10月16日，經(jīng)發(fā)改委召集，“10中鋼債”持有人坐到一起討論中鋼債兌付問題。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲得的一份中鋼集團(tuán)《關(guān)于懇請配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》也顯示，中鋼集團(tuán)在抓緊實施債務(wù)重組的同時，一直努力尋求“10中鋼債”解決方案，目前發(fā)改委、國資委正在緊急協(xié)調(diào)“10中鋼債”解決方案，中鋼集團(tuán)懇請“10中鋼債”投資者保持一致行動，撤銷回售登記。
中鋼集團(tuán)是國務(wù)院國資委管理的中央企業(yè)，其下屬一級核心子公司中鋼股份在2010年發(fā)行了“10中鋼債”，發(fā)行規(guī)模20億元，存續(xù)期從2010年10月到2017年10月，2015年10月20日為付息日，并且面臨投資者回售行權(quán)。
在上述懇請函中，中鋼集團(tuán)坦承，公司部分業(yè)務(wù)停擺，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流枯竭。若投資者在2015年10月行使回售選擇權(quán)，公司將無力兌付到期本息，勢必出現(xiàn)違約風(fēng)險。中鋼集團(tuán)同時向投資者致歉，并懇請投資者對解決方案予以支持、理解和配合。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多次撥打上述函件聯(lián)絡(luò)電話并發(fā)去采訪短信，但均無人回應(yīng)，同時，中鋼集團(tuán)新聞處工作人員也未回應(yīng)記者電話和采訪短信。
作為此次債券的主承銷商中銀證券，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者也就“目前都有哪些機(jī)構(gòu)持有中鋼債，是否已提出行使回售選擇權(quán)”等問題，向其發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿時未獲回應(yīng)。
中鋼股份10月16日晚發(fā)布公告稱，為了維護(hù)投資者利益，將其所持中鋼國際股份作為債券追加擔(dān)保，并且，考慮到新增抵押擔(dān)?？赡軙绊憘u級和投資者回售意愿，將回售登記時間延后到11月16日。中鋼股份目前持有中鋼國際2.25億股，占總股本的35.13%。
知名財經(jīng)評論員宋清輝表示：“中鋼20億債券違約風(fēng)險很高，如果沒有國資委出手援助，中鋼股份僅憑自身財力無法完成債券兌付，因此它勢必會出現(xiàn)違約風(fēng)險。其他的發(fā)債鋼企在背負(fù)虧損和大量債務(wù)的背景下，恐怕會出現(xiàn)違約潮。”
兌付危機(jī)不斷深化
不過，在一位北京資深債券業(yè)務(wù)人士來看，既然發(fā)改委已經(jīng)出手，兌付應(yīng)該問題不大：“主要還是拖，拖過了資金鏈緊張之后應(yīng)該會緩解很多。而且現(xiàn)在有發(fā)改委和國資委背書，機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂應(yīng)該會減輕不少。”
“10中鋼債”發(fā)行票面利率為5.3%，流通場所為銀行間債券市場。在2015年10月投資者將有回售選擇權(quán)，10月16日為行使回售選擇權(quán)的最后確定日。而在9月14日，“10中鋼債”還進(jìn)行過最后一筆交割，債券交割量為4800萬，全價為102.79元。
事實上，此次債券兌付危機(jī)由來已久。
早在2013年1月，中鋼債評級機(jī)構(gòu)中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司就曾發(fā)布公告，將中鋼股份AA的主體信用等級、中鋼集團(tuán)AA的主體信用等級，及“10中鋼債”AA的債項信用等級列入可能降級的信用評級觀察名單。
其依據(jù)是，中鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率將保持高位，而海外礦山建設(shè)進(jìn)度緩慢，資本支出壓力依然很大，主營業(yè)務(wù)短期內(nèi)難有起色，面臨一定的流動性風(fēng)險。
在2014年被爆出大量貸款逾期后，銀監(jiān)會法規(guī)部于2014年12月曾協(xié)調(diào)召開中鋼債務(wù)會議，中國銀行等牽頭成立債委會，就如何處理中鋼債務(wù)問題進(jìn)行談判。
雖然從2013年開始就問題頻出，不過資料顯示，2010年-2014年的利息中鋼集團(tuán)均已兌付，每年利息為1.06億。
截至2013年末，中鋼集團(tuán)總資產(chǎn)為1100億元，總負(fù)債為1033億元；而中鋼股份總資產(chǎn)為1000億元，總負(fù)債950億元。中鋼股份負(fù)債占中鋼集團(tuán)總負(fù)債的92%。
招商證券也分析稱，中鋼股份自2010年起盈利能力惡化，經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定性較差，籌資性現(xiàn)金流在2012年至2013年均為凈流出狀態(tài)。公司資產(chǎn)負(fù)債率高企，2013年為94.87%，貨幣資金對流動負(fù)債覆蓋率僅為0.13。
盡管如此，上述資深債券人士認(rèn)為兌付的可能性仍然很大，而宋清輝則認(rèn)為：“中鋼債應(yīng)交予市場，政府盡量不要去干預(yù)。國企改革要經(jīng)歷較長的過程進(jìn)行廢舊立新，通過更市場化的手段推動國有企業(yè)的發(fā)展”。
鋼鐵行業(yè)困局已久
中鋼集團(tuán)的困局折射的是整個鋼鐵行業(yè)的寒冬。
2012年以來，全球鋼材市場呈現(xiàn)弱勢震蕩運行態(tài)勢、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼材下游需求疲弱，加上產(chǎn)能過剩矛盾突出，鋼鐵行業(yè)已步入寒冬。如果“10中鋼債”違約，將是中國鋼鐵企業(yè)在國內(nèi)債市的首例違約，這將使得在寒冬中背負(fù)虧損和大量債券兌付壓力的鋼企，面臨更窘迫的境地。
在最新的2015年三季報中，多家鋼企均為虧損。韶鋼松山預(yù)計虧損16億；鞍鋼股份預(yù)計凈利潤虧損8.88億元；首鋼股份預(yù)計虧損5.23億元至6.23億元；沙鋼股份（002075）預(yù)計虧損6750萬元至9150萬元。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會分析師薛和平也指出，現(xiàn)在全球鋼市仍是弱市狀態(tài)，亞洲市場鋼價指數(shù)月環(huán)比下跌4.29%（跌幅擴(kuò)大），年同比下跌25.37%（跌幅擴(kuò)大）；歐洲市場鋼價指數(shù)月環(huán)比下跌7.02%（跌幅擴(kuò)大），年同比下跌24.89%（跌幅擴(kuò)大）；美洲地區(qū)鋼價指數(shù)月環(huán)比下跌7.04%（跌幅擴(kuò)大），年同比下跌26%（跌幅擴(kuò)大）。
據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，全國大中型鋼企2015年上半年營收1.5萬億元，同比下降17.9%；主營業(yè)務(wù)虧損216.8億元，增虧167.7億元。至7月份，虧損企業(yè)戶數(shù)占比超過50%。廣發(fā)證券研究數(shù)據(jù)也顯示，鋼鐵行業(yè)整體盈利弱于去年同期，平均營業(yè)收入及凈利潤分別下降19.82%和14.88%。
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中鋼兌付危局或迎來轉(zhuǎn)機(jī) 國資委可能援手償付
中鋼集團(tuán)險成中國第一家債券違約鋼鐵公司 發(fā)改委國資委可能援手償付
備受關(guān)注的“10中鋼債”危局或迎來轉(zhuǎn)機(jī)。國家發(fā)改委和國資委[微博]正在緊急協(xié)調(diào)，為這筆20億元的債券安排償付方案。
彭博社10月16日報道稱，國家發(fā)改委將召集“10中鋼債”的持有人舉行會議。發(fā)改委將要求“10中鋼債”的投資者不提出回售要求，并表示已安排好償付計劃。
“10中鋼債”是中國中鋼股份有限公司(下稱中鋼股份)2010年發(fā)行的一筆票面利率5.3%的20億元債券，為期7年。10月20日，該債券將迎來回售期限，投資人可以選擇將債券賣還給發(fā)行人提前兌現(xiàn)。
該筆債券的擔(dān)保方，即中鋼股份的母公司中鋼集團(tuán)在近期向“10中鋼債”投資者發(fā)布的一份公函中稱，鑒于公司部分業(yè)務(wù)停擺，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流枯竭。若投資者在2015年10月行使回售選擇權(quán)，公司將無力兌付到期本息，勢必出現(xiàn)違約風(fēng)險。
中鋼集團(tuán)表示，發(fā)改委、國資委正在緊急協(xié)調(diào)“10中鋼債”解決方案。希望投資者保持一致行動，撤銷回售登記，中鋼集團(tuán)將按照解決方案，妥善處理兌付難題。該集團(tuán)同時向投資者致歉，并懇請投資者對解決方案予以支持、理解和配合。
誰也不曾想到，這筆在2010年發(fā)行的、被中誠信國際評為“AA”級的長期信用級別的20億元債券，在5年后會出現(xiàn)違約風(fēng)險。中誠信國際彼時認(rèn)為，中鋼股份處于業(yè)務(wù)快速增長期，評級展望為“穩(wěn)定”。
中鋼股份是國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的主要原料供應(yīng)商和產(chǎn)品代理商，在債券發(fā)行前的2009年，其實現(xiàn)營收1605億元，較2007年增長了31.3%。主營業(yè)務(wù)為礦業(yè)開發(fā)及貿(mào)易物流的中鋼股份，和其母公司中鋼集團(tuán)，正在經(jīng)歷大規(guī)模的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
《新京報》報道稱，2004-2010年，中鋼集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模從201億元迅速翻番至1800億元以上。海內(nèi)外的頻繁收購，成就了中鋼集團(tuán)快速擴(kuò)張的步伐，這其中就包括在2008年對澳大利亞鐵礦石企業(yè)中西部公司(MidwestCorp。)逾90億元的大手筆收購案。同時，這家鋼鐵業(yè)巨頭還在非洲投資和增設(shè)10家子公司，生產(chǎn)鐵礦石和鎳礦。
在“10中鋼債”上市前后，中鋼集團(tuán)達(dá)到了其市場地位的巔峰。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中鋼集團(tuán)2009年的鐵礦石進(jìn)口量為4080萬噸，位居全國第一。在中國企業(yè)500強(qiáng)排名中，中鋼集團(tuán)位居第24位。
不過，在這份“10中鋼債”最初的信用評級報告中，中誠信國際也指出，中鋼股份面臨快速業(yè)務(wù)擴(kuò)張所導(dǎo)致的債務(wù)壓力。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模加速擴(kuò)張及上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合力度加大，中鋼股份的總債務(wù)規(guī)模，由2007年的590.7億元增長至2009年末的940.8億元。
數(shù)據(jù)顯示，中港股份資產(chǎn)負(fù)債率常年保持在90%以上。中鋼集團(tuán)也有著類似的問題，其2009年末的資產(chǎn)負(fù)債率為90.65%。
行業(yè)分析師劉新偉認(rèn)為，這些債務(wù)是在中鋼集團(tuán)快速擴(kuò)張進(jìn)行資產(chǎn)收購過程中逐步積累起來的，這其中包括海外礦山的收購，以及為其他企業(yè)所操作的托盤和擔(dān)保業(yè)務(wù)。
而與此同時，中鋼股份也被認(rèn)為存在一定的流動性風(fēng)險。中誠信國際2010年的評級報告稱，如果其鐵礦石等主要貿(mào)易產(chǎn)品價格持續(xù)下降或始終維持低位，將對公司周轉(zhuǎn)情況造成一定的負(fù)面影響。
鋼鐵行情的驟冷成為其重要的導(dǎo)火索。劉新偉告訴界面新聞記者，國內(nèi)鋼鐵的市場環(huán)境在2010年開始變差，以礦產(chǎn)開采、鋼鐵貿(mào)易物流為主業(yè)的中鋼集團(tuán)受到嚴(yán)重影響，企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題，導(dǎo)致利潤下降，負(fù)債總額也隨之不斷增長。
“在鐵礦石價格下跌后，中鋼集團(tuán)此前所投資的海外礦山本來品質(zhì)就有限，盈利情況出現(xiàn)問題，許多礦山甚至無法繼續(xù)經(jīng)營。”劉新偉分析稱。
《新世紀(jì)周刊》2011年報道稱，中鋼集團(tuán)收購澳大利亞中西部公司后，在當(dāng)?shù)赝菩械臉I(yè)務(wù)全部擱淺，而澳大利亞子公司則在不斷暫停鐵礦石的開采。
不利的市場環(huán)境和糟糕的經(jīng)營情況，開始體現(xiàn)在信用評級上。在去年6月發(fā)布的最新一期“10中鋼債”跟蹤評級報告中，評級機(jī)構(gòu)中誠信國際將其長期信用級別調(diào)整為“AA-”。
該評級報告顯示，截至2013年末，中鋼股份總資產(chǎn)為1000億元，總負(fù)債950億元，資產(chǎn)負(fù)債率94.87%。此前的2011年，它的資產(chǎn)負(fù)債率還一度達(dá)到98.47%。中鋼集團(tuán)在2013年的資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)93.87%，中誠信國際認(rèn)為，其經(jīng)營面臨很大流動性風(fēng)險，無法為“10中鋼債”提供有力擔(dān)保。
這一風(fēng)險在去年9月逐漸開始顯現(xiàn)，當(dāng)時，缺乏造血機(jī)制的中鋼集團(tuán)被指拖欠銀行數(shù)百億的貸款?！缎率兰o(jì)周刊》在今年5月報道稱，2014年底，銀監(jiān)會已召開中鋼債務(wù)會議，就如何處理該問題進(jìn)行多方談判。該報道稱，截至2014年12月，中鋼集團(tuán)及所屬72家子公司債務(wù)逾1000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元，牽涉境內(nèi)外80多家銀行，還有一些信托、金融租賃公司。
今年9月，“10中鋼債”的主承銷商中銀國際證券公告稱，由于中鋼股份未能披露2014年度經(jīng)審計的企業(yè)財務(wù)報表，該公司暫無法出具中鋼股份履約情況及償債能力年度分析報告，屬于非正常情況。