已經(jīng)完成行業(yè)內(nèi)最大規(guī)模合并重組的中國(guó)寶武,開(kāi)始通過(guò)更市場(chǎng)化的方式,進(jìn)一步推動(dòng)鋼鐵行業(yè)的整合。
“重鋼項(xiàng)目的重組推進(jìn)速度非常快,這在以前很難實(shí)現(xiàn),這一重組項(xiàng)目的實(shí)踐,也為未來(lái)中國(guó)鋼鐵業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整開(kāi)辟了一條有效的市場(chǎng)化新路。”2月5日,四源合股權(quán)投資管理有限公司(下稱(chēng)“四源合投資”)總經(jīng)理(行政)虞紅接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示。
四源合投資是去年由華寶投資有限公司(中國(guó)寶武全資子公司)、美國(guó)WLRoss公司、中美綠色東方投資管理有限公司和深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(招商局集團(tuán)為其控股股東)共同設(shè)立的中外合資有限責(zé)任公司。
在四源合投資公司中,作為主要發(fā)起者和推動(dòng)者的中國(guó)寶武,沒(méi)有尋求控股權(quán),但卻是其探索市場(chǎng)化參與國(guó)內(nèi)鋼鐵重組的重要平臺(tái)。
重鋼重組樣本
在四源合投資公司中,四家發(fā)起股東的股權(quán)比例非常接近,中國(guó)寶武、WL羅斯公司、中美綠色基金、招商局集團(tuán)分別為25%、26%、25%、24%。
“股東中沒(méi)有一家可以單獨(dú)控制的均衡結(jié)構(gòu),所有事項(xiàng)由投資決策委員會(huì)制定,這是中國(guó)寶武嘗試市場(chǎng)化參與鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組邁出的很大一步。”虞紅告訴記者,可以解決以前純國(guó)有并購(gòu)中存在的不少缺陷,比如利用更多公眾化、市場(chǎng)化資金和資源,按照市場(chǎng)本質(zhì)解決債務(wù)、人員、機(jī)制等根本問(wèn)題。
據(jù)記者了解,四源合投資公司成立后,已經(jīng)完成了第一筆國(guó)內(nèi)鋼鐵重組項(xiàng)目,即近年來(lái)屢虧不止的*ST重鋼(601005.SH)。
根據(jù)公布的重組方案,四源合基金、重慶國(guó)資代表公司重慶戰(zhàn)略新興基金共同設(shè)立鋼鐵平臺(tái)公司重慶長(zhǎng)壽鋼鐵有限公司,并以其作為重組方參與重鋼股份的重整計(jì)劃,四源合基金、重慶國(guó)資代表公司分別出資30億元、10億元,持有鋼鐵平臺(tái)公司75%、25%股權(quán)。
鋼鐵平臺(tái)公司再通過(guò)司法重整程序以40億元現(xiàn)金用于購(gòu)買(mǎi)重鋼股份鐵前資產(chǎn),以及有條件受讓重鋼集團(tuán)所持重鋼股份21億股股票,重整后以23.5%股份成為第一大股東,重鋼集團(tuán)以30億元現(xiàn)金用于購(gòu)買(mǎi)重鋼股份相關(guān)低效無(wú)效資產(chǎn),由金融機(jī)構(gòu)(國(guó)開(kāi)行)提供35億元貸款支持,用于完成重整計(jì)劃。
之后,重鋼股份通過(guò)重整獲得105億元現(xiàn)金,主要用于需現(xiàn)金清償?shù)挠胸?cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)、50萬(wàn)元以下小額債權(quán)、相關(guān)稅費(fèi)等優(yōu)先債權(quán),另外對(duì)總計(jì)約280億元的普通債權(quán)實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增44.83億股股票,并由原股東無(wú)償讓渡給普通債權(quán)人以抵償公司債務(wù)(債轉(zhuǎn)股),清償率達(dá)59%。
這樣的重整方案不僅解決了重鋼的債務(wù)包袱問(wèn)題,而且四源合基金還通過(guò)股東公司為其引入了管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì),建立市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制。記者發(fā)現(xiàn),目前已有多位原寶鋼背景人士出現(xiàn)在新的*ST重鋼高管名單中。
“整合重鋼股份只是四源合基金跨出的區(qū)域整合第一步,未來(lái)四源合基金將以鋼鐵平臺(tái)公司為基礎(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合,打造區(qū)域性鋼鐵運(yùn)作平臺(tái),有效提升行業(yè)集中度。”虞紅對(duì)記者透露,基金的規(guī)劃是將不少于占基金規(guī)模80%的資金用于中國(guó)鋼鐵企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y、股權(quán)投資和債權(quán)投資,將不超過(guò)20%的資金用于和鋼鐵投資項(xiàng)目相關(guān)的衍生投資機(jī)會(huì)。
鋼鐵整合窗口期
由于國(guó)家空前力度去除鋼鐵產(chǎn)能的行動(dòng),國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題從總量上看已得到一定程度的緩解,包括中國(guó)寶武在內(nèi)的行業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,目前是中國(guó)鋼鐵行業(yè)整合的黃金窗口期。
首先是中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的集中度仍遠(yuǎn)低于全球其他鋼鐵大國(guó)的集中度水平。以前四大鋼廠產(chǎn)量占本國(guó)比重為例,韓國(guó)為90.91%、日本為83.44%、俄羅斯為82.43%,當(dāng)前中國(guó)只有21.7%。而根據(jù)2015年11月工信部發(fā)布的《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃(2016~2020年)》,提出2020年將前十大鋼廠產(chǎn)量占本國(guó)比重提高至60%。
其次,盡管中國(guó)鋼企的價(jià)格和經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善,但鋼企依然沒(méi)有擺脫沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2008年前的鋼鐵行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率低于60%,2008年開(kāi)始超過(guò)60%并逐年上升,2014～2017年平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到69.6%,前30位鋼企的平均資產(chǎn)負(fù)債率比率為92%。
因此,通過(guò)兼并整合去杠桿將是大勢(shì)所趨。虞紅就對(duì)記者透露,未來(lái)四源合基金將側(cè)重中國(guó)長(zhǎng)江以南鋼鐵行業(yè)的投資整合機(jī)會(huì),一是進(jìn)行區(qū)域整合:聚焦整合某個(gè)區(qū)域的鋼企,優(yōu)化重整為一個(gè)區(qū)域絕對(duì)龍頭企業(yè);二是品類(lèi)整合:立足市場(chǎng)需求,圍繞需求仍有增量的細(xì)分品類(lèi)組合,做產(chǎn)能和生態(tài)鏈整合投資,形成有競(jìng)爭(zhēng)力的、有特色的專(zhuān)業(yè)化鋼企集團(tuán)。
而在中國(guó)寶武不久前公布的《中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司發(fā)展規(guī)劃(2016～2021)》中,也明確提出到2018年鋼鐵產(chǎn)業(yè)要保持7000萬(wàn)～8000萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)模,2021年產(chǎn)能規(guī)模為8000萬(wàn)噸～1億噸,2017年,中國(guó)寶武實(shí)現(xiàn)鋼產(chǎn)量為6533萬(wàn)噸。
“這一輪中國(guó)寶武提出產(chǎn)能規(guī)模要到8000萬(wàn)～1億噸,未來(lái)進(jìn)行行業(yè)整合是必由之路,而不能像以前一樣投資新產(chǎn)線來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能,這也是產(chǎn)業(yè)集中度逐步提升的過(guò)程。”中國(guó)寶武總經(jīng)理陳德榮對(duì)記者透露,除了已經(jīng)聯(lián)合多家外部公司組建的四源合鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金,公司還爭(zhēng)取在年內(nèi)組建專(zhuān)業(yè)性的冶金資產(chǎn)管理公司,并組建各個(gè)戰(zhàn)略新興單元的產(chǎn)業(yè)基金,并加大“一帶一路”相關(guān)國(guó)家項(xiàng)目的投資力度。
“重鋼項(xiàng)目的重組推進(jìn)速度非常快,這在以前很難實(shí)現(xiàn),這一重組項(xiàng)目的實(shí)踐,也為未來(lái)中國(guó)鋼鐵業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整開(kāi)辟了一條有效的市場(chǎng)化新路。”2月5日,四源合股權(quán)投資管理有限公司(下稱(chēng)“四源合投資”)總經(jīng)理(行政)虞紅接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示。
四源合投資是去年由華寶投資有限公司(中國(guó)寶武全資子公司)、美國(guó)WLRoss公司、中美綠色東方投資管理有限公司和深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(招商局集團(tuán)為其控股股東)共同設(shè)立的中外合資有限責(zé)任公司。
在四源合投資公司中,作為主要發(fā)起者和推動(dòng)者的中國(guó)寶武,沒(méi)有尋求控股權(quán),但卻是其探索市場(chǎng)化參與國(guó)內(nèi)鋼鐵重組的重要平臺(tái)。
重鋼重組樣本
在四源合投資公司中,四家發(fā)起股東的股權(quán)比例非常接近,中國(guó)寶武、WL羅斯公司、中美綠色基金、招商局集團(tuán)分別為25%、26%、25%、24%。
“股東中沒(méi)有一家可以單獨(dú)控制的均衡結(jié)構(gòu),所有事項(xiàng)由投資決策委員會(huì)制定,這是中國(guó)寶武嘗試市場(chǎng)化參與鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組邁出的很大一步。”虞紅告訴記者,可以解決以前純國(guó)有并購(gòu)中存在的不少缺陷,比如利用更多公眾化、市場(chǎng)化資金和資源,按照市場(chǎng)本質(zhì)解決債務(wù)、人員、機(jī)制等根本問(wèn)題。
據(jù)記者了解,四源合投資公司成立后,已經(jīng)完成了第一筆國(guó)內(nèi)鋼鐵重組項(xiàng)目,即近年來(lái)屢虧不止的*ST重鋼(601005.SH)。
根據(jù)公布的重組方案,四源合基金、重慶國(guó)資代表公司重慶戰(zhàn)略新興基金共同設(shè)立鋼鐵平臺(tái)公司重慶長(zhǎng)壽鋼鐵有限公司,并以其作為重組方參與重鋼股份的重整計(jì)劃,四源合基金、重慶國(guó)資代表公司分別出資30億元、10億元,持有鋼鐵平臺(tái)公司75%、25%股權(quán)。
鋼鐵平臺(tái)公司再通過(guò)司法重整程序以40億元現(xiàn)金用于購(gòu)買(mǎi)重鋼股份鐵前資產(chǎn),以及有條件受讓重鋼集團(tuán)所持重鋼股份21億股股票,重整后以23.5%股份成為第一大股東,重鋼集團(tuán)以30億元現(xiàn)金用于購(gòu)買(mǎi)重鋼股份相關(guān)低效無(wú)效資產(chǎn),由金融機(jī)構(gòu)(國(guó)開(kāi)行)提供35億元貸款支持,用于完成重整計(jì)劃。
之后,重鋼股份通過(guò)重整獲得105億元現(xiàn)金,主要用于需現(xiàn)金清償?shù)挠胸?cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)、50萬(wàn)元以下小額債權(quán)、相關(guān)稅費(fèi)等優(yōu)先債權(quán),另外對(duì)總計(jì)約280億元的普通債權(quán)實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增44.83億股股票,并由原股東無(wú)償讓渡給普通債權(quán)人以抵償公司債務(wù)(債轉(zhuǎn)股),清償率達(dá)59%。
這樣的重整方案不僅解決了重鋼的債務(wù)包袱問(wèn)題,而且四源合基金還通過(guò)股東公司為其引入了管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì),建立市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制。記者發(fā)現(xiàn),目前已有多位原寶鋼背景人士出現(xiàn)在新的*ST重鋼高管名單中。
“整合重鋼股份只是四源合基金跨出的區(qū)域整合第一步,未來(lái)四源合基金將以鋼鐵平臺(tái)公司為基礎(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合,打造區(qū)域性鋼鐵運(yùn)作平臺(tái),有效提升行業(yè)集中度。”虞紅對(duì)記者透露,基金的規(guī)劃是將不少于占基金規(guī)模80%的資金用于中國(guó)鋼鐵企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y、股權(quán)投資和債權(quán)投資,將不超過(guò)20%的資金用于和鋼鐵投資項(xiàng)目相關(guān)的衍生投資機(jī)會(huì)。
鋼鐵整合窗口期
由于國(guó)家空前力度去除鋼鐵產(chǎn)能的行動(dòng),國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題從總量上看已得到一定程度的緩解,包括中國(guó)寶武在內(nèi)的行業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,目前是中國(guó)鋼鐵行業(yè)整合的黃金窗口期。
首先是中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的集中度仍遠(yuǎn)低于全球其他鋼鐵大國(guó)的集中度水平。以前四大鋼廠產(chǎn)量占本國(guó)比重為例,韓國(guó)為90.91%、日本為83.44%、俄羅斯為82.43%,當(dāng)前中國(guó)只有21.7%。而根據(jù)2015年11月工信部發(fā)布的《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃(2016~2020年)》,提出2020年將前十大鋼廠產(chǎn)量占本國(guó)比重提高至60%。
其次,盡管中國(guó)鋼企的價(jià)格和經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善,但鋼企依然沒(méi)有擺脫沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2008年前的鋼鐵行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率低于60%,2008年開(kāi)始超過(guò)60%并逐年上升,2014～2017年平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到69.6%,前30位鋼企的平均資產(chǎn)負(fù)債率比率為92%。
因此,通過(guò)兼并整合去杠桿將是大勢(shì)所趨。虞紅就對(duì)記者透露,未來(lái)四源合基金將側(cè)重中國(guó)長(zhǎng)江以南鋼鐵行業(yè)的投資整合機(jī)會(huì),一是進(jìn)行區(qū)域整合:聚焦整合某個(gè)區(qū)域的鋼企,優(yōu)化重整為一個(gè)區(qū)域絕對(duì)龍頭企業(yè);二是品類(lèi)整合:立足市場(chǎng)需求,圍繞需求仍有增量的細(xì)分品類(lèi)組合,做產(chǎn)能和生態(tài)鏈整合投資,形成有競(jìng)爭(zhēng)力的、有特色的專(zhuān)業(yè)化鋼企集團(tuán)。
而在中國(guó)寶武不久前公布的《中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司發(fā)展規(guī)劃(2016～2021)》中,也明確提出到2018年鋼鐵產(chǎn)業(yè)要保持7000萬(wàn)～8000萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)模,2021年產(chǎn)能規(guī)模為8000萬(wàn)噸～1億噸,2017年,中國(guó)寶武實(shí)現(xiàn)鋼產(chǎn)量為6533萬(wàn)噸。
“這一輪中國(guó)寶武提出產(chǎn)能規(guī)模要到8000萬(wàn)～1億噸,未來(lái)進(jìn)行行業(yè)整合是必由之路,而不能像以前一樣投資新產(chǎn)線來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能,這也是產(chǎn)業(yè)集中度逐步提升的過(guò)程。”中國(guó)寶武總經(jīng)理陳德榮對(duì)記者透露,除了已經(jīng)聯(lián)合多家外部公司組建的四源合鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金,公司還爭(zhēng)取在年內(nèi)組建專(zhuān)業(yè)性的冶金資產(chǎn)管理公司,并組建各個(gè)戰(zhàn)略新興單元的產(chǎn)業(yè)基金,并加大“一帶一路”相關(guān)國(guó)家項(xiàng)目的投資力度。