多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，構(gòu)架了股市反彈的宏觀基礎(chǔ)，春節(jié)后四個(gè)交易日，上證指數(shù)全部收陽(yáng)，累計(jì)上漲101.47點(diǎn)，漲幅4.44%，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)明顯。

出口、外匯儲(chǔ)備超預(yù)期增長(zhǎng)

2018年，受內(nèi)外部各種因素影響，證券市場(chǎng)節(jié)節(jié)走熊，黑天鵝事件不斷。隨著2018年7月開(kāi)始宏觀政策的逐步轉(zhuǎn)向，政策累積效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)是否有根本性改觀，證券市場(chǎng)能否開(kāi)啟牛市征程？

海關(guān)總署2月14日公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，1月份，我國(guó)進(jìn)出口總值3959.8億美元，增長(zhǎng)4%。其中，出口2175.7億美元，增長(zhǎng)9.1%，預(yù)期降3.3%，前值降4.4%；進(jìn)口1784.1億美元，下降1.5%，預(yù)期降10.2%，前值降7.6%；貿(mào)易順差391.6億美元，擴(kuò)大1.1倍。僅從數(shù)據(jù)來(lái)看，顯示出口特別強(qiáng)勁。

此前，中國(guó)央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)152億美元，達(dá)到3.0879萬(wàn)億美元，創(chuàng)一年來(lái)的最大增幅。2018年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備減少了672.37億美元。新年伊始，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)先給投資者驚喜。

中信證券明明14日也發(fā)表觀點(diǎn)稱，節(jié)后債市陷入小幅回調(diào)與市場(chǎng)對(duì)1月新增人民幣貸款數(shù)據(jù)超預(yù)期的擔(dān)憂有關(guān)。在資金面寬松、資產(chǎn)荒、信貸投放能力提升、監(jiān)管鼓勵(lì)等多方面因素作用下，預(yù)估今年1月信貸大幅增長(zhǎng)。

若中信證券預(yù)測(cè)成真，影響流動(dòng)性的內(nèi)外部因素均是大利好，貿(mào)易順差與人民幣新增貸款均是貨幣創(chuàng)造的主要途徑，春節(jié)之前“錢(qián)緊”流動(dòng)性緊張的局面可能得到根本性改觀。

經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)尚需進(jìn)一步證實(shí)

華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)2019年1月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)認(rèn)為，出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，可能存在春節(jié)效應(yīng)。申萬(wàn)宏源在分析進(jìn)出口構(gòu)成后，發(fā)現(xiàn)對(duì)各國(guó)出口增速普遍改善，對(duì)歐(14.5%)、印(10.3%)、東盟(11.5%)大幅反彈，顯示出口韌勁。結(jié)合1月份的外匯儲(chǔ)備情況，有足夠的理由相信，跨境資本流動(dòng)向好的方向轉(zhuǎn)變，結(jié)合央行近期幾次降準(zhǔn)，可以預(yù)判國(guó)內(nèi)流動(dòng)性將會(huì)逐漸充裕。

下一步，1月份的信貸數(shù)據(jù)將會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。中信證券認(rèn)為，預(yù)估今年1月信貸可能大幅增長(zhǎng)，原因如下：資金面持續(xù)寬松，疊加資產(chǎn)荒去年年底的部分投資項(xiàng)目開(kāi)始啟動(dòng)；解決負(fù)債問(wèn)題，緩解資本壓力，銀行信貸投放能力提升；監(jiān)管鼓勵(lì)銀行加大信貸投放，尤其是小微及民企貸款。經(jīng)濟(jì)基本面仍不樂(lè)觀，銀行本著早投資早獲益的原則早投放信貸的動(dòng)力增強(qiáng)。2018年以來(lái)票據(jù)融資火爆，歲末年初票據(jù)市場(chǎng)開(kāi)票量、承兌量以及貼限量大幅上升。

去年汽車(chē)銷(xiāo)售出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，拖累了消費(fèi)，雖然下半年加大了基礎(chǔ)設(shè)施投資，但結(jié)合外貿(mào)情況，2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總動(dòng)力已然乏力，2019年，汽車(chē)銷(xiāo)售仍沒(méi)有明顯改觀，在此情況下，固定資產(chǎn)投資與出口的情況就更為重要。

不過(guò)，有謹(jǐn)慎的分析師仍然對(duì)未來(lái)持謹(jǐn)慎態(tài)度，后續(xù)幾個(gè)月的出口數(shù)據(jù)也成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智指出，中國(guó)1月的出口增速較快，一定程度上是由于春節(jié)較去年提前有關(guān)，搶出口有所提前并集中在1月份。并不意味能在未來(lái)幾個(gè)月延續(xù)，未來(lái)走勢(shì)仍需持有謹(jǐn)慎態(tài)度。