據(jù)《光明日報》報道，近年最大一樁央企上市公司合并重組案終于告一段落。6月8日，資本市場蓄勢待發(fā)的中國中車正式“發(fā)車”。中國中車自開盤即封漲停，報價32.40元，截至當(dāng)日收盤，中國中車全日一字漲停，漲幅10.02%。

目前，船舶、海運(yùn)、鋼鐵、石油、煤炭等領(lǐng)域的合并預(yù)期越來越強(qiáng)。

據(jù)法制晚報統(tǒng)計，今年以來，已有至少26家央企涉及合并傳聞，近8成為能源、資源領(lǐng)域，其中“南北車”、國核與中電投的合并塵埃落定。

中國對外經(jīng)貿(mào)研究室主任楊立強(qiáng)認(rèn)為，逐步解決國企一直以來存在的內(nèi)耗和管理不善等問題，才能真正推動我國企業(yè)在海外市場更上一層樓。

領(lǐng)域能源資源領(lǐng)域央企開啟“重組模式”

6月8日，中國中車迎來了南北車合并后的首秀，作為國企合并的排頭兵，中國中車表現(xiàn)不俗，開盤后股價一字漲停至32.40元/股。無獨(dú)有偶，國核與中電投合并而成的國電投也讓電力板塊一路高歌猛進(jìn)。在“一帶一路”的構(gòu)想之下，中國中車與國電投只是大型國企迅速合并的縮影，在業(yè)內(nèi)人士看來，國企合并的“好戲”還在后頭。

實(shí)際上，在資源、能源等領(lǐng)域，有著合并苗頭的國企不在少數(shù)。除已經(jīng)確認(rèn)合并的國核與中電投外，“南北船”因高層對調(diào)一直傳聞不斷，中國遠(yuǎn)洋、中海集團(tuán)、中外運(yùn)長航集團(tuán)、招商局集團(tuán)四大航運(yùn)集團(tuán)也傳出了整合消息。此外，中國中鐵、中國鐵建的合并傳聞曾經(jīng)一度成為焦點(diǎn)。

能源方面，中石油、中石化、中海油、中化四家國有石油化工企業(yè)一直“曖昧”，而中石油與中石化的合并猜想更是多次被各大媒體提及。鋼鐵行業(yè)，自3月份開始，武鋼與寶鋼的合并傳聞眾說紛紜，讓業(yè)界猜想不斷。煤炭領(lǐng)域，神華、中煤兩巨頭日前也傳出合并消息，此時，國家將成立煤炭整合基金的信息一并在坊間流傳。

盡管一些當(dāng)事方不斷澄清，但大型國企合并重組的傳言仍然此起彼伏。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，本輪央企整合重組正在啟動，它瞄準(zhǔn)的對象正是能源、資源等戰(zhàn)略行業(yè)中的企業(yè)巨頭，與此同時，大型國企也將在2015年下半年迎來重組高潮。

數(shù)量

112家央企或重組為30至50家

隨著6月5日中央深改組通過國企改革意見，央企改革和整合走入實(shí)質(zhì)操作階段。“中央層面針對國企改革的動作頻頻，意味著國企改革頂層設(shè)計即將出臺。在中央企業(yè)四項試點(diǎn)以及南北車整合等事件推動下，國企改革進(jìn)程將得到自上而下的加速推進(jìn)，央企改革試點(diǎn)的范圍將陸續(xù)大規(guī)模鋪開。”平安證券分析師魏偉如是說。

實(shí)際上，央企整合并非新鮮事物。早在2003年，國資委成立之后為加強(qiáng)市場化競爭，對大國企進(jìn)行拆分，中國南車、國家電力公司、中船工業(yè)、中核工業(yè)等企業(yè)都是由當(dāng)初國家所有的總公司拆分而來。但這些行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊仍逃不出“分久必合”的歷史邏輯，如今，央企從十余年前“分”轉(zhuǎn)向了今天的“合”。

李克強(qiáng)總理對本輪整合的定位非常明確，“促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配置，有效解決重復(fù)建設(shè)、過度競爭等問題”，從戰(zhàn)略角度而言，這意味著如今的“分久必合”實(shí)為“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。

數(shù)據(jù)顯示，國資委目前共有112家央企，旗下共有277家A股上市公司，當(dāng)前總市值超過10萬億元。專家預(yù)測，未來5至7年之內(nèi)，112家央企可能會重組為30到50家，屆時如今的央企也將有一半以上不再控股。

國泰君安分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，國企改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級決定了部分央企的合并重組是大概率事件。沒有央企的大重組、大整合，“中國制造2025”不可能順利實(shí)施。“一帶一路”不僅讓高鐵成功走出了國門，同時也展現(xiàn)了中國裝備和中國制造的實(shí)力，使更多的行業(yè)成為受益者。央企“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的方式短期內(nèi)可以避免內(nèi)部的惡性競爭，打造國家品牌，對“走出去”效果最為明顯。

效應(yīng)

“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”有望利潤上升成本下降

值得注意的是，央企合并的排頭兵中國中車已經(jīng)印證了這一“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的邏輯。目前，中國中車員工約17萬人，銷售額預(yù)測將超過300億美元，相當(dāng)于包括德國西門子、法國阿爾斯通、日立制作所在內(nèi)的幾家大公司鐵道業(yè)務(wù)的銷售額總和。

其整合后的規(guī)模效應(yīng)、集中采購也讓成本大幅下降。中國中車凈利潤率水平有望從現(xiàn)行的4.8%逐步提升至10%。

除龐大的規(guī)模及不斷提升的利潤率外，中國中車的海外競爭實(shí)力也驟然上升。中金公司研究員吳慧敏在其最新發(fā)布的研報中表示，“截至目前，中國中車的軌道交通裝備收入占每年鐵總軌道交通裝備采購金額的95%以上；具體產(chǎn)品上，動車、機(jī)車、客車國內(nèi)市場份額100%，貨車和城軌地鐵車輛在80%-90%。分產(chǎn)品來看，南北車合并后的中國中車將在電力機(jī)車、客車、貨車、高速動車組、城軌地鐵等領(lǐng)域占據(jù)世界頭把交椅，而內(nèi)燃機(jī)車將僅次于通用電氣運(yùn)輸系統(tǒng)公司。”

受整合信號影響，二級市場上，中國南車的股價從去年10月24日停牌前一個交易日的5.80元，上漲至今年5月6日停牌時的29.45元，累計漲幅達(dá)407.76%，而中國北車也是如此，7個多月的時間里上漲了364.81%。

與之類似的是，“南北船”也借著合并重組的猜想在股市火了一把。中船集團(tuán)和中船重工兩只股票自傳聞傳出以來，一個月的時間漲幅均達(dá)50%左右。

過程整合多家骨干企業(yè)搭“架子”

并非所有國企整合都如中國中車般順利，能源行業(yè)里，武鋼與寶鋼一路“曖昧”，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其整合還需較復(fù)雜的過程。

今年3月，工信部就《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策》公開征求意見。提出進(jìn)一步組織鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，加快兼并重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量全國占比不低于60%，形成3到5家在全球有較強(qiáng)競爭力的超大鋼鐵集團(tuán)。

寶鋼股份是我國最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，在國際鋼鐵市場上屬于世界級鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。而武鋼股份作為國內(nèi)第二大鋼鐵上市公司，擁有當(dāng)今世界先進(jìn)水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，鋼材產(chǎn)品共計7大類、500多個品種，總生產(chǎn)能力1000萬噸，其中80%為市場俏銷的各類板材，產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量達(dá)國際先進(jìn)水平產(chǎn)量比為64.07%。

6月2日，根據(jù)中組部的安排，現(xiàn)年63歲的武鋼董事長鄧崎琳到齡退休，而來自寶鋼系的馬國強(qiáng)接替了鄧崎琳的職位。

武鋼股份在5月28日的股東大會上曾透露，工信部已擬定相關(guān)計劃，希望打造兩到三家年產(chǎn)能在5000萬噸至1億噸、有較強(qiáng)國際競爭力的企業(yè)。預(yù)計一兩個月內(nèi)，國資委會下發(fā)一攬子的國企改革方案文件，屆時公司將遵照執(zhí)行。

人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉瑞時表示，寶鋼、武鋼合并有利于形成資本優(yōu)勢，促進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量升級，對鋼鐵業(yè)走出去將產(chǎn)生積極影響。

“另一方面，武鋼寶鋼已各成體系，且形成3到5家大鋼企肯定需要整合骨干鋼企做‘架子’，如果單純將寶鋼武鋼兩個‘架子’堆在一起，效果不見得是‘1+1’。兩強(qiáng)整合，需要將這些企業(yè)的各自優(yōu)勢，按照合并同類項進(jìn)行整合。”相關(guān)機(jī)構(gòu)如是分析。

預(yù)期未來國企兼并重組為大概率事件

據(jù)《光明日報》報道，國開證券資深分析師杜征征認(rèn)為，在國企改革的大背景下，央企積極落實(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整振興規(guī)劃，加快推進(jìn)并購重組，優(yōu)化資源配置，延伸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈勢在必行，未來部分大型國企的兼并重組為大概率事件。

“同時，央企整合也是響應(yīng)‘一帶一路’戰(zhàn)略和‘中國制造2025’部署的需要。”長城證券資深投資顧問付永翀表示，在經(jīng)濟(jì)形勢面臨“三期疊加”的特殊階段和國企改革的大背景下，部分央企的主營業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，央企整合不僅可以提升中國企業(yè)的競爭實(shí)力，加快“走出去”的步伐，而且可以提升整個裝備制造業(yè)的實(shí)力和能力，使更多的行業(yè)從中受益。

“但也并非現(xiàn)有的112家央企都適合兼并重組。”中國對外經(jīng)貿(mào)研究室主任楊立強(qiáng)說，“每一家都有眾多的二、三級央企，就算集團(tuán)與集團(tuán)合并了，也無法避免同行業(yè)的二、三級央企在國內(nèi)外互相競爭。”

“因此，要選擇更大更強(qiáng)的央企來保證合并后的企業(yè)具有足夠的競爭力，通過‘一帶一路’帶動國企兼并重組，將競爭一致對外，逐步解決國企一直以來存在的內(nèi)耗和管理不善等問題，真正實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，推動我國企業(yè)在海外市場更上一層樓。”楊立強(qiáng)認(rèn)為。

1.實(shí)力增強(qiáng)

合并后的國企規(guī)模增大，實(shí)力增強(qiáng)，抗風(fēng)險能力提高，海外投資更具有優(yōu)勢。

2.避免同質(zhì)競爭

合并之前，中國南車為了進(jìn)入中國北車的傳統(tǒng)領(lǐng)域——阿根廷市場，不惜降價50%，嚴(yán)重的同質(zhì)化競爭壓縮了企業(yè)的利潤空間。

3.產(chǎn)業(yè)鏈更完整

合并后的國企可以擁有更完整的產(chǎn)業(yè)鏈和流程。合并前的國企大而不強(qiáng)，一些國企長于研發(fā)，一些國企長于銷售，合并后將形成集合優(yōu)勢。