企業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡

在調(diào)研中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，目前，九成煤企虧損是不爭(zhēng)的事實(shí)。

“很多煤企幾乎沒有盈利，鄂爾多斯和神木的不少煤礦已處于停產(chǎn)狀態(tài)。如果煤價(jià)再跌10-20元/噸，那么除了國(guó)有大型煤企還可以盈利，剩余的企業(yè)毫無利潤(rùn)可言。”上周，在調(diào)研中，市場(chǎng)人士如是說。

受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、工業(yè)用電不斷萎縮影響，煤炭需求銳減，煤價(jià)順勢(shì)下跌，大部分煤企成本倒掛，生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)。據(jù)一位不愿透露姓名的煤企人士介紹，鄂爾多斯超過80%的煤炭生產(chǎn)虧損，神木超過90%的煤炭生產(chǎn)虧損。如此大規(guī)模的虧損，導(dǎo)致鄂爾多斯煤企開工率不足50%，東勝地區(qū)停產(chǎn)率高達(dá)90%，神木煤企的開工率也不足60%。

神木某煤企負(fù)責(zé)人告訴記者，當(dāng)?shù)?85家煤礦中，103家縣屬煤礦停產(chǎn)、8家省市屬煤礦停產(chǎn)，按照煤礦數(shù)計(jì)算，停產(chǎn)數(shù)量達(dá)到六成。

事實(shí)上，無論是神木還是鄂爾多斯，多數(shù)井礦并未完全停產(chǎn)，斷斷續(xù)續(xù)小規(guī)模生產(chǎn)是主旋律。至于鄂爾多斯的露天礦，絕大部分處于關(guān)停狀態(tài)。

“我們周邊就一家煤礦沒有停產(chǎn)，僅僅將生產(chǎn)節(jié)奏放慢，而露天礦都已經(jīng)關(guān)停，等待市場(chǎng)企穩(wěn)后，再考慮復(fù)產(chǎn)。”內(nèi)蒙古某露天礦相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

受影響的不僅是小煤礦，大型煤礦也面臨經(jīng)營(yíng)壓力。我們調(diào)研的一家煤炭集團(tuán)其負(fù)責(zé)人介紹，該集團(tuán)下屬14家煤礦，目前在產(chǎn)7家，另有7家因產(chǎn)量低、煤質(zhì)差、綜合開采成本高而關(guān)停。

鄂爾多斯和神木的煤企大致可以分為三類。一類是很早就進(jìn)入煤炭市場(chǎng)拿到礦山，現(xiàn)在已經(jīng)完全回收成本的企業(yè)。這類企業(yè)資金較為充裕，也沒有銀行欠款，生產(chǎn)基本盈虧平衡，甚至略有盈利，他們雖然仍在生產(chǎn)，但生產(chǎn)動(dòng)能相對(duì)不足。第二類是較晚進(jìn)入市場(chǎng)，拿礦成本較高的企業(yè)。雖然企業(yè)有實(shí)力，也幾乎沒有銀行貸款，但由于設(shè)備折舊等成本還未回收，這類企業(yè)的生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，幾乎沒有生產(chǎn)動(dòng)能，尤其是露天煤礦。第三類是有銀行貸款的企業(yè)。他們需要定期向銀行支付利息。銀行不希望這類企業(yè)完全停產(chǎn)或破產(chǎn)，因此銀行會(huì)不斷對(duì)該類企業(yè)施壓，讓企業(yè)即使在虧損的情況下也進(jìn)行生產(chǎn)，這樣可以保障企業(yè)現(xiàn)金流不至于斷裂，銀行也不會(huì)形成實(shí)質(zhì)性的爛賬。

為償還銀行利息而不得不選擇生產(chǎn)的煤企不是個(gè)例。神木一個(gè)小型煤礦（該礦產(chǎn)能60萬噸，是由3個(gè)小礦通過資產(chǎn)置換整合而成）的老板告訴記者，他們向銀行貸款16億元，現(xiàn)在雖然生產(chǎn)的煤炭坑口價(jià)在95元/噸，噸煤虧損30元，但為償還銀行利息，不得不堅(jiān)持生產(chǎn)。

此外，稅費(fèi)高昂也加重了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。煤炭市場(chǎng)低迷，去年下半年國(guó)家出臺(tái)了清理不合理費(fèi)用、降低稅費(fèi)的政策，以支持煤企的發(fā)展。在調(diào)研中，期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，地方政府在政策執(zhí)行過程中，反而利用某些漏洞增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

“煤炭市場(chǎng)，目前國(guó)稅按照17%收取，地稅以前按3元/噸收取，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)并不重，但調(diào)整后，按6%收取，地稅成本增加15—17元/噸。另外還有附加稅、煤管費(fèi)等，其中煤管費(fèi)收取25元/噸。”神木一民營(yíng)煤礦董事長(zhǎng)向記者倒苦水，地方政府在執(zhí)行國(guó)家政策過程中，利用可以鉆的空子，多收取費(fèi)用，實(shí)際上增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

產(chǎn)銷和運(yùn)輸雙降

國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)無論是生產(chǎn)還是汽車和火車運(yùn)輸均有所下滑。鄂爾多斯和神木也是如此。在下游需求持續(xù)萎靡的背景下，鄂爾多斯和神木的煤企都改變了以往的產(chǎn)銷策略，現(xiàn)在以銷定產(chǎn)，有訂單就生產(chǎn)，無訂單基本不生產(chǎn)。保持低存煤量，對(duì)企業(yè)來說，不但可以減少不必要的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，而且可以減少資金積壓的成本。

數(shù)據(jù)顯示，1-5月，鄂爾多斯煤炭產(chǎn)銷1.98億噸，同比減少4.7%，產(chǎn)銷減少量超過去年同期。其中，地方煤礦產(chǎn)銷1.40億噸，同比減少2.9%；神華產(chǎn)銷減少5829萬噸，同比減少8.9%。1—5月，神木縣屬煤礦產(chǎn)煤2667.32萬噸，較去年同期減少900萬噸。神木動(dòng)力煤品質(zhì)較高，產(chǎn)煤減少量不如其他地區(qū)，但產(chǎn)銷下跌幅度較去年同期有所擴(kuò)大。

據(jù)鄂爾多斯某井礦總經(jīng)理介紹，去年企業(yè)還可以滿負(fù)荷生產(chǎn)，今年需求明顯不足，生產(chǎn)量大幅下滑，一線采煤工人輪番放假，工人工資也開始減少。當(dāng)?shù)啬陈短斓V相關(guān)負(fù)責(zé)人給出了減產(chǎn)數(shù)據(jù)：“我們的露天礦日產(chǎn)煤2萬噸，較市場(chǎng)良好時(shí)減產(chǎn)一半多。”

需求下滑引起的“踩踏”令煤炭行業(yè)人士措手不及。

神木某小煤礦的董事長(zhǎng)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，去年7月他們開始投產(chǎn)，但由于市場(chǎng)萎靡，企業(yè)并不是滿負(fù)荷運(yùn)作，僅以償還利息為目的進(jìn)行生產(chǎn)，在無更多銷售訂單的情況下，不會(huì)考慮擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。

為控制存煤帶來的不必要的成本增加，鄂爾多斯和神木的煤企主動(dòng)降低庫(kù)存。鄂爾多斯露天礦在沒有訂單的情況下，直接停產(chǎn)，等待訂單，而井礦在沒有訂單的情況下，以最小規(guī)模和最低力度采煤，盡量不產(chǎn)生庫(kù)存。

與此同時(shí)，煤炭發(fā)運(yùn)站的存煤也明顯減少。“以前存煤較多，且每日發(fā)運(yùn)量較大，今年存煤量至少減少三分之二。”鄂爾多斯某物流園的工作人員說。

需求萎縮不僅拖累煤炭的鐵路運(yùn)輸，也拖累煤炭的汽車運(yùn)輸，運(yùn)量、運(yùn)費(fèi)均隨煤價(jià)走低。1—5月，鄂爾多斯煤炭鐵路發(fā)運(yùn)量為1.07億噸，同比減少10.32%；汽車發(fā)運(yùn)量為1.85億噸，同比減少超過12%。神木縣屬煤礦煤炭運(yùn)輸基本靠汽車，鐵路運(yùn)輸很少。1—5，神木煤炭縣外汽運(yùn)銷售2068萬噸，縣內(nèi)汽運(yùn)銷售485.2萬噸，火車外銷近114.12萬噸，煤炭運(yùn)量因產(chǎn)銷量的大幅減少而減少。

價(jià)格方面，6月，鄂爾多斯4500大卡/千克、5000大卡/千克和5500大卡/千克動(dòng)力煤均價(jià)為99元/噸、130元/噸和154元/噸，同比下跌27%、29%和32%。

品質(zhì)好的煤炭，價(jià)格和銷售是否也受影響呢？

煤炭品質(zhì)好，坑口價(jià)格較其他煤炭要高20元/噸左右。即便如此，也較去年同期大幅下滑。“目前坑口價(jià)為155元/噸，與前年300元/噸以上的價(jià)格相比，跌幅近50%。”神木某煤礦總經(jīng)理說。

“目前關(guān)停的煤礦以露天礦為主，未來除非價(jià)格大幅回升，否則復(fù)采概率不大。井礦復(fù)工成本高，只要有銷路，企業(yè)通常選擇繼續(xù)生產(chǎn)。”神木一家民營(yíng)煤礦董事長(zhǎng)說。

據(jù)該董事長(zhǎng)介紹，蒙西采煤直接成本在110-150元/噸，陜北成本在120-160元/噸，晉北成本在140-200元/噸。因企業(yè)礦產(chǎn)成本、資金成本差異巨大，各煤礦成本價(jià)也不同。目前，在產(chǎn)煤礦坑口成本在120-140元/噸（含稅），坑口成交價(jià)已經(jīng)沒有利潤(rùn)空間，中小煤礦因成本較高，停產(chǎn)較為普遍。

汽車運(yùn)輸和鐵路運(yùn)輸雙降、貿(mào)易量下滑也印證了煤企經(jīng)營(yíng)艱難。以鄂爾多斯某大型物流園為例，鐵路設(shè)計(jì)裝車能力為2500萬噸，日發(fā)煤量近10萬噸，但目前日發(fā)煤量在1萬噸左右，很多時(shí)候發(fā)運(yùn)站處于閑置狀態(tài)。整個(gè)6月，該物流園發(fā)煤20萬噸，平均下滑幅度達(dá)到40%。

據(jù)了解，鄂爾多斯煤炭外運(yùn)為火車和汽車相結(jié)合。鄂爾多斯至天津的汽運(yùn)費(fèi)用在190元/噸，火車運(yùn)輸便宜20元/噸，但汽運(yùn)占比更大。神木也存在此問題，雖然當(dāng)?shù)乜梢酝ㄟ^鐵路運(yùn)送煤炭至北方港口，但大部分鐵路被大集團(tuán)控制，比如走神華專用的鐵路，運(yùn)費(fèi)將增加70元/噸左右。

利用煤質(zhì)優(yōu)勢(shì)謀求轉(zhuǎn)型

產(chǎn)能過剩、需求不足、成本提高、稅費(fèi)抬升、運(yùn)輸存在瓶頸成為影響煤炭?jī)r(jià)格的多重因素。無論是鄂爾多斯還是神木，鐵路掌握在神華等大型煤企手中，中小煤企運(yùn)輸存在瓶頸。在產(chǎn)能過剩背景下，企業(yè)顯得更加艱難，如何化解當(dāng)?shù)佚嫶蟮漠a(chǎn)能，并實(shí)現(xiàn)煤炭行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)成為當(dāng)?shù)卣捌髽I(yè)關(guān)注的核心問題。值得慶幸的是，無論是鄂爾多斯還是神木，都有著天然的優(yōu)勢(shì)。

特高壓和煤化工為鄂爾多斯煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型帶來希望。

鄂爾多斯煤炭以低硫、低磷、低灰和高熱值著稱，適用于煤化工行業(yè)，當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的大型煤企已經(jīng)開始謀劃煤化工的投資建設(shè)。

據(jù)某大型煤炭集團(tuán)負(fù)責(zé)人介紹，該集團(tuán)現(xiàn)在投資了兩個(gè)煤化工項(xiàng)目，一個(gè)項(xiàng)目自主投資，主要使用劣質(zhì)煤生產(chǎn)尿素，另一個(gè)項(xiàng)目與國(guó)有大企業(yè)合作，搞煤制烯烴產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)，投資規(guī)模高達(dá)617億元。煤制烯烴項(xiàng)目一期建設(shè)今年可以完成，預(yù)計(jì)可以帶來850萬噸的煤炭消費(fèi)。如果兩個(gè)煤化工項(xiàng)目全部投產(chǎn)，那么可以消化掉2500萬噸的煤炭產(chǎn)能，這不但解決了該集團(tuán)煤炭外運(yùn)的問題，還解決了煤炭產(chǎn)能過剩的問題，給企業(yè)帶來更多的利潤(rùn)。

實(shí)際上，發(fā)展特高壓也是鄂爾多斯考慮化解煤炭產(chǎn)能過剩和解決運(yùn)輸瓶頸的方案之一。據(jù)了解，鄂爾多斯絕大部分煤炭通過鐵路、公路運(yùn)往北方沿海港口，然后經(jīng)過海運(yùn)發(fā)往南方各電廠。無論汽車運(yùn)輸還是鐵路運(yùn)輸，運(yùn)費(fèi)支出和運(yùn)力瓶頸均制約著煤炭的消費(fèi)，如果在鄂爾多斯建設(shè)電廠，然后將電力輸送至東部、南部地區(qū)，那么勢(shì)必減少不必要的運(yùn)輸費(fèi)用，還可以解決運(yùn)輸瓶頸問題。

“國(guó)家剛批準(zhǔn)11條內(nèi)蒙古至上海的特高壓輸電線路，其中7條交流、4條直流。這些特高壓線路及配套的發(fā)電廠的建成，將為鄂爾多斯甚至整個(gè)內(nèi)蒙古煤炭消費(fèi)帶來利好。”內(nèi)蒙古某大型煤企相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，內(nèi)蒙古的煤化工和特高壓全部實(shí)現(xiàn)的話，將就地消化煤炭產(chǎn)能3億噸，相當(dāng)于解決鄂爾多斯煤炭產(chǎn)能的50%。另外，除煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型，開設(shè)電廠、煤化工廠外，部分有實(shí)力的煤炭集團(tuán)也開始考慮利用資本市場(chǎng)來轉(zhuǎn)型升級(jí)。

“企業(yè)不再擴(kuò)大自有煤炭產(chǎn)能，而在未來的發(fā)展中有針對(duì)性地延生有價(jià)值的產(chǎn)業(yè)鏈板塊，并走‘輕資產(chǎn)重資本’的發(fā)展道路，這對(duì)于鄂爾多斯和其他地區(qū)的大型煤炭集團(tuán)來說，也是一個(gè)發(fā)展方向。”一位不愿透露姓名的行業(yè)人士說。

事實(shí)上，產(chǎn)業(yè)鏈延生和煤化工成為神木煤炭行業(yè)的突破口。

神木煤炭也具有低硫、低磷、低灰和高熱量的特點(diǎn)，而且神木鐵路運(yùn)輸問題更加突出，外銷煤炭中絕大部分為汽車運(yùn)輸，鐵路運(yùn)輸?shù)牧亢苌佟?/span>

神木部分煤企使用當(dāng)?shù)孛禾可a(chǎn)蘭炭，以消化當(dāng)?shù)孛禾慨a(chǎn)能，有實(shí)力的集團(tuán)類企業(yè)則通過產(chǎn)業(yè)鏈衍生打造煤炭循環(huán)經(jīng)濟(jì)。例如，某大型煤企已經(jīng)在考慮綜合延生煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，使用當(dāng)?shù)孛禾可a(chǎn)蘭炭，在這過程中產(chǎn)生的焦?fàn)t煤氣用于電廠發(fā)電，電力供內(nèi)部企業(yè)使用，富裕電力則銷售給國(guó)家電網(wǎng)，生產(chǎn)出的蘭炭用于生產(chǎn)煤焦油，再銷售給油廠，或者使用蘭炭和礦石生產(chǎn)硅鐵、硅錳合金。

通過這樣的產(chǎn)業(yè)鏈延生，尤其是使用蘭炭生產(chǎn)煤焦油，可以獲得1000元/噸左右的利潤(rùn)，不但提升了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，還消化了當(dāng)?shù)孛禾亢吞m炭產(chǎn)能，解決了產(chǎn)能過剩問題。“煤焦油投產(chǎn)規(guī)劃若能全部實(shí)施，則可以帶動(dòng)神木60%的蘭炭消費(fèi)。另外，當(dāng)?shù)氐碾姀S項(xiàng)目全部投產(chǎn)的話，足以消化掉當(dāng)?shù)乜h屬8000多萬噸煤炭產(chǎn)能。”神木煤炭交易中心副總經(jīng)理馬洪民說。

善用期貨工具“取暖”

在此次的調(diào)研中，多數(shù)煤企對(duì)煤價(jià)后期走勢(shì)表現(xiàn)出了悲觀的態(tài)度。部分煤企認(rèn)為，行業(yè)要走出“嚴(yán)冬”需要兩年以上的時(shí)間，少數(shù)企業(yè)甚至認(rèn)為，至少需要五年時(shí)間，煤價(jià)才有可能出現(xiàn)大的反彈。

對(duì)于短期走勢(shì)，部分企業(yè)認(rèn)為煤價(jià)下跌空間有限，也有企業(yè)對(duì)煤價(jià)回升抱有一絲希望。

鄂爾多斯某大型煤企工作人員認(rèn)為，煤價(jià)會(huì)再跌30—40元/噸，期價(jià)最低會(huì)在360元/噸。也有企業(yè)表示，后續(xù)煤價(jià)跌幅最大在5—10元/噸。而鄂爾多斯某中型井礦總經(jīng)理表示，市場(chǎng)中部分煤質(zhì)較好的礦井，現(xiàn)在仍有利潤(rùn)，若將礦井的利潤(rùn)壓縮至零，那么礦井的生產(chǎn)動(dòng)能將大大降低，后期煤價(jià)肯定會(huì)企穩(wěn)回升。

在中信建投期貨煤焦鋼研究員張貴川看來，制約煤價(jià)的主要因素是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、需求持續(xù)萎靡，而煤炭整體供給能力是能夠得到有效保障的。只要煤價(jià)稍有反彈，哪怕10元/噸的幅度，很多煤礦就會(huì)重新開工，而且開工成本并不高，時(shí)間周期也可以很短。這樣一來，煤價(jià)就失去了進(jìn)一步上漲的空間。與此同時(shí)，國(guó)家政策的變化、西部尤其是西南地區(qū)降雨情況可能成為煤炭短期反彈的炒作題材。另外，目前行業(yè)停產(chǎn)率已經(jīng)很高，價(jià)格下跌將導(dǎo)致更多企業(yè)停產(chǎn)，這勢(shì)必會(huì)減少供給，一定程度上限制煤價(jià)的下跌空間。

“對(duì)于煤企和貿(mào)易商來說，在煤價(jià)反彈30元/噸甚至50元/噸時(shí)，利用期貨工具開展套期保值是合適的。動(dòng)力煤期貨價(jià)格漲至420—430元/噸時(shí)，可輕倉(cāng)布局空單。而價(jià)格漲至450元/噸時(shí)，可加大倉(cāng)位進(jìn)行賣出保值。對(duì)于電廠和貿(mào)易商來說，420元/噸以上不太適合進(jìn)行買入保值，期價(jià)在400元/噸以下可布局多單，價(jià)位在380元/噸時(shí)，可輕倉(cāng)布局多單，350元/噸及以下可加大買入保值量。”張貴川認(rèn)為。

“對(duì)于投資和投機(jī)者來說，可在低位大區(qū)間進(jìn)行高拋低吸操作，區(qū)間中部以觀望為主。考慮到可能的短期需求提升，可以關(guān)注西部尤其是西南地區(qū)降雨情況。水電供應(yīng)不足的話，火電的替代效應(yīng)將刺激煤價(jià)上漲，最佳做多合約為1509合約。”光大期貨動(dòng)力煤分析師張笑金說。