最近鋼鐵行業(yè)著實有點慘，此前受2018年基建弱化影響鋼鐵需求預期的痛還未消除，又迎來淡季帶來的需求減弱，其中信用違約導致地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈風險偏好下降，更像是一記左勾拳打在臉上，而成本上升導致噸毛利下降是接下來的右勾拳，受傷倒地的鋼鐵行業(yè)，還被特朗普重新引燃貿(mào)易戰(zhàn)風險補上了一腳。
至此，資本市場上的港股鋼鐵板塊，已經(jīng)連續(xù)多日走弱了，而且從整體形勢來看，這并不是短期就能恢復的傷勢。
地產(chǎn)需求預期大幅減弱
繼基建拉低鋼鐵需求預期后，房地產(chǎn)形勢轉變又來捅了一刀。智通財經(jīng)APP了解到，目前國內(nèi)基礎設施建設投資同比增速仍在下滑，持續(xù)拉低鋼鐵需求預期。
作為鋼鐵另一大下游需求端的房地產(chǎn)行業(yè)，目前正面臨整體債務風險增加的窘境。據(jù)了解，由于前些年寬松的融資環(huán)境以及持續(xù)走高的房價刺激下，房地產(chǎn)企業(yè)依靠大量的融資快速擴張規(guī)模，債務規(guī)模一路走高，而2018年下半年正是債務到期的高峰期。截至5月20日，2018年地產(chǎn)債總償還量565億，年內(nèi)還有1085億地產(chǎn)債到期，3165億地產(chǎn)債面臨回售行權，下半年償付壓力可謂是驟升。
而從行業(yè)融資端來看，由于影子銀行監(jiān)管趨嚴、非標萎縮，同時表內(nèi)貸款又受資本金、行業(yè)政策制約，行業(yè)整體融資難度較大，這對于以資金鏈為生命線的房地產(chǎn)行業(yè)而言是較為嚴峻的。
智通財經(jīng)APP了解到，在債市調(diào)整以及地產(chǎn)公司債分類監(jiān)管下，2017年地產(chǎn)企業(yè)債券總融資額僅為1264.9億，是2016年的16.9%，同比減少6222億。到了2018年3月，地產(chǎn)公司債融資出現(xiàn)回升，當月發(fā)行量為549.5億，凈融資額353.2億，是2016年10月以來發(fā)行量最高的月份。但隨著債市的調(diào)整，房地產(chǎn)債券融資量再次回落。4月地產(chǎn)債發(fā)行量回落至299.1億，5月中上旬房地產(chǎn)債券發(fā)行量共計155.2億，凈融資量119.3億，僅是4月中上旬的1/3。
并且，房地產(chǎn)信托融資成本還在持續(xù)攀升。據(jù)了解，2017年1季度新增地產(chǎn)集合信托平均收益率在6.81%左右，2018年一季度抬升至7.76%，二季度以來進一步抬升到7.96%，地產(chǎn)企業(yè)通過信托融資的成本不斷增加。
而單一信托收益率一般要比集合信托高，因此二季度以來房地產(chǎn)企業(yè)通過信托融資的平均成本應該還要高于7.96%這一水平。近期市場上暴露出信托產(chǎn)品違約或逾期事件，會導致信托對資質(zhì)較差房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)避情緒，未來房地產(chǎn)信托融資成本很可能會繼續(xù)抬高。
因此，兩大需求市場的不景氣，鋼鐵未來需求并不被市場看好；而就供給端而言，縱使有持續(xù)的環(huán)保高壓，其實對行業(yè)的影響程度也是非常有限的。
環(huán)保限產(chǎn)影響沒有想象中強
近期，鋼鐵行業(yè)的環(huán)保審查頻頻發(fā)出大新聞。智通財經(jīng)APP了解到，經(jīng)國務院同意，鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會議定于2018年5月22日至6月15日組織8個抽查組分赴21個省(區(qū)、市)開展鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能、防范“地條鋼”死灰復燃專項抽查。
與此同時，戴南鎮(zhèn)相關領導在5月22日的不銹鋼中頻爐整頓關閉動員大會上宣布，戴南鎮(zhèn)的中頻爐將在5月24日凌晨12點全部關閉；另外，5月23日江蘇興化經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會下發(fā)文件，要求所有的中(工)頻爐企業(yè)，必須在5月24日開始實施全面停電，對全區(qū)73家企業(yè)限期整改，6月10日整改不到位的，將全面進行取締。
但其實這對螺紋鋼等建材供給擾動是比較有限的，因為此前2016年底到2017年6月30日的“地條鋼”取締行動，最終以取締地條鋼產(chǎn)能1.19億噸，折合產(chǎn)量5000-6000萬噸收局。按當時打擊地條鋼行動涉及范圍的廣度和清除的力度，都大幅超出了市場預期，螺紋鋼等建材類為主的地條鋼基本均被完全清理，因此這次重啟的專項抽查，其實對螺紋鋼等建材供給端擾動是較小的。
但是對不銹鋼的影響還是非常大的。智通財經(jīng)APP了解到，2017年不銹鋼棒線材產(chǎn)能在420-440萬噸，全年實際產(chǎn)量約320萬噸，月均產(chǎn)量27萬噸左右，主要集中在青山、永興特鋼及戴南地區(qū)的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)。
此次戴南鎮(zhèn)中頻爐關停事件，預計將影響到合計100-120萬噸的不銹鋼棒線材及型材產(chǎn)能，這就占到不銹鋼棒線材總產(chǎn)能的29%。目前供需大幅失衡已經(jīng)導致不銹鋼價格大幅上漲了，據(jù)了解，青山地區(qū)5月28日最新304不銹鋼管坯報價17600元/噸，較上一周上漲1450元/噸，較5月初上漲2400元/噸。但是由于港股市場缺少不銹鋼鋼企標的，所以此次利好或被A股市場的永興特鋼等不銹鋼企業(yè)獨享。
就是在這樣的供需環(huán)境下，鋼鐵價格走勢開始疲軟了。智通財經(jīng)APP了解到，截至5月25日，Myspic綜合鋼價指數(shù)周環(huán)比下跌0.96%，其中MySpic長材指數(shù)周環(huán)比下跌1.57%，MySpic扁平材指數(shù)周環(huán)比下跌0.23%。
而目前日均成交量還在繼續(xù)縮減，加之期貨價格大幅下調(diào)，市場心態(tài)更為謹慎，現(xiàn)貨價格也將隨之下調(diào)，尤其是在本輪需求旺季基本接近尾聲之際，不錯的噸鋼利潤和環(huán)保限產(chǎn)后的陸續(xù)復產(chǎn)，都將推升高爐開工率進一步提升，市場信心或?qū)⑦M一步受打擊。
看來目前鋼鐵行業(yè)疲軟之勢很難扭轉了，如果說投資者還寄希望于社會庫存大幅下降的話，結果或許仍會有些失望。
社庫下降也沒有表面那么樂觀
目前鋼鐵社會庫存降幅正環(huán)比擴大，尤其在價格處于弱勢的情況下，降幅有些超預期。據(jù)了解，庫存去化天數(shù)已經(jīng)與2017年同期基本持平，庫存絕對量也僅比去年同期高不到5%，大致相當于一周的庫存去化量，這是否意味著供需其實還是比較樂觀呢？
在社會庫存下降期間，廠庫是有所積壓的，按照目前需求情況推斷，近期社會庫存的大幅下降有一部分原因是中間貿(mào)易商積極出貨的結果，鋼廠庫存積壓可以側面印證，其實目前鋼材現(xiàn)貨價格高位成交較為乏力，其中華東中南領跌，而后續(xù)高爐開工率快速回升和成交邊際轉淡，會進一步突顯供需形勢的壓力。
供需、庫存、鋼價均弱的背景下，成本上升還引發(fā)了企業(yè)噸毛利下降，就直接導致鋼鐵板塊股價的持續(xù)走弱了。
盈利減弱疊加貿(mào)易風險，鋼鐵行業(yè)短期需要繞行
雖然目前鐵礦石價格下行，但受焦炭價格上漲影響，鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升約46元/噸。毛利方面，本周受鋼價下跌及成本上漲雙向影響，各品種噸鋼毛利周平均值均有所下降。其中螺紋鋼、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板噸鋼毛利周平均值，分別環(huán)比下降158元/噸、87元/噸、52元/噸、81元/噸，由于板材盈利回落則較少，現(xiàn)已成為噸鋼盈利最多的品種。
而就焦炭供給形勢來看，由于近期徐州發(fā)布《徐州市焦化行業(yè)布局優(yōu)化和轉型升級方案》，要求徐州970萬噸焦炭產(chǎn)能于2018年6月前完成并啟動轉移或退出方案，339萬噸進行達標改造，剩下的沂州焦化(260萬噸)保留，但也需要在2018年6月前完成煙氣改造，因此行業(yè)沒有大規(guī)模復產(chǎn)可能，焦炭依舊要維持緊供需平衡態(tài)勢。
這意味著短期內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品毛利回升的可能性還是比較小的，這或許能解釋為什么近期以來港股鋼鐵板塊的股價大幅下挫，而且毫無跌勢并無減弱的趨勢。
另外，全球貿(mào)易摩擦風險已再起。日前白宮發(fā)布針對中國的知識產(chǎn)權保護舉措聲明表示，自6月30日起將實施投資限制和出口管制，6月15日將公布被征收25%關稅的500億美元中國產(chǎn)品最終名單，若是針對國內(nèi)鋼鐵等出口產(chǎn)品持續(xù)加大反傾銷等貿(mào)易摩擦措施，鋼鐵板塊可能會受到進一步波及。
面對現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)形勢，再考慮到特朗普補上的這一腳，鋼鐵行業(yè)或許真的需要暫時回避一下了。
至此，資本市場上的港股鋼鐵板塊，已經(jīng)連續(xù)多日走弱了，而且從整體形勢來看，這并不是短期就能恢復的傷勢。
地產(chǎn)需求預期大幅減弱
繼基建拉低鋼鐵需求預期后，房地產(chǎn)形勢轉變又來捅了一刀。智通財經(jīng)APP了解到，目前國內(nèi)基礎設施建設投資同比增速仍在下滑，持續(xù)拉低鋼鐵需求預期。
作為鋼鐵另一大下游需求端的房地產(chǎn)行業(yè)，目前正面臨整體債務風險增加的窘境。據(jù)了解，由于前些年寬松的融資環(huán)境以及持續(xù)走高的房價刺激下，房地產(chǎn)企業(yè)依靠大量的融資快速擴張規(guī)模，債務規(guī)模一路走高，而2018年下半年正是債務到期的高峰期。截至5月20日，2018年地產(chǎn)債總償還量565億，年內(nèi)還有1085億地產(chǎn)債到期，3165億地產(chǎn)債面臨回售行權，下半年償付壓力可謂是驟升。
而從行業(yè)融資端來看，由于影子銀行監(jiān)管趨嚴、非標萎縮，同時表內(nèi)貸款又受資本金、行業(yè)政策制約，行業(yè)整體融資難度較大，這對于以資金鏈為生命線的房地產(chǎn)行業(yè)而言是較為嚴峻的。
智通財經(jīng)APP了解到，在債市調(diào)整以及地產(chǎn)公司債分類監(jiān)管下，2017年地產(chǎn)企業(yè)債券總融資額僅為1264.9億，是2016年的16.9%，同比減少6222億。到了2018年3月，地產(chǎn)公司債融資出現(xiàn)回升，當月發(fā)行量為549.5億，凈融資額353.2億，是2016年10月以來發(fā)行量最高的月份。但隨著債市的調(diào)整，房地產(chǎn)債券融資量再次回落。4月地產(chǎn)債發(fā)行量回落至299.1億，5月中上旬房地產(chǎn)債券發(fā)行量共計155.2億，凈融資量119.3億，僅是4月中上旬的1/3。
并且，房地產(chǎn)信托融資成本還在持續(xù)攀升。據(jù)了解，2017年1季度新增地產(chǎn)集合信托平均收益率在6.81%左右，2018年一季度抬升至7.76%，二季度以來進一步抬升到7.96%，地產(chǎn)企業(yè)通過信托融資的成本不斷增加。
而單一信托收益率一般要比集合信托高，因此二季度以來房地產(chǎn)企業(yè)通過信托融資的平均成本應該還要高于7.96%這一水平。近期市場上暴露出信托產(chǎn)品違約或逾期事件，會導致信托對資質(zhì)較差房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)避情緒，未來房地產(chǎn)信托融資成本很可能會繼續(xù)抬高。
因此，兩大需求市場的不景氣，鋼鐵未來需求并不被市場看好；而就供給端而言，縱使有持續(xù)的環(huán)保高壓，其實對行業(yè)的影響程度也是非常有限的。
環(huán)保限產(chǎn)影響沒有想象中強
近期，鋼鐵行業(yè)的環(huán)保審查頻頻發(fā)出大新聞。智通財經(jīng)APP了解到，經(jīng)國務院同意，鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會議定于2018年5月22日至6月15日組織8個抽查組分赴21個省(區(qū)、市)開展鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能、防范“地條鋼”死灰復燃專項抽查。
與此同時，戴南鎮(zhèn)相關領導在5月22日的不銹鋼中頻爐整頓關閉動員大會上宣布，戴南鎮(zhèn)的中頻爐將在5月24日凌晨12點全部關閉；另外，5月23日江蘇興化經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會下發(fā)文件，要求所有的中(工)頻爐企業(yè)，必須在5月24日開始實施全面停電，對全區(qū)73家企業(yè)限期整改，6月10日整改不到位的，將全面進行取締。
但其實這對螺紋鋼等建材供給擾動是比較有限的，因為此前2016年底到2017年6月30日的“地條鋼”取締行動，最終以取締地條鋼產(chǎn)能1.19億噸，折合產(chǎn)量5000-6000萬噸收局。按當時打擊地條鋼行動涉及范圍的廣度和清除的力度，都大幅超出了市場預期，螺紋鋼等建材類為主的地條鋼基本均被完全清理，因此這次重啟的專項抽查，其實對螺紋鋼等建材供給端擾動是較小的。
但是對不銹鋼的影響還是非常大的。智通財經(jīng)APP了解到，2017年不銹鋼棒線材產(chǎn)能在420-440萬噸，全年實際產(chǎn)量約320萬噸，月均產(chǎn)量27萬噸左右，主要集中在青山、永興特鋼及戴南地區(qū)的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)。
此次戴南鎮(zhèn)中頻爐關停事件，預計將影響到合計100-120萬噸的不銹鋼棒線材及型材產(chǎn)能，這就占到不銹鋼棒線材總產(chǎn)能的29%。目前供需大幅失衡已經(jīng)導致不銹鋼價格大幅上漲了，據(jù)了解，青山地區(qū)5月28日最新304不銹鋼管坯報價17600元/噸，較上一周上漲1450元/噸，較5月初上漲2400元/噸。但是由于港股市場缺少不銹鋼鋼企標的，所以此次利好或被A股市場的永興特鋼等不銹鋼企業(yè)獨享。
就是在這樣的供需環(huán)境下，鋼鐵價格走勢開始疲軟了。智通財經(jīng)APP了解到，截至5月25日，Myspic綜合鋼價指數(shù)周環(huán)比下跌0.96%，其中MySpic長材指數(shù)周環(huán)比下跌1.57%，MySpic扁平材指數(shù)周環(huán)比下跌0.23%。
而目前日均成交量還在繼續(xù)縮減，加之期貨價格大幅下調(diào)，市場心態(tài)更為謹慎，現(xiàn)貨價格也將隨之下調(diào)，尤其是在本輪需求旺季基本接近尾聲之際，不錯的噸鋼利潤和環(huán)保限產(chǎn)后的陸續(xù)復產(chǎn)，都將推升高爐開工率進一步提升，市場信心或?qū)⑦M一步受打擊。
看來目前鋼鐵行業(yè)疲軟之勢很難扭轉了，如果說投資者還寄希望于社會庫存大幅下降的話，結果或許仍會有些失望。
社庫下降也沒有表面那么樂觀
目前鋼鐵社會庫存降幅正環(huán)比擴大，尤其在價格處于弱勢的情況下，降幅有些超預期。據(jù)了解，庫存去化天數(shù)已經(jīng)與2017年同期基本持平，庫存絕對量也僅比去年同期高不到5%，大致相當于一周的庫存去化量，這是否意味著供需其實還是比較樂觀呢？
在社會庫存下降期間，廠庫是有所積壓的，按照目前需求情況推斷，近期社會庫存的大幅下降有一部分原因是中間貿(mào)易商積極出貨的結果，鋼廠庫存積壓可以側面印證，其實目前鋼材現(xiàn)貨價格高位成交較為乏力，其中華東中南領跌，而后續(xù)高爐開工率快速回升和成交邊際轉淡，會進一步突顯供需形勢的壓力。
供需、庫存、鋼價均弱的背景下，成本上升還引發(fā)了企業(yè)噸毛利下降，就直接導致鋼鐵板塊股價的持續(xù)走弱了。
盈利減弱疊加貿(mào)易風險，鋼鐵行業(yè)短期需要繞行
雖然目前鐵礦石價格下行，但受焦炭價格上漲影響，鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升約46元/噸。毛利方面，本周受鋼價下跌及成本上漲雙向影響，各品種噸鋼毛利周平均值均有所下降。其中螺紋鋼、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板噸鋼毛利周平均值，分別環(huán)比下降158元/噸、87元/噸、52元/噸、81元/噸，由于板材盈利回落則較少，現(xiàn)已成為噸鋼盈利最多的品種。
而就焦炭供給形勢來看，由于近期徐州發(fā)布《徐州市焦化行業(yè)布局優(yōu)化和轉型升級方案》，要求徐州970萬噸焦炭產(chǎn)能于2018年6月前完成并啟動轉移或退出方案，339萬噸進行達標改造，剩下的沂州焦化(260萬噸)保留，但也需要在2018年6月前完成煙氣改造，因此行業(yè)沒有大規(guī)模復產(chǎn)可能，焦炭依舊要維持緊供需平衡態(tài)勢。
這意味著短期內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品毛利回升的可能性還是比較小的，這或許能解釋為什么近期以來港股鋼鐵板塊的股價大幅下挫，而且毫無跌勢并無減弱的趨勢。
另外，全球貿(mào)易摩擦風險已再起。日前白宮發(fā)布針對中國的知識產(chǎn)權保護舉措聲明表示，自6月30日起將實施投資限制和出口管制，6月15日將公布被征收25%關稅的500億美元中國產(chǎn)品最終名單，若是針對國內(nèi)鋼鐵等出口產(chǎn)品持續(xù)加大反傾銷等貿(mào)易摩擦措施，鋼鐵板塊可能會受到進一步波及。
面對現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)形勢，再考慮到特朗普補上的這一腳，鋼鐵行業(yè)或許真的需要暫時回避一下了。