此前開盤的歐洲股市已經(jīng)哀鴻遍野。截至發(fā)稿，歐洲斯托克50指數(shù)跌10.68%，德國(guó)DAX指數(shù)跌9.83%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌8.19%，法國(guó)CAC指數(shù)跌10.81%。

3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)打出了一套組合拳：一是取消3月19日議息會(huì)議，提前下調(diào)聯(lián)邦基金利率100個(gè)基點(diǎn)至0%-0.25%；二是推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃，其中購(gòu)買美國(guó)國(guó)債5000億美元，購(gòu)買抵押貸款支持證券2000億美元。三是下調(diào)貼現(xiàn)窗口中的一級(jí)信貸利率125個(gè)基點(diǎn)至0.25%，并將貼現(xiàn)貸款期限延長(zhǎng)至90天，借款人可以每天提前還款并可續(xù)借。

上投摩根基金認(rèn)為，此次政策組合拳有利于緩解家庭和企業(yè)面臨的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，防止信用風(fēng)險(xiǎn)迅速上升。在貨幣與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)方面，零利率政策也有助于降低美國(guó)政府的負(fù)債成本，推動(dòng)相應(yīng)財(cái)政支出計(jì)劃的實(shí)施。此前出臺(tái)的財(cái)政政策則在提供疫情防治費(fèi)用，以及支持受到?jīng)_擊的低收入人口和企業(yè)部門方面更具針對(duì)性。

可以說，此次美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作，已經(jīng)在速度和力度上大大超出了市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)為什么還不領(lǐng)情呢？

一個(gè)段子在坊間流傳——一支部隊(duì)正在陣地上嚴(yán)陣以待，聽說前面有一支敵人大部隊(duì)，但具體多少眾說紛紜，有說一個(gè)連的，有說兩個(gè)連的，有說一個(gè)營(yíng)的，討論來(lái)討論去，大家有點(diǎn)麻木了。這時(shí)候，上級(jí)突然發(fā)下來(lái)用來(lái)抵抗一個(gè)軍的的彈藥和武器……雖然是玩笑，但這次美聯(lián)儲(chǔ)出完招后，的確引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌情緒。

“放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，受制于疫情時(shí)期的信息不對(duì)稱，超預(yù)期的貨幣寬松會(huì)被視為反向信號(hào)，導(dǎo)致市場(chǎng)以為自身低估了潛藏的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而打擊市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為。

在上投摩根基金看來(lái)，由于美國(guó)對(duì)疫情的防控還處在較早的階段，市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)也缺乏足夠的信息來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)受到的影響，而此時(shí)利率已經(jīng)下降至零，這可能導(dǎo)致市場(chǎng)開始擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)還有多少子彈可以在未來(lái)使用。疫情造成的外出減少對(duì)服務(wù)業(yè)將造成沖擊，以及油價(jià)下行對(duì)能源行業(yè)的影響，都有可能逐漸顯現(xiàn)，這些可能加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期衰退的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨疫情數(shù)據(jù)的逐漸披露，這些擔(dān)憂可能繼續(xù)造成市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

程實(shí)還指出，美聯(lián)儲(chǔ)這次的額度政策屬于“重心錯(cuò)配”，難以穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)動(dòng)力的根本。第一，從風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)來(lái)看，本次疫情是全球性公共衛(wèi)生危機(jī)，根本的應(yīng)對(duì)政策是防疫抗疫措施。貨幣寬松只是揚(yáng)湯止沸，難以釜底抽薪。尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)一次性打光“政策彈藥”之后，如果美國(guó)本土疫情出現(xiàn)了大幅升級(jí)，金融市場(chǎng)將因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)后續(xù)政策不足，而更加迅速地跌入恐慌之中。第二，從沖擊渠道來(lái)看，經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)主要打擊需求側(cè)，而疫情在抑制總需求的同時(shí)，更會(huì)嚴(yán)重破壞供給側(cè)。因此，亟待結(jié)構(gòu)性的刺激政策作用于供給側(cè)的修復(fù)。而美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的政策操作雖然力度大、行動(dòng)早，但是局限于總量性和需求側(cè)。

雖然，關(guān)于目前是不是金融危機(jī)市場(chǎng)還沒有統(tǒng)一意見，但至少美聯(lián)儲(chǔ)是把這次波動(dòng)當(dāng)做金融危機(jī)來(lái)對(duì)付了。因?yàn)楫?dāng)年應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，也就這些招。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，為促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，拉動(dòng)內(nèi)需，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過7次降息，把國(guó)聯(lián)邦基金利率調(diào)降至0-0.25%區(qū)間，接近零利率，此后一直維持至2015年12月才啟動(dòng)加息周期。

除了降息，從2008年開始，美聯(lián)儲(chǔ)先后推出了至少三輪量化寬松。量化寬松的英語(yǔ)名稱叫做Quantitative Easing，主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開支和借貸。實(shí)際上，量化寬松在業(yè)界一直有爭(zhēng)議，有人認(rèn)為此舉就是間接增印鈔票，容易造成資產(chǎn)泡沫等。2008年11月，在金融體系最危急的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)推出了第一輪量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買“兩房”債務(wù)及其抵押擔(dān)保證券，此舉支持金融機(jī)構(gòu)信用，及時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在首輪量化寬松政策的執(zhí)行期間共購(gòu)買了1.725萬(wàn)億美元資產(chǎn)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還曾通過貼現(xiàn)窗口向各大銀行提供緊急貸款援助。

所以，這三招和金融危機(jī)時(shí)幾乎一模一樣。那么，如果情況再惡化，美聯(lián)儲(chǔ)還有辦法嗎？

實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)期間發(fā)明了不少工具。比如美聯(lián)儲(chǔ)將重新啟用2008年金融危機(jī)期間使用的“商業(yè)票據(jù)融資工具”，通過SPV，直接從符合條件的商業(yè)票據(jù)發(fā)行方購(gòu)買評(píng)級(jí)較高的資產(chǎn)抵押商業(yè)票據(jù)和無(wú)抵押商業(yè)票據(jù)，為商業(yè)銀行和大型企業(yè)等商業(yè)票據(jù)發(fā)行者提供流動(dòng)性支持。此外，還有定期資產(chǎn)支持證券貸款工具，被用來(lái)刺激商業(yè)銀行擴(kuò)大對(duì)家庭和中小企業(yè)貸款，金融機(jī)構(gòu)可憑由新近開展的消費(fèi)貸款或中小型企業(yè)貸款所支持的證券向美聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)貸款……

也許，就像2008年金融危機(jī)時(shí)一樣，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)因時(shí)制宜，再次創(chuàng)造出一些新的工具，來(lái)挽救岌岌可危的市場(chǎng)。