標(biāo)普在報(bào)告中稱，受印度鋼材進(jìn)口量增加和價(jià)格下滑影響，未來一兩年內(nèi)盡管塔塔鋼鐵新增產(chǎn)能會使鋼材銷量增長，但其盈利狀況及現(xiàn)金流將繼續(xù)面臨壓力，同時(shí)融資用于新增產(chǎn)能也會導(dǎo)致負(fù)債率增加和杠桿比率升高，因此下調(diào)其長期信用評級和高級無抵押評級至“BB-”，而維持塔塔鋼鐵評級展望“穩(wěn)定”，主要是由于塔塔鋼鐵歐洲部門的經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)定。同時(shí)，標(biāo)普預(yù)計(jì)塔塔鋼鐵印度部門經(jīng)營業(yè)績會在2016財(cái)年（2016年4月-2017年3月）出現(xiàn)適度改善，業(yè)績改善的原因包括自有鐵礦恢復(fù)開采、鋼材需求和價(jià)格適度回升、財(cái)務(wù)杠桿比率下降以及奧里薩邦（Odisha）新建產(chǎn)能投產(chǎn)，這些利好因素將使該公司息稅、折舊及攤銷前利潤（EBITDA）利息覆蓋率在2016-2017財(cái)年回升至2.0倍以上。
在過去的一年半時(shí)間內(nèi)，受煉鋼原料（鐵礦石和焦煤）價(jià)格下跌、鋼材進(jìn)口量增加（截至2015年3月31日的2014財(cái)年印度鋼材進(jìn)口量約占該國鋼材需求總量的10%）、鋼材需求疲軟和產(chǎn)量增加影響，印度國內(nèi)市場鋼材平均銷售價(jià)格跌幅超過40%，這導(dǎo)致塔塔鋼鐵2015財(cái)年二季度（2015年7-9月）噸鋼EBITDA從第一財(cái)季的15000盧比下滑至8500盧比，而該公司EBITDA又主要來自其印度部門。與此同時(shí)，亞洲和東歐國家增加對歐洲市場的鋼材銷量也導(dǎo)致歐洲市場鋼材銷售均價(jià)下滑。
除鋼材銷售均價(jià)下滑外，塔塔鋼鐵印度部門還面臨該國鐵礦石、焦煤和鉻鐵供應(yīng)不足導(dǎo)致原料成本增加的負(fù)面影響。盡管該國鐵礦逐步恢復(fù)開采能緩解原料供應(yīng)不足，并使塔塔鋼鐵印度部門的原料成本逐步下降，但在未來兩年內(nèi)其印度部門噸鋼EBITDA無法重回13000-15000盧比的歷史高位。
塔塔鋼鐵在印度奧里薩邦新建產(chǎn)能將于2016年三季度投產(chǎn)，比原本計(jì)劃的投產(chǎn)時(shí)間晚了一年以上，這不利于該公司鋼材產(chǎn)量提升及財(cái)務(wù)比率改善，因此標(biāo)普預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)該公司營運(yùn)資金對債務(wù)的比率依然低于10%，2017財(cái)年該公司負(fù)債率仍將維持在較高水平，且經(jīng)營現(xiàn)金流在2017財(cái)年之前依然為負(fù)值。
受歐洲市場鋼材需求增速緩慢及鋼材進(jìn)口量增加影響，塔塔鋼鐵歐洲部門的經(jīng)營繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。該部門下屬的一些鋼廠固定成本居高不下，與此同時(shí)歐元兌美元貶值導(dǎo)致進(jìn)口煉鋼原料成本增加，這些因素都對盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。盡管塔塔鋼鐵重組歐洲部門有助于其維持生產(chǎn)的穩(wěn)定并提高盈利能力，但對其歐洲部門來說實(shí)質(zhì)性重組可能推遲，與此同時(shí)鋼材需求增長乏力、生產(chǎn)成本較高和廉價(jià)鋼材進(jìn)口量增長的狀況在短期內(nèi)不會出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。
標(biāo)普認(rèn)為，印度國內(nèi)鋼材需求增長依賴于該國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目增加，以及資本投資規(guī)模增長拉動就業(yè)率提升，從而刺激住宅和汽車需求增長。印度新一屆政府的政策重心正向這方面傾斜，但政策落地到最終推動鋼材實(shí)際需求增長還需要一定的時(shí)間。目前，全球粗鋼產(chǎn)能利用率不足70%，較低的煉鋼原料價(jià)格幫助那些處于邊際生產(chǎn)成本的鋼鐵企業(yè)繼續(xù)維持生產(chǎn)，導(dǎo)致全球鋼材供應(yīng)過剩。因此，短期內(nèi)印度鋼材進(jìn)口量不會顯著下降，當(dāng)?shù)劁摬膬r(jià)格回升幅度也相對有限。
標(biāo)普預(yù)計(jì)，受奧里薩邦新增產(chǎn)能推動，塔塔鋼鐵鋼材銷量將從2015財(cái)年的950萬噸增加至2016財(cái)年的1050萬噸，2017財(cái)年進(jìn)一步增長至1200萬噸；2015財(cái)年塔塔鋼鐵噸鋼EBITDA仍將維持在8000盧比左右，2016-2017財(cái)年逐步增加至10500盧比。其中，2015財(cái)年塔塔鋼鐵歐洲部門噸鋼EBITDA約為10美元，2016-2017財(cái)年逐步增加至25-40美元。2015財(cái)年，塔塔鋼鐵資本支出總額預(yù)計(jì)為1000億盧比，2016-2017財(cái)年降至800億盧比以下。此外，2015-2017財(cái)年期間，塔塔鋼鐵并無重大資產(chǎn)出售計(jì)劃及戰(zhàn)略性非債務(wù)融資計(jì)劃?；谏鲜鐾茢?，標(biāo)普預(yù)測2015財(cái)年塔塔鋼鐵營運(yùn)資金對債務(wù)的比率約為5%，2016-2017財(cái)年升至8%-10%；2015財(cái)年EBITDA利息覆蓋率低于2.0倍，2016-2017財(cái)年升至2.0倍以上；2017財(cái)年之后，塔塔鋼鐵的自由現(xiàn)金流才能恢復(fù)正值。
受益于印度部門盈利能力回升及歐洲部門盈利穩(wěn)定，標(biāo)普預(yù)計(jì)塔塔鋼鐵財(cái)務(wù)比率將在未來兩年里得到改善，從而使其在高財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級下降。與此同時(shí)，在與競爭對手的比較中，塔塔鋼鐵的評級排名相對靠前。此外，塔塔鋼鐵的資產(chǎn)流動性也相對較為充足，未來一年內(nèi)其流動資產(chǎn)總額將超過其需求量的1.2倍，即便其EBITDA減少15%，流動資產(chǎn)總額依然超過需求量。截至2015年9月30日，塔塔鋼鐵現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為730億盧比，標(biāo)普預(yù)計(jì)未來一年其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為500億盧比。
標(biāo)普表示，未來一年里如果塔塔鋼鐵營運(yùn)資金對債務(wù)的比率穩(wěn)定在15%，其印度部門噸鋼EBITDA達(dá)到15000盧比，將上調(diào)塔塔鋼鐵的信用評級；但如果該公司EBITDA利息覆蓋率低于2.0倍，其印度部門噸鋼EBITDA低于8000盧比，則會進(jìn)一步下調(diào)
塔塔鋼鐵的信用評級。
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標(biāo)普下調(diào)塔塔鋼鐵英國控股公司評級展望“穩(wěn)定”
在下調(diào)塔塔鋼鐵長期信用評級的同時(shí)，標(biāo)普還將塔塔鋼鐵英國控股公司的長期信用評級由“BB-”下調(diào)至“B+”，但維持其短期信用評級“B”，評級展望“穩(wěn)定”。標(biāo)普表示，下調(diào)塔塔鋼鐵英國控股公司的評級主要是由于其母公司塔塔鋼鐵的評級被下調(diào)，但前者依然是后者的重要戰(zhàn)略子公司，后者將繼續(xù)投資支持前者發(fā)展，故維持前者評級展望“穩(wěn)定”。
塔塔鋼鐵英國控股公司的優(yōu)勢在于：身處歐洲最大的鋼材市場——英國，產(chǎn)品大綱豐富，高附加值產(chǎn)品占比較高以及銷售網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)。受歐洲鋼材需求復(fù)蘇乏力、鋼材進(jìn)口量增加、價(jià)格下滑以及固定成本較高等不利因素影響，塔塔鋼鐵英國控股公司在整個(gè)集團(tuán)中經(jīng)營業(yè)績和競爭力相對較差，但塔塔鋼鐵采取減產(chǎn)、裁員等手段，并計(jì)劃通過出售英國長材業(yè)務(wù)來維持其生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，提高其利潤率。此外，英國政府也計(jì)劃采取措施保護(hù)本國鋼鐵工業(yè)。
印度部門2015財(cái)年三季度鋼材產(chǎn)銷量增長
塔塔鋼鐵日前公布其印度部門2015財(cái)年三季度（2015年10-12月）產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，其中生鐵產(chǎn)量同比增長13.1%至269萬噸，粗鋼產(chǎn)量同比增長11.3%至255萬噸，成品材產(chǎn)量同比增長13.1%至251萬噸，成品材銷量同比增長10.3%至235萬噸。