港口報(bào)關(guān)檢疫時(shí)間加長(zhǎng)，港口壓港船舶再創(chuàng)新高，進(jìn)口量6—7月份均出現(xiàn)明顯下降。“據(jù)推算，三季度進(jìn)口量將會(huì)有所增加，達(dá)到2.9億噸，但目前由于檢疫原因，壓港船舶數(shù)增多，進(jìn)口量增量體現(xiàn)受到影響。”邱躍成說(shuō)。

“限產(chǎn)邏輯下鋼材和鐵礦石基本面強(qiáng)弱分化相對(duì)明顯，即便鋼市旺季已至，鋼廠利潤(rùn)也迎來(lái)改善，但國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)依然受限，247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為225.63萬(wàn)噸，環(huán)比減1.82萬(wàn)噸；而進(jìn)口礦日耗為276.64萬(wàn)噸，環(huán)比減1.55萬(wàn)噸，鐵礦石終端消耗再度下降，且兩者均處低位，可見(jiàn)礦石需求疲弱局面未見(jiàn)改善。此外，2+26城市冬季限產(chǎn)方案即將公布，寄希望鋼廠限產(chǎn)放松帶來(lái)礦市基本面改善的邏輯在被證偽。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說(shuō)。

與此同時(shí)，高頻港口成交數(shù)據(jù)同樣佐證礦石需求疲弱，盡管鋼廠廠內(nèi)礦石庫(kù)存已降至年內(nèi)新低，但因日耗下降，可用天數(shù)減量不大，因而鋼廠礦石采購(gòu)多為按隨為主，港口現(xiàn)貨每日成交量本周均值為75.08萬(wàn)噸，環(huán)比減12.43%，近期持續(xù)下降并已降至年內(nèi)低位水平，相對(duì)應(yīng)港口鐵礦石疏港量也延續(xù)下降。

涂偉華認(rèn)為，當(dāng)前需求疲弱格局下，鐵礦石的供應(yīng)維持高位，國(guó)內(nèi)鐵礦石到貨量重回高位，而全球礦商發(fā)運(yùn)量則微降，兩者處相對(duì)高位，疊加內(nèi)礦供應(yīng)恢復(fù)，礦石供應(yīng)壓力開(kāi)始增加?？傮w來(lái)看，限產(chǎn)政策擾動(dòng)下國(guó)內(nèi)礦石需求延續(xù)疲弱，且供應(yīng)有所增加，鐵礦石基本面弱勢(shì)格局延續(xù)，鐵礦石價(jià)格或?qū)⑵踹\(yùn)行。

趙永均認(rèn)為，本輪鐵礦石價(jià)格下降的第一目標(biāo)位在非主流礦山資源的到港成本。本輪非主流礦山發(fā)貨量明顯提高的起點(diǎn)是在2020年6月份，鐵礦石價(jià)格突破120美元/噸的價(jià)格后，非主流礦山的發(fā)貨量開(kāi)始迅速提高。在目前供給基本面寬松的狀態(tài)下，價(jià)格將打破非主流礦山的成本，抑制非主流資源的供給。目前價(jià)格還在130美元/噸，預(yù)計(jì)還有10美元/噸的下降空間。對(duì)標(biāo)期貨盤(pán)面價(jià)格應(yīng)該在835元/噸，較現(xiàn)在價(jià)格高了135元/噸。因此，短期來(lái)看盤(pán)面價(jià)格有所透支，下方空間可能不大。

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)9月13日公布了9月上旬鋼材社會(huì)庫(kù)存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，9月上旬，20個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存1138萬(wàn)噸，環(huán)比減少36萬(wàn)噸，下降3.1%，庫(kù)存連續(xù)下降；比年初增加408萬(wàn)噸，上升55.9%；比去年同期減少105萬(wàn)噸，下降8.4%。

9月上旬，分地區(qū)來(lái)看七大區(qū)域庫(kù)存除華北外環(huán)比均有不同程度下降。分品種看，5大品種社會(huì)庫(kù)存除線材外環(huán)比均有所下降，其中螺紋鋼為減量最大品種。

具體數(shù)據(jù)顯示，9月上旬，螺紋鋼庫(kù)存560萬(wàn)噸，環(huán)比減少19萬(wàn)噸，下降3.3%，庫(kù)存連續(xù)下降；比年初增加268萬(wàn)噸，上升91.8%；比去年同期減少99萬(wàn)噸，下降15.0%。熱軋板卷庫(kù)存173萬(wàn)噸，環(huán)比減少12萬(wàn)噸，下降6.5%，庫(kù)存連續(xù)下降；比年初增加40萬(wàn)噸，上升30.1%；比去年同期減少13萬(wàn)噸，下降7.0%。

鋼廠目前的銷(xiāo)售壓力很小，鋼廠已鎖價(jià)未提貨的資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其廠內(nèi)庫(kù)存，部分鋼廠已經(jīng)是負(fù)庫(kù)存，但這也可能說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，貿(mào)易商和下游的鎖價(jià)很可能導(dǎo)致需求前置，鎖價(jià)但未提貨暗示近期需求的火爆可能以貿(mào)易商間的倒貨為主。大有期貨高景行認(rèn)為，鋼廠掌握了定價(jià)的絕對(duì)主動(dòng)權(quán)，其優(yōu)勢(shì)地位保障了鋼價(jià)中樞價(jià)格的穩(wěn)定。鋼材的基本面大方向偏多，但近期隨著市場(chǎng)看漲情緒不斷強(qiáng)化，風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸聚集。價(jià)格的不穩(wěn)定性主要來(lái)源于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)上的一致性。當(dāng)期貨價(jià)格平水甚至升水華東地區(qū)鋼價(jià)時(shí)，貿(mào)易商拿貨、投資者做多都要保持足夠的謹(jǐn)慎，貿(mào)易商應(yīng)該結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)承受能力運(yùn)用期貨工具對(duì)敞口進(jìn)行管理，而對(duì)于純期貨投資者來(lái)說(shuō)，面對(duì)近期價(jià)格高波動(dòng)的現(xiàn)狀，以盤(pán)面價(jià)格和持倉(cāng)變化為錨，采取安全邊際更高的波段操作策略，兼顧風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。