前言：3月16-17日，鄭州商品交易所舉辦非農(nóng)品種分析師培訓(xùn)，其中鐵合金專場邀請了鐵合金現(xiàn)貨領(lǐng)域的相關(guān)企業(yè)負(fù)責(zé)人及行業(yè)研究專家進(jìn)行宣講，對鐵合金產(chǎn)業(yè)鏈狀況進(jìn)行了系統(tǒng)的講解，這里匯總、整理了會議的重點(diǎn)內(nèi)容。
鐵合金就是鐵與一種或幾種元素組成的中間合金，主要用于鋼鐵冶煉。在鋼鐵工業(yè)中一般還把所有煉鋼用的中間合金，不論含鐵與否(如硅鈣合金)，都稱為“鐵合金”，習(xí)慣上還把某些純金屬添加劑及氧化物添加劑也包括在內(nèi)。鐵合金主要用途：一是脫氧劑，在煉鋼過程中脫除鋼水中的氧，某些鐵合金還可脫除其他雜質(zhì)如硫、氮等；二是合金添加劑，按鋼種成分添加合金元素到鋼內(nèi)以改善鋼的性能；三是孕育劑，在鑄鐵澆鑄前加進(jìn)鐵水中，改善鑄件的結(jié)晶組織。此外，還可用作以金屬熱還原法生產(chǎn)其他鐵合金和有色金屬的還原劑、有色合金的合金添加劑，還少量用于化學(xué)和其他工業(yè)。最常見的鐵合金有：硅鐵、錳鐵、硅錳、鉻鐵、鎢鐵、釩鐵、鎳鐵、鉬鐵、鈦鐵、稀土鎂硅、稀土硅鐵、硅鈣合金、硅鋇合金、硅鋁合金、鉭鈮、磷鐵、硼鐵等。
西部期貨：鐵合金產(chǎn)業(yè)鏈及鋼鐵行業(yè)分析
(一)國內(nèi)鐵合金產(chǎn)量與粗鋼產(chǎn)量統(tǒng)計
工業(yè)發(fā)達(dá)國家每生產(chǎn)一噸粗鋼鐵合金消費(fèi)量大致為20公斤，其中主要合金元素所占的份額為：錳5.5—6.5公斤，硅2—3公斤，鉻2—3公斤，其它元素7—10公斤。國內(nèi)鋼鐵業(yè)鐵合金消耗相對較高，若將鋼廠庫存算在內(nèi)，每噸粗鋼約為30公斤，其中：硅系7公斤、錳系13公斤、鉻系4公斤、其它品種6公斤。2015年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量8.04億噸，按噸鋼30公斤計算，國內(nèi)需求約為2412萬噸，去年我國鐵合金累計產(chǎn)量達(dá)到3666萬噸，將近1250萬噸過剩產(chǎn)量需要出口或成為生產(chǎn)企業(yè)庫存。
二、鐵合金行業(yè)基本狀況
鐵合金是中國鋼鐵工業(yè)發(fā)展的重要支柱性產(chǎn)業(yè)之一，鋼鐵行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開鐵合金工業(yè)的進(jìn)步與發(fā)展，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的壯大也為鐵合金工業(yè)蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了條件。近幾年來，國內(nèi)鐵合金工業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)格局得到了進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)集中度低、裝備水平差的狀況有所改善，生產(chǎn)技術(shù)和工藝水平有所提升，節(jié)能減排、“三廢”治理等環(huán)保措施全面啟動，在國內(nèi)外兩個市場中的地位明顯提高，中國正由鐵合金生產(chǎn)大國向世界鐵合金強(qiáng)國轉(zhuǎn)變。2014年，鐵合金冶煉業(yè)銷售收入總額達(dá)5016億元，到2014年12月末，國內(nèi)鐵合金冶煉行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)達(dá)1551家。我國鐵合金生產(chǎn)企業(yè)主要分布在云南、貴州、四川、內(nèi)蒙古、廣西等水資源或煤炭資源比較豐富的省區(qū)，在產(chǎn)量快速增長的同時，鐵合金產(chǎn)品的品種質(zhì)量也不斷擴(kuò)大和優(yōu)化。
三、鐵合金成本構(gòu)成
鐵合金主要用電爐生產(chǎn)，電耗高，需要豐富而價廉的電力資源。鐵合金的生產(chǎn)是高耗能的過程，能源在鐵合金的成本結(jié)構(gòu)中占比較大。就鐵合金的主要品種錳、鉻、硅來看，除了硅石國內(nèi)資源豐富，價格低廉外，錳礦由于國內(nèi)品位較低、開采成本較高以及儲量等因素，大約三分之二錳礦需要進(jìn)口，因此，錳礦在錳系合金生產(chǎn)成本的比重較大；我國鉻礦資源極度缺乏，基本全部依賴進(jìn)口，鉻礦在鉻鐵成本結(jié)構(gòu)中所占的比重也較大。
錳鐵合金的生產(chǎn)成本主要由錳礦石、電力和焦炭的采購成本構(gòu)成，其中錳礦石費(fèi)用約占60%，電費(fèi)約占20%—25%，焦炭費(fèi)用約占10%—15%。另外，許多企業(yè)在生產(chǎn)錳鐵合金時，除了使用國產(chǎn)的低磷、低鐵、低硫、低硅的錳礦石之外，為了提高原料的入爐品位、增加錳元素回收率、降低電耗和生產(chǎn)成本，需要外購部分進(jìn)口礦和國產(chǎn)礦配比后進(jìn)行冶煉。因此錳礦石價格、電費(fèi)和焦炭價格的波動對錳鐵合金生產(chǎn)產(chǎn)生較大的影響。相對而言，由于硅石價格便宜，能耗在硅鐵生產(chǎn)中的比重最大。生產(chǎn)一噸硅鐵原料及電能消耗為：硅石1780—1850千克，焦炭890—930千克，鋼屑220—230千克，電極糊45—55千克，電耗8400—9000kWh/t。在硅鐵的成本構(gòu)成中，電力占了70%左右。
四、活躍鐵合金期貨合約的幾點(diǎn)思考
自2014年8月8日硅鐵和硅錳兩個鐵合金期貨合約掛牌交易以來，除上市當(dāng)月參與程度高些以外，余下的時間可用“慘淡經(jīng)營”來形容。究其原因，與國內(nèi)鐵合金企業(yè)的現(xiàn)狀和商業(yè)模式有關(guān)。鐵合金企業(yè)“小、散、弱”的狀況，與下游的鋼企“大塊頭”相比，就天生注定話語權(quán)的缺失，加之現(xiàn)行鋼企招標(biāo)經(jīng)營模式，自然而然形成買方市場。在一個成熟的商業(yè)社會里，買方市場或賣方市場都是不長久的，因為這違背市場規(guī)律，破壞商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境，因此，加強(qiáng)市場體系建設(shè)，特別是活躍商品期貨就顯的十分重要。
(一)期貨合約+加工費(fèi)保值模式
對生產(chǎn)企業(yè)而言，一定時期內(nèi)電力、還原劑、輔料和人工基本上是確定的，變化較大的是礦石，我們可以把除礦石以外的其它成本費(fèi)用都定義為“加工費(fèi)”，這樣企業(yè)的生產(chǎn)成本就是：生產(chǎn)成本=礦價*單耗+加工費(fèi)
在生產(chǎn)實(shí)際中，單位產(chǎn)品的礦耗也是相對恒定的。因此，唯一的變量就是礦價，這就給合金生產(chǎn)企業(yè)保值業(yè)務(wù)提供了一個很好的指導(dǎo)。針對我國錳礦資源大部分仰賴進(jìn)口的實(shí)際，企業(yè)應(yīng)充分用好期貨這個工具，追求穩(wěn)定的生產(chǎn)和合理的利潤。
(二)期貨合約+交倉銷售模式
為加快培育合金產(chǎn)品的市場化價格形成機(jī)制，改變目前單一的買方市場的不利局面，合金生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮好期貨交倉這一業(yè)務(wù)模式，將自己生產(chǎn)的合格產(chǎn)品交至交易所指定倉庫，完成產(chǎn)品銷售、盡快回籠資金。
(三)期貨合約+交割鋼廠采購模式
任何期貨合約的活躍，都離不開供應(yīng)商、用戶、貿(mào)易商和投機(jī)者的參與。鋼企作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，做我國市場經(jīng)濟(jì)體系的建設(shè)者和引領(lǐng)者。參與合金期貨交易，對鋼企而言利多弊少，一則可以發(fā)揮期貨的保值功能，規(guī)避合金價格上漲給企業(yè)帶來的損失，二則可以通過交割，為工廠采購產(chǎn)品質(zhì)量得到保證的產(chǎn)品。市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是合約經(jīng)濟(jì)，大家把規(guī)則制訂好、遵守好，市場經(jīng)濟(jì)就能夠得到健康發(fā)展。
(四)期貨合約+創(chuàng)新金融模式
期貨自誕生之日起就與金融密不可分，最近十年，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的推廣運(yùn)用，依托期貨而衍生的金融產(chǎn)品更是如火如荼。在全球流動性泛濫的背景下，期貨的商品屬性更加朝著金融屬性演變?？梢赃@么說，不懂得運(yùn)用期貨工具，你將與財富失之交臂。因此，我們要與金融機(jī)構(gòu)密切合作，在門檻條件、方便快捷和融資成本上多做一些有益的探索，把已經(jīng)成熟的諸如供應(yīng)鏈融資、倉單質(zhì)押融資及其它一些創(chuàng)新型業(yè)務(wù)發(fā)揚(yáng)光大，真正讓金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
一、鋼鐵行業(yè)進(jìn)入低迷期
1.上游價格降幅雖大，鋼廠仍然虧損
與2014年相比，2015年進(jìn)口鐵礦石、焦炭平均價格分別下跌了42.5%、23.4%，鋼材(2323,5.00,0.22%)均價下降28.2%。但2015年，會員鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.89萬億元，同比下降19.05%；實(shí)現(xiàn)利潤總額為虧損645.34億元，上年為盈利225.89億元，虧損面為50.5%，虧損企業(yè)產(chǎn)量占會員企業(yè)鋼產(chǎn)量的46.91%。
2.供應(yīng)端收縮不及需求端萎縮
2015年粗鋼表觀消費(fèi)(7.0億噸)下降了5.4%，供應(yīng)收縮不及需求下降，是價格下跌的主因之一。2015年月份粗鋼產(chǎn)量8.04億噸，下降2.3%，2015年粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)34年(1982年)以來的首次年度下降。2015年，全國鋼材出口1.12億噸，同比增長19.9%；進(jìn)口1278萬噸，同比下降11.4%。出口在很大程度上緩解了國內(nèi)市場的壓力。
3.流動性不足疊加去杠桿
盡管自2014年四季度以來，中央政府采取了一系列財政和貨幣措施來調(diào)節(jié)流動性，但始終不見成效，其原因主要是企業(yè)家信心低迷、實(shí)際融資成本仍高、負(fù)債過高、政府性收入增速下滑導(dǎo)致傳導(dǎo)不暢。此外，全球范圍內(nèi)由于美國加息預(yù)期以及美元走強(qiáng)，新興市場貨幣流出、外匯儲備下降，加劇全球范圍內(nèi)流動性壓力。而另一方面，企業(yè)去杠桿仍在持續(xù)，2015年12月規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速回落至3.3%，鋼廠庫存仍相對較高，仍有去化空間。
4.期貨持續(xù)貼水抑制現(xiàn)貨價格
5.商品回落周期疊加去產(chǎn)能
全球大宗商品價格新一輪下跌是從2011年開始的，2015年出現(xiàn)了加速下跌，原油和鐵礦石的大宗商品價格的大幅下跌，對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成新的下行壓力，在中國進(jìn)入供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，短期仍難見好轉(zhuǎn)。目前全球尤其是中國仍處于2008年美國次貸危機(jī)后量化寬松帶來的“超級循環(huán)周期”的尾聲，鋼鐵、鐵礦石、原油等產(chǎn)能仍在釋放。2015年中國高爐新增能力仍然達(dá)到2965萬噸。
國務(wù)院《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，力爭用3到5年時間，退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右。嚴(yán)格控制煤炭新增產(chǎn)能，從2016年起，3年內(nèi)原則上停止審批新建煤礦項目。加快淘汰落后產(chǎn)能，2016年力爭關(guān)閉落后煤礦1000處以上，合計產(chǎn)能6000萬噸。推動煤炭行業(yè)兼并重組。
6.經(jīng)濟(jì)周期疊加政治周期
中國呈現(xiàn)1949年、1957年、1966年、1976年、1989年、1998年、2008年每十年左右的經(jīng)濟(jì)周期，2016是新的周期關(guān)口，經(jīng)濟(jì)增速可能再下臺階。1978、1994、2003以及2013年分別確立了四次大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制改革，這輪大的變革以轉(zhuǎn)型為主線，以控制金融定價權(quán)為重心，輔以政治生態(tài)的治理以及新供給經(jīng)濟(jì)理論，勢必對與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)且管理相對粗暴的鋼鐵行業(yè)形成新一輪沖擊。
7.中國鋼鐵消費(fèi)階段性峰值已過
中國鋼鐵消費(fèi)階段性峰值在2013年已經(jīng)形成；這是由與鋼鐵消費(fèi)最密切相關(guān)的房地產(chǎn)行業(yè)決定的。改革開放以來中國人口出生率和自然增長率頂點(diǎn)在1987年，2010年5月中國房屋新開工面積累計增速達(dá)到歷史峰值72.4%；有一些表觀特征數(shù)據(jù)也與其它國家在峰值時基本一致；中國新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展以及“一帶一路”建設(shè)可能對中國鋼鐵消費(fèi)帶來超預(yù)期增長。
8.峰值后一段時間產(chǎn)能利用率基本都持續(xù)回落
1974-1982年10年美國、英國、法國、德國、日本粗鋼產(chǎn)量分別下降51%、48%、27%、22%和17%。
9.峰值過后很長一段時間鋼價在區(qū)間運(yùn)行
峰值過后，相當(dāng)長的一段時間里，鋼材價格圍繞成本波動；當(dāng)然，鋼價也有小周期的表現(xiàn)，但持續(xù)時間相對都不長；當(dāng)前，全球范圍內(nèi)的過剩更為明顯，對價格的抑制作用可能更強(qiáng)。
10.峰值過后鋼鐵行(企)業(yè)效益不容樂觀
峰值過后，日本等鋼鐵企業(yè)長期內(nèi)收益趨勢下行，期間反復(fù)震蕩，整體表現(xiàn)為超額負(fù)收益；但在集中度提高期間有超額收益；未來一段時間受流動性影響以及結(jié)構(gòu)性調(diào)整的要求，鋼鐵企業(yè)效益更難有好的表現(xiàn)。并且，峰值過后鋼鐵從業(yè)人口持續(xù)大幅下降，多數(shù)國家鋼鐵行業(yè)從業(yè)人數(shù)普降40%左右。
二、短期市場走勢分析
本輪黑色金屬價格紛紛在2015年12月初觸底；截至3月11日，主要品種價格漲了近3個月且都創(chuàng)了近期新高；本輪最大反彈幅度30.1%~60.6%，幾乎所有品種反彈超過30%，已形成微型反轉(zhuǎn)或反轉(zhuǎn)。
從供給方面看，高爐產(chǎn)能利用率將逐步回升。3月11日Mysteel調(diào)查的163家鋼廠高爐開工率77.49%較節(jié)后升0.83%，產(chǎn)能利用率82.8%周升0.41%；唐山72家高爐開工率86.03%，降0.32%。10日唐山地區(qū)在統(tǒng)164座高爐中有25座檢修(含停產(chǎn))，檢修高爐容積合計19410m³，較上周持平；產(chǎn)能利用率86.97%，較上周持平。
關(guān)于園博會，據(jù)了解鋼廠已收到相關(guān)文件，開幕時會限產(chǎn)8天，幅度30%，天氣情況惡劣的時候幅度將上升至50%，只限燒結(jié)不限高爐，所以整體影響不大。
樣本鋼廠達(dá)產(chǎn)率出現(xiàn)分化。3月建筑材樣本企業(yè)計劃日均產(chǎn)量77.2萬噸，月環(huán)比增加11.6萬噸，增幅17.8%；熱軋環(huán)比下降0.3萬噸至50.9萬噸，冷軋環(huán)比上升0.1萬噸至12.1萬噸；中厚板環(huán)比上升1.4萬噸至14.7萬噸。
復(fù)產(chǎn)調(diào)查。據(jù)Mysteel對國內(nèi)全樣本高爐企業(yè)統(tǒng)計，進(jìn)入2016年至發(fā)稿之前，已復(fù)產(chǎn)高爐14座，總?cè)莘e10270m³，日均鐵水產(chǎn)量共增加2.97萬噸。另外，仍有19家共計24座高爐計劃于2月底及3月份恢復(fù)生產(chǎn)，總?cè)莘e21580m³；若按計劃順利復(fù)產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量共增加5.29萬噸。
鋼廠虧損好轉(zhuǎn)刺激供應(yīng)逐步釋放。3月11日，全國調(diào)查樣本盈利面為55.83%，周環(huán)比上升11.66%。河北盈利面為57.53%，周環(huán)比上升13.70%。
從需求方面看，樣本企業(yè)成交逐步回升。3月7-11日全國貿(mào)易商建筑鋼材日均成交量為20.41萬噸，較上周增加11%。分區(qū)域來看，本周華東地區(qū)增幅放緩，北方日均成交量增幅近為47%居首。
地產(chǎn)利好政策頻現(xiàn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源增速已經(jīng)超過了投資完成額增速；2月6日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干意見》；2月19日，財政部、國家稅務(wù)總局[微博]、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)契稅、營業(yè)稅優(yōu)惠政策的通知》。
基建投資托底并將發(fā)力。自2015年1月以來，發(fā)改委批復(fù)基建投資項目投資總額達(dá)到2.67萬億元，許多地區(qū)都公布了重大投資項目。截至2015年底，11大類重大工程包已累計完成投資50564億，比11月底增加3465億，已開工48個專項、326個項目，比11月底增加22個項目。
小結(jié)：從供需關(guān)系來看，進(jìn)一步去杠桿，庫存壓力不大。庫存同比降幅非常明顯，尤其是鋼坯，上周降10.8萬噸；鋼廠的產(chǎn)能利用率低于往年同期；后期庫存上升壓力不大。
短期鋼價將震蕩上行，上漲的核心邏輯是，經(jīng)濟(jì)下行倒逼政策超預(yù)期；心態(tài)悲觀倒逼供應(yīng)超謹(jǐn)慎；價格超跌倒逼反彈成反轉(zhuǎn)。上漲分為三部曲：第一部是價格超跌反彈；第二部是中間需求補(bǔ)庫拉動；第三部是成本+需求推升?？傊?，在需求增量逐步釋放的背景下，3月份仍有望在理性回調(diào)后還有反彈，但隨著產(chǎn)能利用率的上升，鋼價有可能在2季度有回調(diào)空間。
三、2016年鋼鐵市場展望及對策
1.總需求不足將延緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。世界貿(mào)易組織[微博](WTO[微博])將今年全球貿(mào)易增長預(yù)期由3.3%下調(diào)至2.8%，2009年來首次低于經(jīng)濟(jì)增長。過去20年國際貿(mào)易的平均增速達(dá)5%，1990年~2009年，全球貿(mào)易的增長速度是經(jīng)濟(jì)增速的兩倍。然而，自金融危機(jī)爆發(fā)后至2015年，全球貿(mào)易增速與經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)連續(xù)4年原地踏步。
2.中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中趨降。IMF[微博]10月預(yù)測：2016年，全球GDP增速3.6%(+0.5%)，美國2.8%(+0.2)，歐元區(qū)2.8%(+0.2)，日本1.0%(+0.4)，俄羅斯-0.6%(+3.2)，中國6.3%(-0.5)，印度7.5%(+0.2)，東盟五國4.9%(+0.3)，巴西-1.0%(+2.0)；我們預(yù)計2016年中國GDP增6.5%，F(xiàn)AI增8.5%，M2增13%，CPI增1.5%，PPI降2.5%。我國的政策是適度擴(kuò)大需求的同時，著力供應(yīng)側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革。
五大政策支柱：宏觀政策要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)、微觀政策要活、改革政策要實(shí)、社會政策要托底的政策；五大任務(wù)：積極穩(wěn)妥化解過剩產(chǎn)能，幫助企業(yè)降低成本，化解房地產(chǎn)庫存，擴(kuò)大有效供給，防范化解金融風(fēng)險；同時發(fā)揮三類人作用：充分發(fā)揮企業(yè)家在推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用，充分發(fā)揮創(chuàng)新人才和各級干部的積極性、主動性、創(chuàng)造性。
2015年固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資占比分別為33%、23%、23%；預(yù)計2016年制造業(yè)投資增速在3%左右，主要是基于：1、雖然目前庫存增速已處于底部區(qū)域，但仍有去化的空間；2、國家對“僵尸”企業(yè)的態(tài)度發(fā)生改變，但去產(chǎn)能的過程仍比較漫長；3、產(chǎn)能投資的資金在下滑。預(yù)計房地產(chǎn)投資增速在1.5%左右；預(yù)計基建投資增速不低于20%，但對應(yīng)國家財政赤字的上限要接近3%。
3.財政和貨幣穩(wěn)中有進(jìn)
2015年以來，央行[微博]6次降息、4次降準(zhǔn)。一年期貸款利率從4.60%下調(diào)至記錄新低4.35%，存款利率從1.75%下調(diào)至新低1.50%，負(fù)利率時代到來。2016年仍有多次降息、降準(zhǔn)的可能，以進(jìn)一步釋放流動性，減輕企業(yè)財務(wù)壓力。人民幣加入SDR，未來5年有望帶來全球新增4-7萬億的人民幣債券配臵。同時，人民幣有望小幅貶值，有利于提升出口競爭力。
4.下游分行業(yè)鋼材消費(fèi)量預(yù)測
2016年鋼鐵下游行業(yè)唯一的消費(fèi)增長的領(lǐng)域或許只有汽車行業(yè)；海綿城市、地下城市管廊、航空航天的建設(shè)發(fā)展也將帶動相應(yīng)用鋼消費(fèi)；京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶、“一帶一路”、中心城市建設(shè)是消費(fèi)的潛力區(qū)域；由于價格觸底的預(yù)期，下游庫存策略可能會調(diào)整。
5.國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降
我的鋼鐵研究中心模型預(yù)測，不考慮庫存變化，2016年粗鋼產(chǎn)量下降5.0~5.9%至7.6~7.7億噸。如果鋼材均價跌幅小于10%，產(chǎn)量下降幅度也可能縮小；根據(jù)我的鋼鐵鋼材事業(yè)部初步統(tǒng)計，近3年有約7800萬噸高爐產(chǎn)能的企業(yè)關(guān)停，2016年將有更多企業(yè)加入關(guān)停甚至倒閉行列；根據(jù)我的鋼鐵鋼材事業(yè)部統(tǒng)計，2016年仍有2790萬噸的高爐生鐵新增能力，共12座24460立方米；未來幾年仍有8000萬噸左右的軋材新增計劃。
6.全球鐵礦石供應(yīng)壓力加大
2016年20家國外主要礦山產(chǎn)量計劃與2015年基本持平。預(yù)計2016年全球生鐵產(chǎn)量下降2%左右，在庫存不變的情況下，要維持供需平衡，內(nèi)礦產(chǎn)量降幅要達(dá)20%左右。預(yù)計進(jìn)口礦均價45美元/噸左右，如果國內(nèi)礦減產(chǎn)不及預(yù)期，均價低于45的概率較大。
7.煤焦市場依舊弱勢下行
根據(jù)我的鋼鐵煤焦部預(yù)測，2016年國內(nèi)主焦煤價格有20%左右下降空間，均價在500元/噸左右；預(yù)計2016年唐山二級冶金焦均價下降23%至650元/噸。
小結(jié)：2016年鋼鐵行業(yè)有望結(jié)束單邊下跌，有反轉(zhuǎn)可能性；分品種來看，螺紋鋼的基本面要好于鐵礦石的基本面，所以螺紋的反彈比2015年強(qiáng)，而礦石反彈比2015年略強(qiáng)；鋼企經(jīng)營投資決策更依賴于對微觀數(shù)據(jù)的密切跟蹤和觀察，并及時把握。值得注意的是環(huán)保可能重新提上日程；供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是重點(diǎn)，企業(yè)效益預(yù)計將有好轉(zhuǎn)。謹(jǐn)慎樂觀對待2016年行情。
第一部分國內(nèi)鐵合金產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢研究
——斗南錳業(yè)董事長李永慶
一、鐵合金的定義及用途——斗南錳業(yè)董事長李永慶
鐵合金就是鐵與一種或幾種元素組成的中間合金，主要用于鋼鐵冶煉。在鋼鐵工業(yè)中一般還把所有煉鋼用的中間合金，不論含鐵與否(如硅鈣合金)，都稱為“鐵合金”，習(xí)慣上還把某些純金屬添加劑及氧化物添加劑也包括在內(nèi)。鐵合金主要用途：一是脫氧劑，在煉鋼過程中脫除鋼水中的氧，某些鐵合金還可脫除其他雜質(zhì)如硫、氮等；二是合金添加劑，按鋼種成分添加合金元素到鋼內(nèi)以改善鋼的性能；三是孕育劑，在鑄鐵澆鑄前加進(jìn)鐵水中，改善鑄件的結(jié)晶組織。此外，還可用作以金屬熱還原法生產(chǎn)其他鐵合金和有色金屬的還原劑、有色合金的合金添加劑，還少量用于化學(xué)和其他工業(yè)。最常見的鐵合金有：硅鐵、錳鐵、硅錳、鉻鐵、鎢鐵、釩鐵、鎳鐵、鉬鐵、鈦鐵、稀土鎂硅、稀土硅鐵、硅鈣合金、硅鋇合金、硅鋁合金、鉭鈮、磷鐵、硼鐵等。
西部期貨：鐵合金產(chǎn)業(yè)鏈及鋼鐵行業(yè)分析
(一)國內(nèi)鐵合金產(chǎn)量與粗鋼產(chǎn)量統(tǒng)計
工業(yè)發(fā)達(dá)國家每生產(chǎn)一噸粗鋼鐵合金消費(fèi)量大致為20公斤，其中主要合金元素所占的份額為：錳5.5—6.5公斤，硅2—3公斤，鉻2—3公斤，其它元素7—10公斤。國內(nèi)鋼鐵業(yè)鐵合金消耗相對較高，若將鋼廠庫存算在內(nèi)，每噸粗鋼約為30公斤，其中：硅系7公斤、錳系13公斤、鉻系4公斤、其它品種6公斤。2015年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量8.04億噸，按噸鋼30公斤計算，國內(nèi)需求約為2412萬噸，去年我國鐵合金累計產(chǎn)量達(dá)到3666萬噸，將近1250萬噸過剩產(chǎn)量需要出口或成為生產(chǎn)企業(yè)庫存。
二、鐵合金行業(yè)基本狀況
鐵合金是中國鋼鐵工業(yè)發(fā)展的重要支柱性產(chǎn)業(yè)之一，鋼鐵行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開鐵合金工業(yè)的進(jìn)步與發(fā)展，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的壯大也為鐵合金工業(yè)蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了條件。近幾年來，國內(nèi)鐵合金工業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)格局得到了進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)集中度低、裝備水平差的狀況有所改善，生產(chǎn)技術(shù)和工藝水平有所提升，節(jié)能減排、“三廢”治理等環(huán)保措施全面啟動，在國內(nèi)外兩個市場中的地位明顯提高，中國正由鐵合金生產(chǎn)大國向世界鐵合金強(qiáng)國轉(zhuǎn)變。2014年，鐵合金冶煉業(yè)銷售收入總額達(dá)5016億元，到2014年12月末，國內(nèi)鐵合金冶煉行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)達(dá)1551家。我國鐵合金生產(chǎn)企業(yè)主要分布在云南、貴州、四川、內(nèi)蒙古、廣西等水資源或煤炭資源比較豐富的省區(qū)，在產(chǎn)量快速增長的同時，鐵合金產(chǎn)品的品種質(zhì)量也不斷擴(kuò)大和優(yōu)化。
三、鐵合金成本構(gòu)成
鐵合金主要用電爐生產(chǎn)，電耗高，需要豐富而價廉的電力資源。鐵合金的生產(chǎn)是高耗能的過程，能源在鐵合金的成本結(jié)構(gòu)中占比較大。就鐵合金的主要品種錳、鉻、硅來看，除了硅石國內(nèi)資源豐富，價格低廉外，錳礦由于國內(nèi)品位較低、開采成本較高以及儲量等因素，大約三分之二錳礦需要進(jìn)口，因此，錳礦在錳系合金生產(chǎn)成本的比重較大；我國鉻礦資源極度缺乏，基本全部依賴進(jìn)口，鉻礦在鉻鐵成本結(jié)構(gòu)中所占的比重也較大。
錳鐵合金的生產(chǎn)成本主要由錳礦石、電力和焦炭的采購成本構(gòu)成，其中錳礦石費(fèi)用約占60%，電費(fèi)約占20%—25%，焦炭費(fèi)用約占10%—15%。另外，許多企業(yè)在生產(chǎn)錳鐵合金時，除了使用國產(chǎn)的低磷、低鐵、低硫、低硅的錳礦石之外，為了提高原料的入爐品位、增加錳元素回收率、降低電耗和生產(chǎn)成本，需要外購部分進(jìn)口礦和國產(chǎn)礦配比后進(jìn)行冶煉。因此錳礦石價格、電費(fèi)和焦炭價格的波動對錳鐵合金生產(chǎn)產(chǎn)生較大的影響。相對而言，由于硅石價格便宜，能耗在硅鐵生產(chǎn)中的比重最大。生產(chǎn)一噸硅鐵原料及電能消耗為：硅石1780—1850千克，焦炭890—930千克，鋼屑220—230千克，電極糊45—55千克，電耗8400—9000kWh/t。在硅鐵的成本構(gòu)成中，電力占了70%左右。
四、活躍鐵合金期貨合約的幾點(diǎn)思考
自2014年8月8日硅鐵和硅錳兩個鐵合金期貨合約掛牌交易以來，除上市當(dāng)月參與程度高些以外，余下的時間可用“慘淡經(jīng)營”來形容。究其原因，與國內(nèi)鐵合金企業(yè)的現(xiàn)狀和商業(yè)模式有關(guān)。鐵合金企業(yè)“小、散、弱”的狀況，與下游的鋼企“大塊頭”相比，就天生注定話語權(quán)的缺失，加之現(xiàn)行鋼企招標(biāo)經(jīng)營模式，自然而然形成買方市場。在一個成熟的商業(yè)社會里，買方市場或賣方市場都是不長久的，因為這違背市場規(guī)律，破壞商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境，因此，加強(qiáng)市場體系建設(shè)，特別是活躍商品期貨就顯的十分重要。
(一)期貨合約+加工費(fèi)保值模式
對生產(chǎn)企業(yè)而言，一定時期內(nèi)電力、還原劑、輔料和人工基本上是確定的，變化較大的是礦石，我們可以把除礦石以外的其它成本費(fèi)用都定義為“加工費(fèi)”，這樣企業(yè)的生產(chǎn)成本就是：生產(chǎn)成本=礦價*單耗+加工費(fèi)
在生產(chǎn)實(shí)際中，單位產(chǎn)品的礦耗也是相對恒定的。因此，唯一的變量就是礦價，這就給合金生產(chǎn)企業(yè)保值業(yè)務(wù)提供了一個很好的指導(dǎo)。針對我國錳礦資源大部分仰賴進(jìn)口的實(shí)際，企業(yè)應(yīng)充分用好期貨這個工具，追求穩(wěn)定的生產(chǎn)和合理的利潤。
(二)期貨合約+交倉銷售模式
為加快培育合金產(chǎn)品的市場化價格形成機(jī)制，改變目前單一的買方市場的不利局面，合金生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮好期貨交倉這一業(yè)務(wù)模式，將自己生產(chǎn)的合格產(chǎn)品交至交易所指定倉庫，完成產(chǎn)品銷售、盡快回籠資金。
(三)期貨合約+交割鋼廠采購模式
任何期貨合約的活躍，都離不開供應(yīng)商、用戶、貿(mào)易商和投機(jī)者的參與。鋼企作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，做我國市場經(jīng)濟(jì)體系的建設(shè)者和引領(lǐng)者。參與合金期貨交易，對鋼企而言利多弊少，一則可以發(fā)揮期貨的保值功能，規(guī)避合金價格上漲給企業(yè)帶來的損失，二則可以通過交割，為工廠采購產(chǎn)品質(zhì)量得到保證的產(chǎn)品。市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是合約經(jīng)濟(jì)，大家把規(guī)則制訂好、遵守好，市場經(jīng)濟(jì)就能夠得到健康發(fā)展。
(四)期貨合約+創(chuàng)新金融模式
期貨自誕生之日起就與金融密不可分，最近十年，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的推廣運(yùn)用，依托期貨而衍生的金融產(chǎn)品更是如火如荼。在全球流動性泛濫的背景下，期貨的商品屬性更加朝著金融屬性演變?？梢赃@么說，不懂得運(yùn)用期貨工具，你將與財富失之交臂。因此，我們要與金融機(jī)構(gòu)密切合作，在門檻條件、方便快捷和融資成本上多做一些有益的探索，把已經(jīng)成熟的諸如供應(yīng)鏈融資、倉單質(zhì)押融資及其它一些創(chuàng)新型業(yè)務(wù)發(fā)揚(yáng)光大，真正讓金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
第二部分鋼鐵行業(yè)對硅鐵、錳硅需求分析
——上海鋼聯(lián)首席分析師汪建華
——上海鋼聯(lián)首席分析師汪建華
一、鋼鐵行業(yè)進(jìn)入低迷期
1.上游價格降幅雖大，鋼廠仍然虧損
與2014年相比，2015年進(jìn)口鐵礦石、焦炭平均價格分別下跌了42.5%、23.4%，鋼材(2323,5.00,0.22%)均價下降28.2%。但2015年，會員鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.89萬億元，同比下降19.05%；實(shí)現(xiàn)利潤總額為虧損645.34億元，上年為盈利225.89億元，虧損面為50.5%，虧損企業(yè)產(chǎn)量占會員企業(yè)鋼產(chǎn)量的46.91%。
2.供應(yīng)端收縮不及需求端萎縮
2015年粗鋼表觀消費(fèi)(7.0億噸)下降了5.4%，供應(yīng)收縮不及需求下降，是價格下跌的主因之一。2015年月份粗鋼產(chǎn)量8.04億噸，下降2.3%，2015年粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)34年(1982年)以來的首次年度下降。2015年，全國鋼材出口1.12億噸，同比增長19.9%；進(jìn)口1278萬噸，同比下降11.4%。出口在很大程度上緩解了國內(nèi)市場的壓力。
3.流動性不足疊加去杠桿
盡管自2014年四季度以來，中央政府采取了一系列財政和貨幣措施來調(diào)節(jié)流動性，但始終不見成效，其原因主要是企業(yè)家信心低迷、實(shí)際融資成本仍高、負(fù)債過高、政府性收入增速下滑導(dǎo)致傳導(dǎo)不暢。此外，全球范圍內(nèi)由于美國加息預(yù)期以及美元走強(qiáng)，新興市場貨幣流出、外匯儲備下降，加劇全球范圍內(nèi)流動性壓力。而另一方面，企業(yè)去杠桿仍在持續(xù)，2015年12月規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速回落至3.3%，鋼廠庫存仍相對較高，仍有去化空間。
4.期貨持續(xù)貼水抑制現(xiàn)貨價格
5.商品回落周期疊加去產(chǎn)能
全球大宗商品價格新一輪下跌是從2011年開始的，2015年出現(xiàn)了加速下跌，原油和鐵礦石的大宗商品價格的大幅下跌，對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成新的下行壓力，在中國進(jìn)入供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，短期仍難見好轉(zhuǎn)。目前全球尤其是中國仍處于2008年美國次貸危機(jī)后量化寬松帶來的“超級循環(huán)周期”的尾聲，鋼鐵、鐵礦石、原油等產(chǎn)能仍在釋放。2015年中國高爐新增能力仍然達(dá)到2965萬噸。
國務(wù)院《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，力爭用3到5年時間，退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右。嚴(yán)格控制煤炭新增產(chǎn)能，從2016年起，3年內(nèi)原則上停止審批新建煤礦項目。加快淘汰落后產(chǎn)能，2016年力爭關(guān)閉落后煤礦1000處以上，合計產(chǎn)能6000萬噸。推動煤炭行業(yè)兼并重組。
6.經(jīng)濟(jì)周期疊加政治周期
中國呈現(xiàn)1949年、1957年、1966年、1976年、1989年、1998年、2008年每十年左右的經(jīng)濟(jì)周期，2016是新的周期關(guān)口，經(jīng)濟(jì)增速可能再下臺階。1978、1994、2003以及2013年分別確立了四次大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制改革，這輪大的變革以轉(zhuǎn)型為主線，以控制金融定價權(quán)為重心，輔以政治生態(tài)的治理以及新供給經(jīng)濟(jì)理論，勢必對與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)且管理相對粗暴的鋼鐵行業(yè)形成新一輪沖擊。
7.中國鋼鐵消費(fèi)階段性峰值已過
中國鋼鐵消費(fèi)階段性峰值在2013年已經(jīng)形成；這是由與鋼鐵消費(fèi)最密切相關(guān)的房地產(chǎn)行業(yè)決定的。改革開放以來中國人口出生率和自然增長率頂點(diǎn)在1987年，2010年5月中國房屋新開工面積累計增速達(dá)到歷史峰值72.4%；有一些表觀特征數(shù)據(jù)也與其它國家在峰值時基本一致；中國新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展以及“一帶一路”建設(shè)可能對中國鋼鐵消費(fèi)帶來超預(yù)期增長。
8.峰值后一段時間產(chǎn)能利用率基本都持續(xù)回落
1974-1982年10年美國、英國、法國、德國、日本粗鋼產(chǎn)量分別下降51%、48%、27%、22%和17%。
9.峰值過后很長一段時間鋼價在區(qū)間運(yùn)行
峰值過后，相當(dāng)長的一段時間里，鋼材價格圍繞成本波動；當(dāng)然，鋼價也有小周期的表現(xiàn)，但持續(xù)時間相對都不長；當(dāng)前，全球范圍內(nèi)的過剩更為明顯，對價格的抑制作用可能更強(qiáng)。
10.峰值過后鋼鐵行(企)業(yè)效益不容樂觀
峰值過后，日本等鋼鐵企業(yè)長期內(nèi)收益趨勢下行，期間反復(fù)震蕩，整體表現(xiàn)為超額負(fù)收益；但在集中度提高期間有超額收益；未來一段時間受流動性影響以及結(jié)構(gòu)性調(diào)整的要求，鋼鐵企業(yè)效益更難有好的表現(xiàn)。并且，峰值過后鋼鐵從業(yè)人口持續(xù)大幅下降，多數(shù)國家鋼鐵行業(yè)從業(yè)人數(shù)普降40%左右。
二、短期市場走勢分析
本輪黑色金屬價格紛紛在2015年12月初觸底；截至3月11日，主要品種價格漲了近3個月且都創(chuàng)了近期新高；本輪最大反彈幅度30.1%~60.6%，幾乎所有品種反彈超過30%，已形成微型反轉(zhuǎn)或反轉(zhuǎn)。
從供給方面看，高爐產(chǎn)能利用率將逐步回升。3月11日Mysteel調(diào)查的163家鋼廠高爐開工率77.49%較節(jié)后升0.83%，產(chǎn)能利用率82.8%周升0.41%；唐山72家高爐開工率86.03%，降0.32%。10日唐山地區(qū)在統(tǒng)164座高爐中有25座檢修(含停產(chǎn))，檢修高爐容積合計19410m³，較上周持平；產(chǎn)能利用率86.97%，較上周持平。
關(guān)于園博會，據(jù)了解鋼廠已收到相關(guān)文件，開幕時會限產(chǎn)8天，幅度30%，天氣情況惡劣的時候幅度將上升至50%，只限燒結(jié)不限高爐，所以整體影響不大。
樣本鋼廠達(dá)產(chǎn)率出現(xiàn)分化。3月建筑材樣本企業(yè)計劃日均產(chǎn)量77.2萬噸，月環(huán)比增加11.6萬噸，增幅17.8%；熱軋環(huán)比下降0.3萬噸至50.9萬噸，冷軋環(huán)比上升0.1萬噸至12.1萬噸；中厚板環(huán)比上升1.4萬噸至14.7萬噸。
復(fù)產(chǎn)調(diào)查。據(jù)Mysteel對國內(nèi)全樣本高爐企業(yè)統(tǒng)計，進(jìn)入2016年至發(fā)稿之前，已復(fù)產(chǎn)高爐14座，總?cè)莘e10270m³，日均鐵水產(chǎn)量共增加2.97萬噸。另外，仍有19家共計24座高爐計劃于2月底及3月份恢復(fù)生產(chǎn)，總?cè)莘e21580m³；若按計劃順利復(fù)產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量共增加5.29萬噸。
鋼廠虧損好轉(zhuǎn)刺激供應(yīng)逐步釋放。3月11日，全國調(diào)查樣本盈利面為55.83%，周環(huán)比上升11.66%。河北盈利面為57.53%，周環(huán)比上升13.70%。
從需求方面看，樣本企業(yè)成交逐步回升。3月7-11日全國貿(mào)易商建筑鋼材日均成交量為20.41萬噸，較上周增加11%。分區(qū)域來看，本周華東地區(qū)增幅放緩，北方日均成交量增幅近為47%居首。
地產(chǎn)利好政策頻現(xiàn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源增速已經(jīng)超過了投資完成額增速；2月6日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干意見》；2月19日，財政部、國家稅務(wù)總局[微博]、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)契稅、營業(yè)稅優(yōu)惠政策的通知》。
基建投資托底并將發(fā)力。自2015年1月以來，發(fā)改委批復(fù)基建投資項目投資總額達(dá)到2.67萬億元，許多地區(qū)都公布了重大投資項目。截至2015年底，11大類重大工程包已累計完成投資50564億，比11月底增加3465億，已開工48個專項、326個項目，比11月底增加22個項目。
小結(jié)：從供需關(guān)系來看，進(jìn)一步去杠桿，庫存壓力不大。庫存同比降幅非常明顯，尤其是鋼坯，上周降10.8萬噸；鋼廠的產(chǎn)能利用率低于往年同期；后期庫存上升壓力不大。
短期鋼價將震蕩上行，上漲的核心邏輯是，經(jīng)濟(jì)下行倒逼政策超預(yù)期；心態(tài)悲觀倒逼供應(yīng)超謹(jǐn)慎；價格超跌倒逼反彈成反轉(zhuǎn)。上漲分為三部曲：第一部是價格超跌反彈；第二部是中間需求補(bǔ)庫拉動；第三部是成本+需求推升?？傊?，在需求增量逐步釋放的背景下，3月份仍有望在理性回調(diào)后還有反彈，但隨著產(chǎn)能利用率的上升，鋼價有可能在2季度有回調(diào)空間。
三、2016年鋼鐵市場展望及對策
1.總需求不足將延緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。世界貿(mào)易組織[微博](WTO[微博])將今年全球貿(mào)易增長預(yù)期由3.3%下調(diào)至2.8%，2009年來首次低于經(jīng)濟(jì)增長。過去20年國際貿(mào)易的平均增速達(dá)5%，1990年~2009年，全球貿(mào)易的增長速度是經(jīng)濟(jì)增速的兩倍。然而，自金融危機(jī)爆發(fā)后至2015年，全球貿(mào)易增速與經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)連續(xù)4年原地踏步。
2.中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中趨降。IMF[微博]10月預(yù)測：2016年，全球GDP增速3.6%(+0.5%)，美國2.8%(+0.2)，歐元區(qū)2.8%(+0.2)，日本1.0%(+0.4)，俄羅斯-0.6%(+3.2)，中國6.3%(-0.5)，印度7.5%(+0.2)，東盟五國4.9%(+0.3)，巴西-1.0%(+2.0)；我們預(yù)計2016年中國GDP增6.5%，F(xiàn)AI增8.5%，M2增13%，CPI增1.5%，PPI降2.5%。我國的政策是適度擴(kuò)大需求的同時，著力供應(yīng)側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革。
五大政策支柱：宏觀政策要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)、微觀政策要活、改革政策要實(shí)、社會政策要托底的政策；五大任務(wù)：積極穩(wěn)妥化解過剩產(chǎn)能，幫助企業(yè)降低成本，化解房地產(chǎn)庫存，擴(kuò)大有效供給，防范化解金融風(fēng)險；同時發(fā)揮三類人作用：充分發(fā)揮企業(yè)家在推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用，充分發(fā)揮創(chuàng)新人才和各級干部的積極性、主動性、創(chuàng)造性。
2015年固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資占比分別為33%、23%、23%；預(yù)計2016年制造業(yè)投資增速在3%左右，主要是基于：1、雖然目前庫存增速已處于底部區(qū)域，但仍有去化的空間；2、國家對“僵尸”企業(yè)的態(tài)度發(fā)生改變，但去產(chǎn)能的過程仍比較漫長；3、產(chǎn)能投資的資金在下滑。預(yù)計房地產(chǎn)投資增速在1.5%左右；預(yù)計基建投資增速不低于20%，但對應(yīng)國家財政赤字的上限要接近3%。
3.財政和貨幣穩(wěn)中有進(jìn)
2015年以來，央行[微博]6次降息、4次降準(zhǔn)。一年期貸款利率從4.60%下調(diào)至記錄新低4.35%，存款利率從1.75%下調(diào)至新低1.50%，負(fù)利率時代到來。2016年仍有多次降息、降準(zhǔn)的可能，以進(jìn)一步釋放流動性，減輕企業(yè)財務(wù)壓力。人民幣加入SDR，未來5年有望帶來全球新增4-7萬億的人民幣債券配臵。同時，人民幣有望小幅貶值，有利于提升出口競爭力。
4.下游分行業(yè)鋼材消費(fèi)量預(yù)測
2016年鋼鐵下游行業(yè)唯一的消費(fèi)增長的領(lǐng)域或許只有汽車行業(yè)；海綿城市、地下城市管廊、航空航天的建設(shè)發(fā)展也將帶動相應(yīng)用鋼消費(fèi)；京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶、“一帶一路”、中心城市建設(shè)是消費(fèi)的潛力區(qū)域；由于價格觸底的預(yù)期，下游庫存策略可能會調(diào)整。
5.國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降
我的鋼鐵研究中心模型預(yù)測，不考慮庫存變化，2016年粗鋼產(chǎn)量下降5.0~5.9%至7.6~7.7億噸。如果鋼材均價跌幅小于10%，產(chǎn)量下降幅度也可能縮小；根據(jù)我的鋼鐵鋼材事業(yè)部初步統(tǒng)計，近3年有約7800萬噸高爐產(chǎn)能的企業(yè)關(guān)停，2016年將有更多企業(yè)加入關(guān)停甚至倒閉行列；根據(jù)我的鋼鐵鋼材事業(yè)部統(tǒng)計，2016年仍有2790萬噸的高爐生鐵新增能力，共12座24460立方米；未來幾年仍有8000萬噸左右的軋材新增計劃。
6.全球鐵礦石供應(yīng)壓力加大
2016年20家國外主要礦山產(chǎn)量計劃與2015年基本持平。預(yù)計2016年全球生鐵產(chǎn)量下降2%左右，在庫存不變的情況下，要維持供需平衡，內(nèi)礦產(chǎn)量降幅要達(dá)20%左右。預(yù)計進(jìn)口礦均價45美元/噸左右，如果國內(nèi)礦減產(chǎn)不及預(yù)期，均價低于45的概率較大。
7.煤焦市場依舊弱勢下行
根據(jù)我的鋼鐵煤焦部預(yù)測，2016年國內(nèi)主焦煤價格有20%左右下降空間，均價在500元/噸左右；預(yù)計2016年唐山二級冶金焦均價下降23%至650元/噸。
小結(jié)：2016年鋼鐵行業(yè)有望結(jié)束單邊下跌，有反轉(zhuǎn)可能性；分品種來看，螺紋鋼的基本面要好于鐵礦石的基本面，所以螺紋的反彈比2015年強(qiáng)，而礦石反彈比2015年略強(qiáng)；鋼企經(jīng)營投資決策更依賴于對微觀數(shù)據(jù)的密切跟蹤和觀察，并及時把握。值得注意的是環(huán)保可能重新提上日程；供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是重點(diǎn)，企業(yè)效益預(yù)計將有好轉(zhuǎn)。謹(jǐn)慎樂觀對待2016年行情。