1、總量上，以粗鋼衡量的鋼鐵產(chǎn)量高、增速快，是鋼鐵行業(yè)碳排放總量居高不下的重要原因，這也意味著如何降低粗鋼產(chǎn)量將是未來碳中和實施路線不可回避的難題。2020年我國粗鋼產(chǎn)量首次超十億噸，占全球產(chǎn)量的份額超過50%。同時，近年來中國粗鋼產(chǎn)量增速顯著高于全球，2018-2020年中國粗鋼產(chǎn)量增速分別為6.6%、7.9%和5.2%，分別較全球（除中國）增速高出2.7、9.9和12.9個百分點。
2、產(chǎn)業(yè)結構上，鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低，行業(yè)資源整合空間大。碳中和為我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度提升帶來新的機遇，行業(yè)資源整合后有助于提升鋼企進口鐵礦石時的議價能力，保障供給的穩(wěn)定性，提高發(fā)展的安全性，預防輸入性通脹風險。從橫向比較來看，2019年美國、日本、印度和韓國鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量前3家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度（CR3）在50%至90%之間，而中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度CR3僅為17.3%。從縱向比較來看，截至2020年末，中國鋼鐵行業(yè)CR10集中度為36.8%，較2016年僅提高0.8個百分點，與2016年工信部發(fā)布的60%目標相距甚遠。長期以來，鋼鐵行業(yè)存在制約產(chǎn)業(yè)集中度提升的三大因素。一是鋼鐵企業(yè)的地方政府管理特征阻礙了大規(guī)?？鐓^(qū)并購；二是融資能力不足，限制了鋼鐵企業(yè)發(fā)起整合并購的能力；三是鋼鐵企業(yè)同質化競爭，經(jīng)營者缺乏并購動力。
3、區(qū)域結構上，煉鋼企業(yè)地域布局不平衡，河北等重點地區(qū)面臨的減碳壓力較大，減碳限產(chǎn)可能帶來區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展壓力。今年碳中和的全國性政策機制與實施路線逐步成形，還需要對鋼鐵生產(chǎn)重點領域的重點地區(qū)予以政策支持，保障經(jīng)濟的穩(wěn)健運行。從區(qū)域分布看，一是我國鋼鐵生產(chǎn)主要集中在北方，而鋼鐵需求主要集中在南方。2020年河北省粗鋼產(chǎn)量接近2.5億噸，占全國煉鋼產(chǎn)量的23.7%，位居全國首位，是第二名江蘇省的兩倍。二是河北省內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)分布也不均衡，唐山市鋼產(chǎn)量占全省總產(chǎn)量50%以上，邯鄲市鋼產(chǎn)量占比約20%。
4、生產(chǎn)工藝上，鋼鐵生產(chǎn)工藝流程長，碳排放量相對較高。我國長流程煉鋼工藝的生產(chǎn)原料主要是鐵礦石、焦煤等，同時生產(chǎn)過程中由于前期投入資金較大，一旦開工高爐不能停工，焦煤煉化對環(huán)境污染較為嚴重。當前我國長流程轉爐煉鋼的產(chǎn)量占比接近90%，顯著高于全球平均的71.6%。鋼鐵的低碳發(fā)展要求煉鋼工藝的創(chuàng)新發(fā)展，未來以廢鋼為原材料、以電弧爐為的短流程煉鋼廠占比將逐步上升，這將有助于降低我國對鐵礦石的依賴，規(guī)避國際鐵礦石價格沖擊帶來的輸入性通脹風險。
5、與供給側改革側重去產(chǎn)能不同，當前碳達峰碳中和背景下，政策重點在于鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)量、降低碳排放，供需矛盾短期內(nèi)難以緩解，鋼鐵行業(yè)利潤有望持續(xù)修復。2021年1-4月規(guī)模以上鋼鐵行業(yè)的利潤總額1529.8億元，同比增超4倍，利潤率為5.2%，高于去年同期的1.6%和去年底的3.4%。
二、如何看待當前鋼鐵產(chǎn)業(yè)的上下游供需格局？
1、上游供給偏緊，鐵礦石、焦炭、廢鋼等原材料價格高位震蕩。1）我國鐵礦石對外依存度超過80%，而鐵礦石由海外壟斷且價格彈性高，是影響鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營最重要的外生變量。今年進口鐵礦石價格暴漲，影響到鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，構成輸入性通脹因素，鐵礦資源保障難題凸顯。從近期進口鐵礦石價格來看，高品位礦的漲幅更大，反映出鋼廠對高品位礦的需求更高。2）國內(nèi)焦炭供給彈性主要是由去產(chǎn)能政策決定，今年初焦化去產(chǎn)能政策實施使得焦炭市場供需錯配，焦炭價格大漲，國內(nèi)鋼廠焦炭總庫存快速下降。焦炭與鐵礦石價格大幅度上漲使得鋼廠長流程路線的成本優(yōu)勢減弱，短流程電弧爐煉鋼的經(jīng)濟性增強，帶動了廢鋼需求的提升，而廢鋼供給受限使得廢鋼價格居高不下?？傮w來看，鋼鐵產(chǎn)業(yè)供應鏈安全、資源能源保障面臨挑戰(zhàn)。
2、國內(nèi)地產(chǎn)需求韌性較強、基建需求和制造業(yè)用鋼需求回升，支撐鋼廠高鋼價、高利潤。1）地產(chǎn)、基建用鋼需求波動是影響鋼鐵總需求的核心因素，建筑、機械消費量占比分別為59%、16%。2021年經(jīng)濟恢復性增長延續(xù)，地產(chǎn)投資韌性較強，基建投資低位回升，建筑用鋼量高于往年。2）中下游制造業(yè)設備投資有望進入上行周期，今年1-4月制造業(yè)投資累計同比增長23.8%，兩年平均增速較1-3月上升1.6個百分點，反映4月制造業(yè)持續(xù)回暖。制造業(yè)投資走強推動相關板材用鋼需求，制造業(yè)中機械、汽車、家電行業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)增長，我國鋼鐵需求將平穩(wěn)向好。預計2021年鋼材消費增長仍將延續(xù)。
3、海外制造業(yè)用鋼需求走強，海外市場供需錯配持續(xù)，國際國內(nèi)鋼價走闊導致鋼企出口動力強，不利于國內(nèi)鋼鐵供給。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會的短期預測，2021年全球鋼鐵需求同比增長5.8%，而除中國外鋼鐵需求同比增長9.3%。發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)活動持續(xù)擴張，海外制造業(yè)走強拉動國際鋼材需求。而海外粗鋼產(chǎn)能利用率仍在爬升階段，整體尚低于疫情前水平，市場供需錯配導致國際鋼材價格加速上漲。我國疫情控制后復工復產(chǎn)較早，粗鋼供給強于需求恢復，國內(nèi)鋼價漲幅遠遠低于國際，國際國內(nèi)鋼鐵價格價差走闊。去年四季度以來，我國鋼材出口觸底回升，2021年1-4月份我國鋼材出口量同比大幅增長24.5%。國內(nèi)鋼企出口動力強，不利于國內(nèi)鋼鐵供給。
三、碳達峰碳中和目標以及環(huán)保限產(chǎn)下的鋼鐵價格會如何演化？
1、2021年供給收縮預期增強是新一輪鋼價走強的核心因素。中長期目標執(zhí)行短期化引發(fā)的鋼鐵供需失衡遠超供給側結構性改革。短期行政式的供給限產(chǎn)執(zhí)行力度都相對較強，全國鋼材價格已遠遠超出2016-2017年供給側改革時期水平。一方面，國家減碳限產(chǎn)的中長期目標短期化，不斷加強限產(chǎn)預期。另一方面，地方行政式環(huán)保限產(chǎn)政策執(zhí)行力度較強，時空范圍有擴大趨勢。今年鋼鐵行業(yè)開啟去產(chǎn)能“回頭看”，各地環(huán)保督察組已經(jīng)展開了現(xiàn)場檢查，違規(guī)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏需要做出調整。若限產(chǎn)范圍進一步擴大、執(zhí)行力度進一步加碼，鋼材價格或將進一步上漲。
2、5月監(jiān)管政策開始糾偏，限產(chǎn)預期短暫讓位于保供穩(wěn)價，短期鋼價回落。年初以來國內(nèi)外大宗商品價格暴漲已經(jīng)積累了一定泡沫，現(xiàn)貨市場受到貿(mào)易商投機炒作的助推，期貨市場還受到流動性充裕以及市場情緒的影響。5月以來中央集中出臺的保供穩(wěn)價舉措，主要集中在財稅手段增加進口減少出口、金融端打擊惡性炒作，持續(xù)引導預期。短期鋼價回落，市場對政策面的預期邊際變化，但供需矛盾的根本問題尚未解決。
3、展望后市我們有兩點判斷：一是大宗商品牛市并未見頂，鋼價短期盤整后還將有下一波的上漲，主要基于供需矛盾短期難以緩解以及流動性尚未轉向。二是大宗商品走勢分化，鋼鐵等碳達峰及環(huán)保限產(chǎn)行業(yè)走勢較強。
四、碳達峰碳中和目標下的鋼鐵行業(yè)如何影響經(jīng)濟利益分配？
1、鋼價大幅上漲將引發(fā)三大風險：宏觀滯脹風險、微觀經(jīng)營破產(chǎn)倒閉風險、下游消費品漲價和居民購買力下降風險
一是鋼價上漲使得中下游的中小微企業(yè)破產(chǎn)風險上升。已有部分領域出現(xiàn)了“多生產(chǎn)多虧損”和間歇性停產(chǎn)的情況。鋼價上漲導致機械鑄造企業(yè)訂單盈利空間弱化，且采購環(huán)節(jié)需要現(xiàn)金結算使得企業(yè)面臨資金周轉困難。
二是鋼價上漲已有向終端消費品價格傳導的趨勢，可能導致居民購買力降低引發(fā)需求走弱。今年一些耐用消費品及生活必需品行業(yè)均出現(xiàn)了成本驅動的漲價。家電行業(yè)企業(yè)因承受銅、鋁、鋼等大宗商品上漲的壓力紛紛宣布漲價。這導致消費者購買意愿降低，五一旺季期間零售量同比下滑。
三是如果繼續(xù)嚴格實施鋼鐵產(chǎn)量負增長等舉措，供需矛盾加劇，中下游將面臨原材料缺乏、價格高漲的停產(chǎn)風險，中下游破產(chǎn)倒閉后中上游的需求難以持續(xù)，即宏觀滯脹風險。
2、當前碳達峰碳中和行政式減產(chǎn)將產(chǎn)生四大利益再分配：上中下游行業(yè)、大中小企業(yè)、國企與民企、限產(chǎn)與非限產(chǎn)企業(yè)
一是碳達峰碳中和助推鋼材價格大漲，使得上中下游企業(yè)的利益再分配。1）上游的大宗商品大漲擠壓了中下游企業(yè)的利潤。今年制造業(yè)多數(shù)行業(yè)利潤率普遍修復，但是包括鋼鐵在內(nèi)的中上游利潤率的漲幅明顯高于下游制造業(yè)。2）中下游的中小微企業(yè)經(jīng)營風險上升。盡管目前下游需求平穩(wěn)尚且維持高鋼價、高利潤，一旦中下游企業(yè)成本上升擠壓經(jīng)營性現(xiàn)金流，盈利空間弱化導致企業(yè)暫停接單，抗風險能力下降，中下游破產(chǎn)企業(yè)倒閉后中上游的需求景氣度難以持續(xù)。
二是碳達峰碳中和限產(chǎn)推動大宗商品上漲，將加劇國企民企之間的分化，降低資源配置效率。碳達峰碳中和相對利好鋼鐵等上游行業(yè)，目前國企在上游行業(yè)的占比較高，將進一步擴大國企相對民營企業(yè)的優(yōu)勢。
三是碳達峰碳中和長期將有利于排放較低的大型鋼鐵企業(yè)發(fā)展，不斷擠壓中小鋼鐵企業(yè)發(fā)展空間，產(chǎn)生大中小企業(yè)利益再分配。國內(nèi)的大型鋼鐵企業(yè)基本完成了超低排放改造，未來如果二氧化碳排放超過配額的企業(yè)將需要從市場購買配額，這種局面下中小鋼鐵企業(yè)將喪失成本優(yōu)勢，而大型鋼鐵企業(yè)長期以來的環(huán)保優(yōu)勢將轉化為成本優(yōu)勢。碳達峰碳中和目標將促進鋼鐵產(chǎn)業(yè)擺脫粗放競爭的格局，有助于產(chǎn)業(yè)集中度水平的提升。龍頭鋼企將憑借成本及綠色制造優(yōu)勢不斷擴張規(guī)模，持續(xù)提升盈利能力，而效率低下的中小鋼企則面臨環(huán)保成本及產(chǎn)量受限的雙重擠壓，將被收購或退出市場。
四是碳達峰碳中和將推動市場份額在限產(chǎn)企業(yè)與非限產(chǎn)企業(yè)之間再分配。非限產(chǎn)企業(yè)擠出了重點鋼企的產(chǎn)量，重點鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量占比在2018、2019年連續(xù)下行。2021年限產(chǎn)區(qū)域的執(zhí)行力度較強，唐山鋼鐵集團4月粗鋼產(chǎn)量同比大降31.7%，今年1-4月粗鋼產(chǎn)量累計同比下降18%。短期唐山等限產(chǎn)地區(qū)的供給缺口由非限產(chǎn)地區(qū)鋼企補充，部分地區(qū)的行政限產(chǎn)政策只會改變?nèi)珖搹S之間的分配。