根據(jù)券商中國記者的最新統(tǒng)計結(jié)果顯示，截至北京時間10月7日凌晨(下同)，阿根廷比索以兌美元貶值50.8%的幅度“奪冠”，成為年初至今貶值幅度最大的貨幣。緊隨其后的便是土耳其里拉，貶值幅度超30%。
根據(jù)不完全統(tǒng)計，年初至今非美元貨幣兌美元貶值幅度在雙位數(shù)的貨幣達(dá)到7個，分別是阿根廷比索、土耳其里拉、南非蘭特、巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、印尼盾。但更為重要的是，貶值幅度即將突破10%的不在少數(shù)，雖然仍以新興市場貨幣為主，但竟也出現(xiàn)了發(fā)達(dá)國家貨幣的身影。
本輪新興市場動蕩與美元指數(shù)的調(diào)整息息相關(guān)，從本質(zhì)上說，是美國進入加息周期后美元走強的直接結(jié)果。因此，新興市場貨幣匯率后續(xù)的走勢，仍與美元指數(shù)的變動高度相關(guān)，而后者又受美國經(jīng)濟前景的影響。
但歸根結(jié)底，之所以今年以來會有一些新興市場國家貨幣狂瀉不止，美元指數(shù)的調(diào)整只是刺破這些國家繁榮假象的導(dǎo)火索，根本原因仍是在于這些國家外債占比高、外債結(jié)構(gòu)不合理、財政巨額赤字，國際收支失衡等自身基本面不牢固，才容易因外部因素風(fēng)吹草動就引發(fā)內(nèi)部大地震。
因此，從這個角度看，考慮到美聯(lián)儲加息還將繼續(xù)，明年歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣政策也將回歸正?；?，全球流動性會持續(xù)收緊，這些脆弱的國家還將遭受一輪輪暴擊。
“脆弱五國”擴圍成“脆弱N國”
2013年，摩根士丹利的經(jīng)濟學(xué)家最先提出了“脆弱五國”(Fragile Five)的概念，這五個國際分別是南非、巴西、土耳其、印度和印度尼西亞，理由是這些國家過于依賴外國投資，借款成本極受美聯(lián)儲撤除QE影響，隨著外國投資者撤離，本幣受到巨大的貶值壓力。
時至今日，脆弱五國確實很“脆弱”。根據(jù)最新統(tǒng)計，年初至今，非美貨幣兌美元貶值幅度達(dá)雙位數(shù)的7個主權(quán)貨幣中，脆弱五國全部榜上有名。
但值得注意的是，除了脆弱五國外，其它一些國家的貨幣也顯得很脆弱，如阿根廷比索、俄羅斯盧布。
更為重要的是，今年以來，一些發(fā)達(dá)國家的貨幣在美元走強面前也變得脆弱了。例如，根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，年初至今，瑞典克朗兌美元貶值高達(dá)9.5%、澳元兌美元貶值達(dá)9.6%。
其中，瑞典克朗的大幅貶值主要受國內(nèi)政治危機影響，9月25日，瑞典首相Stefan L?fvén在不信任投票中落敗，他成為瑞典歷史上第一個因為不信任投票下臺的首相，瑞典也因此面臨新政府組閣困局。
受此影響，截至9月28日，瑞士克朗/美元較今年二月的高點回撤了11%，光是25日投票那一天就狂瀉200點。不過，不少機構(gòu)認(rèn)為，作為G10國家中“最被低估”的貨幣，瑞典克朗后市升值的潛力很大，加之瑞典央行行長Ingves近日表示，仍可能在12月或明年2月加息，這也將會是后期推動瑞典克朗反彈的最主要動力來源。
相比瑞典克朗，澳元的前景則不那么明朗。因高度依賴海外資金的澳洲銀行受全球流動性緊縮承壓，疊加市場對保護主義及澳洲經(jīng)濟的擔(dān)憂，澳元跌成今年表現(xiàn)最差的發(fā)達(dá)市場貨幣之一，過去三周下跌超3%，甚至有媒體將澳元戲稱為“跌成了新興市場貨幣”。
亞洲貨幣表現(xiàn)差距大：印度表現(xiàn)最差
亞洲國家以發(fā)展中國家居多，但這其中各國貨幣變現(xiàn)差距較大。年初至今的兌美元貶值幅度高者超15%，低的也有不足1%。
在亞洲發(fā)展中國家中，印度成為今年的“亞洲最差貨幣”。年初至今已貶值達(dá)14%。尤其過去的兩個月，盧比表現(xiàn)的非常孱弱。市場普遍認(rèn)為，盧比之所以表現(xiàn)差，主要原因是國際石油價格上漲、貿(mào)易逆差擴大、資本外流，以及政府救市意愿不足等。另外，作為全球第六大經(jīng)濟體，印度的外匯儲備也只有4000億美元。
但更重要的是，國際原油價格上漲實則是盧比下跌的罪魁禍?zhǔn)?。目前，石油是印度最大進口商品，印度80%的石油需求依賴進口。日益增長的石油需求，將使印度耗費更多的美元，貿(mào)易逆差進一步擴大，進一步壓低盧比。
為拯救盧比，印度政府多次出招。9月26日，印度政府突然宣布提高19種“非必要商品”的進口關(guān)稅，以降低不斷擴大的經(jīng)常賬戶赤字。包括調(diào)整提高了空調(diào)、冰箱、洗衣機、鞋類、揚聲器、珠寶、部分塑料制品、行李箱以及航空渦輪燃料等進口商品的關(guān)稅。受影響最大的出口國為中國和韓國。
但即使如此，盧比的匯率仍然在跌跌不休，關(guān)稅新政之后，10月1日，盧比又開啟下跌模式，并在近日一度跌創(chuàng)20年來新低。
考慮到國際油價有望繼續(xù)上漲，所以市場對盧比的走勢并不樂觀，認(rèn)為有可能會再創(chuàng)新低。
人民幣貶值幅度為列中等，在岸開盤補跌難免
相比之下，人民幣匯率在亞洲主要發(fā)展中國家中，貶值幅度為列中等。年初至今，更能反映市場預(yù)期的離岸人民幣兌美元匯率(CNH)貶值幅度近5.9%，與韓元的貶值幅度相當(dāng)。
受自9月末以來美元指數(shù)連續(xù)數(shù)日走強影響，假期并未休市的CNH本周也上演了過山車般的驚魂走勢。10月2日，CNH短線跳水140個點，失守6.9關(guān)口后又迅速短線拉升近140點，收復(fù)6.89關(guān)口。
10月3日又短線急跌150個點跌破6.9關(guān)口，4日一度逼近6.91。5日同樣持續(xù)在6.9上方徘徊，直至美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后再次短線急漲收復(fù)失地，當(dāng)日紐約尾盤報6.8839。
但可以看出，不論近幾日CNH如何反復(fù)上演短線跳水和急升，始終是在6.9這一重要關(guān)口上下持續(xù)徘徊。假期休市前，在岸人民幣兌美元匯率(CNY)的價格為6.8725。也就是說，目前CNH和CNY的價差已超過300點。預(yù)計下周一內(nèi)地開市后，CNY也將會補跌，但幅度會相對可控，市場普遍預(yù)計，短期內(nèi)破7難度仍大。
基本面“要命”,這些國家還會再遭受打擊
歷史實踐表明，美國利率上升和美元升值是新興市場金融動蕩特別是本幣貶值、資本外流的重要因素。因此，不可否認(rèn)，本輪多國貨幣動蕩與美元指數(shù)的調(diào)整息息相關(guān),從本質(zhì)上說,是美國進入加息周期后美元走強的直接結(jié)果。
所以，不少人都關(guān)心，美元指數(shù)的后續(xù)走勢。盡管目前美元仍較為堅挺，但也有機構(gòu)開始看空美元。國盛證券首席宏觀研究員熊園認(rèn)為，美元短期走強，但不改中長期趨弱格局，全球匯率走勢主要取決于歐元。往后看，歐央行年底將退出量化寬松，明年下半年可能啟動加息，但加息預(yù)期大概率在年底開始逐步發(fā)酵，這也是中長期看漲歐元、看跌美元的最主要因素。
不過，在全球流動性收縮、資本從新興市場國家回撤的大潮流下，美元指數(shù)的走弱還是走強，只是會影響一些國家貨幣波動的劇烈程度，但并不會阻止這些國家貨幣的貶值，未來一段時間內(nèi)，一些貨幣再度遭遇暴擊在所難免，甚至一些國家有爆發(fā)經(jīng)濟金融危機的可能。
“美聯(lián)儲持續(xù)加息，再加上全球主要央行逐步退出量化寬松，發(fā)達(dá)國家流動性出現(xiàn)拐點，這對于新興市場帶來很大的沖擊。”摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌對券商中國記者稱，這個沖擊很大程度取決于各個國家的基本面，如貿(mào)易赤字比較大，或者外債水平比較高，尤其美元外債比較高，相對風(fēng)險點更大。
中國銀行國際金融研究所最近研報指出，下一階段，新興市場面臨的主要風(fēng)險在于貿(mào)易摩擦加劇、美元持續(xù)走強、外部融資環(huán)境收緊，那些經(jīng)濟基本面脆弱、政策框架不完善、地緣沖突和國內(nèi)政治風(fēng)險較高的國家將遭受進一步考驗。
阿根廷、土耳其、印度、巴西、南非和烏克蘭呈現(xiàn)比較嚴(yán)重的財政和經(jīng)常賬戶“雙赤字”,根據(jù)IIF的統(tǒng)計，26個主要新興經(jīng)濟體2019年將迎來償債高峰，債務(wù)到期金額達(dá)32289億美元，比2018年增加1710億美元。隨著全球融資成本上升，融資可得性下降，新興經(jīng)濟體還債付息、借新還舊的壓力還將加大。
蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍則對一些危險系數(shù)相對較高的貨幣從基本面角度分析做了分類：
1、南非在外債水平、外債結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長、失業(yè)、通脹等經(jīng)濟基本面指標(biāo)方面都屬于較為脆弱的經(jīng)濟體，是僅次于阿根廷、土耳其爆發(fā)貨幣和金融危機風(fēng)險最大的國家。
2、巴西短期外債償還壓力似乎不大，但其長期高企的通脹率、失業(yè)率和財政赤字率和低迷的經(jīng)濟增速，必將進一步惡化其匯率和金融體系穩(wěn)定的經(jīng)濟基本面。
3、馬來西亞、泰國、菲律賓等東南亞新興市場國家在外債總水平、外債結(jié)構(gòu)、外匯儲備償債能力等方面風(fēng)險較大，而在國際收支、財政平衡、經(jīng)濟增速等經(jīng)濟基本面則較為穩(wěn)健。一旦國際金融形勢出現(xiàn)激烈動蕩，這些國家也可能出現(xiàn)短期的償債壓力，貨幣金融體系也可能陷入動蕩，而在這三國中，馬來西亞的這種反差體現(xiàn)得尤為明顯。
可以看出，不管從實際跌幅還是預(yù)測分析看，人民幣并不算是“高危”貨幣。相比于其他新興市場國家，我們已經(jīng)很幸運了。